新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230605-20230609 要点： 本周空头离场锌价反弹，但2万位置连续受压，沪锌主力2307合约收于19965元/吨，一周涨幅3.45%。周五国内现货市场，下游畏高慎采，升水小幅下行，上海普通品牌平均报07+280-290元/吨附近。截止本周五SMM锌锭社会库存继续小幅累库，但整体速度较缓。而上周海外LME库存连续增库4万吨，隐性库存压力显现。 供应方面，随着利润大幅压缩，冶炼厂开始主动降产，6月产量环比小幅下降。而国内矿ft出货意愿不强，有意压低TC。从国内下游开工率来看，本周镀锌开工率回升0.78百分点，压铸锌合金及氧化锌开工继续小幅回落。虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性，市场对刺激政策预期也在上升。宏观面上，美国5月非农数据好坏参半，6月美联储按兵不动概率上升，市场开始关注7月加息概率。 综合基本面看，成本支撑逐渐显现，但供应过剩加上进口冲击下，锌价或难有明显反弹，下周四美联储议息公布，宏观波动或加大，单边操作需谨慎，继续等待大级别底部机会。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年6月11日 一、一周行情回顾 本周宏观面情绪回稳，美国初请失业金人数大增，市场对6月美联储按兵不动概率预期上升，并开始关注7月加息概率，美元走弱，金属价格普遍回升。沪锌连续两天上探压力位，但在2万位置连续受压。截至周五15:00收盘，沪锌主力2307合约收于19965元/吨，一周涨幅3.45%，最低19005元/吨，最高19990元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2404.5元/吨，一周涨幅4.25%，最低2258.5美元/吨，最高2432美元/吨。整体趋势来看，短期锌市场过度悲观情绪释放，或阶段性见底，中期内强外弱格局不变。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价反弹，下游畏高采购积极性下降，贸易商积极出货，升水迅速下降。分地区来看，截至本周五，上海地区换月报价，0#锌普通平均对2307合约报升水280-290元/吨；天津地区成交较差，升水下调，0#锌锭普通对2307合约报升水170-220元/吨；广东地区成交不佳，升水快速下行，主流品牌报对2307合约升水210-230元/吨左右，较上周下降110元/吨。 本周外盘Contango结构收窄，现货小幅贴水，截止周五，LME0-3贴水1.5美元/金属吨（上周五贴水5.5美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内外盘均表现为反弹走势，沪伦比小幅回落，锌锭进口亏损再度扩大至600元/吨以上，锌锭进口窗口关闭。上周比价的快速走高，已有刺激进口锌锭的流入，5月锌锭进口量或大增。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨或环比增加4.54%，同比增加9.56%，略超过预期值。1-5月精炼锌累计产量267.4万吨，同比增加7.7%。 6月国内多数炼厂生产相对稳定，除云南部分炼厂减产以外，其他地区减量则主要因检修导致。由于硫酸价格低迷，部分炼厂5月底开始常规检修，主要集中在广西、河南、甘肃、陕西、内蒙等地区。再生锌冶炼厂虽然生产亏损，但目前减产力度较小，多数炼厂维持正常生产。SMM预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%；另进入7月，北方多数炼厂也开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减少。 如我们预期，在锌价打压至一定低位后，已有冶炼厂开始了减产计划，锌价下方成本支撑增强。 从原料库存水平看，5月国内冶炼厂原料库存为27.28天，环比下降0.73天，但仍位于前两年同期相对高位水平。一季度整体锌矿进口量维持高位。本周五锌精矿港口库存19.8万吨，环比下降1.6万吨，进口矿生产利润相对较好，预计锌精矿进口量将继续维持高位。整体上来看，矿端主因炼厂高需求下维持紧平衡状态，考虑到国内炼厂继续维持较高产，而锌价下跌国内矿ft目前出货意愿不强，有压低国内锌矿加工费的意愿，6月TC或维持低位徘徊。 海外方面，因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的195美元/干吨均价，连续5周持稳。国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，2023年3月，全球锌市供应过剩量增至26,700吨，2月为供应过剩22,800吨。2023年1-3月，全球锌市供应过剩49,000吨，2022年同期为供应过剩116,000吨。据市场观点，欧洲或有存在5万吨左右隐性库存。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局延续。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表5：国内矿ft及冶炼厂平均利润 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周锌锭下游各板块开工表现不一，镀锌开工小幅回升，压铸锌合金及氧化锌板块在需求淡季下开工小幅下滑。综合来看，锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率62.45%，环比上升0.78个百分点，本周下游企业存在看跌心理，仅刚需补库，原料库存降低。本周黑色价格偏强，叠加房地产情绪渐暖，部分经销商库存减少后有逢低补库的需求，订单量增加，镀锌管企业开工积极性提高。镀锌结构件方面，生产铁塔的企业随着中标项目的陆续落地依旧维持较高的开工;高铁、路灯杆、型材类订单量表现平稳。成品库存方面，镀锌管企业对后续黑色价格走势持看跌态度，故本周消化了部分成品库存，成品库存减少。预计下周，受消费淡季的影响镀锌企业开工或维持震荡。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率47.52%，环比下降1.72个百分点，大型厂家开工情况基本持平，但中小型企业已消耗完先前积压订单，同时周内新订单数量受锌价和常规淡季压制减少，故周内企业开工下滑。考虑到当前终端消费表现清淡，预计下周压铸锌合金企业开工或难提升。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.80%，环比下降0.50个百分点。虽企业表示近期轮胎订单并未再见增长态势，但半钢胎开工率维持高位，对氧化锌需求仍有一定支撑作用。原料方面，部分企业逢低补库，但镀锌企业开工偏弱使得市场锌渣供应处于偏紧状态，周内基本维持刚需采买策略，原料库存变动整体有限。预计下周，氧化锌企业开工率或仍将维持震荡走势。 图表7：国内镀锌结构件企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（6月9日），SMM七地锌锭库存总量为10.58万吨，较本周一（6月5日）增加0.04万吨，较上周五 （6月2日）增加0.29万吨，国内库存再度小幅录增，但整体增速较缓。其中上海市场，市场周内有所到货，同时锌价上涨，下游企业采买减少，以提前期货物为主，库存增加；天津市场，周内紫金、白银等品牌少量到货，但随着锌价上涨，下游企业以提前期点价货物为主，带动库存少量下降；广东市场，周内冶炼厂直发增多，仓库到货减少，同时下游企业提货为主，带动库存下降明显。另外浙江进口锌锭增加。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周增644吨至47655吨，增幅较不明显，整体库存仍位于历史低 位。可以看到，虽然在高产预期下，过剩压力较大，但国内库存整体回升速度较慢，一方面有逢低投机性补库，另一方面也说明需求仍有韧性。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，上周大幅累库后本周小幅去库，截至本周五，LME全球锌库存85800吨，较上周下降1650吨，降幅1.89%，变化主要来自新加坡仓库。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。而市场预估欧洲或仍有5万吨左右隐性库存。随着进口窗口的打开，进口货源流入，后续国内库存或开始累库趋势。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 本周空头离场锌价反弹，但2万位置连续受压，沪锌主力2307合约收于19965元/吨，一周涨幅3.45%。周五国内现货市场，下游畏高慎采，升水小幅下行，上海普通品牌平均报07+280-290元/吨附近。截止本周五SMM锌锭社会库存继续小幅累库，但整体速度较缓。而上周海外LME库存连续增库4万吨，隐性库存压力显现。 供应方面，随着利润大幅压缩，冶炼厂开始主动降产，6月产量环比小幅下降。而国内矿ft出货意愿不强，有意压低TC。从国内下游开工率来看，本周镀锌开工率回升0.78百分点，压铸锌合金及氧化锌开工继续小幅回落。虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性，市场对刺激政策预期也在上升。宏观面上，美国5月非农数据好坏参半，6月美联储按兵不动概率上升，市场开始关注7月加息概率。 综合基本面看，成本支撑逐渐显现，但供应过剩加上进口冲击下，锌价或难有明显反弹，下周四美联储议息公布，宏观波动或加大，单边操作需谨慎，继续等待大级别底部机会。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。