新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20231016-20231020 要点： 本周锌价偏弱下行，沪锌主力2311合约收于20900元/吨，一周跌幅1.48%。本周国内现货市场，市场货源偏多，下游看跌观望，采买较为一般，整体北弱南强，上海地区0#锌普通品牌报11+200-220元/吨，较上周基本持平。需求方面，节后各板块订单情况表现不佳，加上本周“一带一路”会议召开，京津冀地区受环保限 制，部分镀锌企业停产，带动开工下滑。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，10月产量预期较高，但近期海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，TC快速下行，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存仍维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周五SMM国内社会库存小幅累库至10.25万吨，但整体库存压力不大。 整体上，我国三季度经济数据好于预期，中期锌价仍有较强支撑，加上下周北方镀锌复工，预计下周锌价或止跌企稳，维持逢低多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年10月22日 一、一周行情回顾 本周锌价表现偏弱。一方面，国内本周北方镀锌因环保限产，影响补库节奏，而宏观方面，受巴以冲突升级影响市场避险情绪升温，但在中期锌矿供应缩紧情况下，锌价下方仍显明显支撑。因此截至周五15:00收盘，沪锌主力2311合约收于20900元/吨，一周跌幅1.48%，最低20805元/吨，最高21355元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2404元/吨，一周跌幅1.74%，最低2384美元/吨，最高2471美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，进口货源持续流入，市场货源偏多，下游仍有看跌情绪，观望者较多，周内成交一般，但持货商仍有挺价，升水较上周基本持稳。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2311合约报升水200-220元/吨，平均较上周下降5元/吨；天津地区因北方环保限产原因，成交乏力，贸易商出货情绪较强，升水滑落较多，0#锌锭普通对2311合约报升水100-150元/吨，较上周下降100元/吨；广东地区成交尚可，主流品牌报对2312合约（换月）升水100-120元/吨左右。 本周外盘伦锌Contango结构收窄，截止本周五，LME0-3贴水4美元/金属吨（上周五贴水23.24美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周内盘表现坚挺，沪伦比再度走高，锌锭进口利润维持在400元/吨左右，锌锭进口窗口延续打开，仍刺激进口货源持续流入。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，墨西哥Pe？aquito矿的工人们在10月5日晚间接受了运营商纽蒙特（Newmont）提出的提议，结束了长达四个月的罢工。纽蒙特公司是全球最大的黄金生产商，今年6月宣布该矿场交货受到了罢工的影响。除了金和银，该矿还生产锌和铅。另外，由于许可审批的延迟，秘鲁最大的公开交易贵金属生产商Buenaventura已暂停其Colquijirca的TajoNorte锌铅银矿的开采，暂 停期可长达三年。Colquijirca位于秘鲁中部的Pasco省，该公司原计划将Colquijirca的加工能力扩大到每天2.5万吨。自新冠疫情爆发以来，该矿山的加工厂的环境影响研究修改版的审批一直被搁置。该公司表示，这一审批受到了一系列因素的影响，包括监管变化等。 近期海外锌矿接连传出停产或暂缓新产能投放的消息。9月6日葡萄牙Almina矿业公司宣布，计划于9月24日暂停旗下葡萄牙Aljustrel铅锌矿的运行，预计2025年第二季度才能恢复生产。6月13日，瑞典Boliden矿业公司停止了爱尔兰Tara锌矿的所有运营，Tara是欧洲最大的锌矿，年产锌矿13万吨。 海外锌矿供应的逐步缩紧和冬储时节来临，反应到了近期锌矿TC的快速下降。本周TC暂持稳，进口TC持平105美元/干吨，国产矿TC持稳4900元/吨均价。 国内生产方面，2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或3.31%，同比增加7.94%，远低于原先预计值。不及预期主要是内蒙古、甘肃等地冶炼厂检修时间延长，另外四川、湖南地区复产节奏有所延缓。SMM预计2023年10月国内精炼锌产量环比大幅增加5.03万吨至59.42万吨。但我们认为目前大型冶炼厂维持超产生产情况下，后续存在冶炼瓶颈，且近期TC持续下行，锌矿端供应趋紧，四季度供应增速仍有较大可能不及预期，供应增速放缓，成为利多因素。 海外方面，除了3月份Nyrstar旗下炼厂复产后，嘉能可也复产德国炼厂，但目前来看，年内欧洲炼厂仍未完全复产。9月以来LME库存连续降库超6万吨，也降低了市场过剩担忧。锌锭进口方面，8月中旬以来锌锭进口窗口延续打开，但8月锌锭进口量大幅减少至2.93万吨，环比减少50.01%，同比增加489.8%，目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。本周锌锭盘面进口利润维持在400元/吨左右，持续刺激进口流入，对国内市场造成一定压力。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，节后各板块订单情况表现不佳，加上本周“一带一路”会议召开，京津冀地区受环保限制，部分镀锌企业停产，带动开工下滑。但本周下游成品库存下降，下周北方镀锌复工，预计下周开工有所好转，带动补库需求。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率62.06%，环比下降2.29个百分点，本周开工下降，主因“一带一路”国际高峰论坛在京举行，京津冀地区环保要求部分生产企业停产或限产，部分镀锌企业本周存在3-4天不等的放假和限产五成左右的情况。成品库存方面，受宏观利好数据提振，黑色价格有所上涨，下游贸易商“买涨不买跌”现象显现，企业销售好转，叠加近期部分镀锌企业基于成本因素考虑进行降库，成品库存下滑。镀锌结构件方面，临近冬季，北方订单或将有所转弱，但目前各板块开工维持稳定。预计下周“一带一路”会议结束，环保限制有所减弱，镀锌开工将有所提升。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率50.12%，环比上升0.5个百分点，本周多数厂家延续上周开工，节后正常补成品库存，开工率变化不大。原料库存方面，华东地区因进口到港，有逢低补进口锌的情况，原料库存略有增长，而华南地区因库存较多，补库积极性较低。终端订单仍无根本性好转，传统五金行业延续疲软状态。预计下周开工率或窄幅下滑。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.4%，环比上升0.2个百分点。北方环保问题对当地氧化锌企业生产方面暂无明显影响，开工变化不大；而锌价下挫带动下游企业采买积极性提升，订单得到小幅拉动，但饲料板块订单走弱相对明显。锌渣方面，本周北方镀锌厂迎来环保检查，使得锌渣供应相对偏紧，且锌渣系数有所上抬重回高位，整体来看，原料库存微增。预计下周，氧化锌企业开工率或仍将维持震荡。 图表7：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（10月20日），SMM七地锌锭库存总量为10.25万吨，较10月13日增加0.25万吨，较10月16日增加0.04万吨，国内库存继续录增，但增幅放缓。其中上海市场库存微增主要由于进口锌锭流入补充；广东市场由于冶炼厂厂提发货增加，仓库到货较少，同时锌价低位下游逢低补库增加，带动库存下降明显；天津市场由于紫金、驰宏、白银、西矿等品牌锌锭陆续到货，但下游企业周内环保限产，消费小幅走弱，库存有所增加。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存37168吨，较上周下降4121吨。整体上，本周锌价下跌带动下游采购，且北方镀锌限产情况下，累库幅度仍有放缓，而下周仍有一定补库需求，整体上看，国内锌锭库存压力仍不大。 本周海外库存继续回落，注销仓单比维持高位。在8月底刷新近16个月高位后，LME全球锌库存在9月开始连续去库，截至本周五，LME全球锌库存78,125吨，较上周下降8650吨，降幅9.97%，跌回三月前库存水平，维持稳定去库状态。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 需求方面，节后各板块订单情况表现不佳，加上本周“一带一路”会议召开，京津冀地区受环保限制，部分镀锌企业停产，带动开工下滑。从供应来看，北方前期检修的冶炼厂基本恢复，10月产量预期较高，但近期海外锌矿接连停产，加上冬储时节锌矿供应收紧，TC快速下行，10月精炼锌产量仍有较大不及预期可能。库存方面，LME锌全球库存仍维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而截止本周五SMM国内社会库存小幅累库至10.25万吨，但整体库存压力不大。 整体上，我国三季度经济数据好于预期，中期锌价仍有较强支撑，加上下周北方镀锌复工，预计下周锌价或止跌企稳。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。