新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20231120-20231124 要点： 本周锌价高位回调，沪锌主力2401合约收于21080元/吨，一周跌幅1.52%，整体表现外强内弱。国内现货市场，锌价下跌下游有所补库，升水弱势运行，上海地区0#锌普通品牌报12+30-60元/吨。 需求方面，本周京津冀地区再度受到环保预警，部分镀锌企业生产再受影响，但周四提前解除，而市场对远期地产需求修复仍有预期。供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧，TC进一步下降。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而德国Nordenham计划明年一季度复产。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，国内外锌锭步入补库周期，LME库存一周内增幅超200%，而国内本周下游逢低采买下有较明显去库，库存压力不大。 综合来看，短期锌价高位回调，但中期矿端收紧逻辑较强，维持逢低多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年11月26日 一、一周行情回顾 本周锌价冲高回落。宏观方面，国内政策预期迟迟未兑现，LME继续大幅增仓，锌价过剩担忧下本周延续回落态势。而国内有消息称或控制商业银行信贷投放节奏，人民币大幅升值，给予内盘一定支撑，加上下游逢低快速补库下，周五锌价有所反弹。截至周五15:00收盘，沪锌主力2401合约收于21080元/吨，一周跌幅1.52%，最低20825元/吨，最高21520元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2543.5元/吨，一周跌幅1.18%，最低2477美元/吨，最高2590美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周周中锌价下挫，贸易商长单交易为主，下游企业逢低采买，但下游消费无明显改善，整体成交虽有好转，但改善程度有限，升水整体维持弱势运行。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2401合约报升水30-60元/吨，平均较上周基本持平；天津市场货源偏紧，加上天津环保问题解除，成交较好，0#锌锭普通对2312合约报贴水20-升水30元/吨，较上周上行30元/吨；广东市场下游刚需采购，主流品牌报对2401合约升水75-105元/吨左右，较上周上升75元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构小幅收窄，截止本周五，LME0-3贴水1.50美元/金属吨（上周五贴水1.75美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周延续外强内弱，沪伦比继续回落，锌锭进口窗口延续关闭，进口亏损扩维持700元/吨左右，后续进口货源流入或受抑制放缓。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，外媒11月13日称，德国Nordenham锌冶炼厂明年第一季度将恢复锌精矿焙烧，该冶炼厂已经进行一年多的维护和保养，原先每年生产约16.5万吨锌和锌合金。该消息流出后不久，LME伦锌库存大幅增仓近一倍，锌锭供应预期增长下伦锌受压下行。但我们认为，海外冶炼厂复产仍是在市场预期范围内的，目前矿端意外关闭的矛盾更为集中。 11月8日，位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前对于是否影响其明年的运行情况仍处于评估状态，但无疑增加了市场对锌矿紧张加剧的担忧。据悉，该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，而俄罗斯锌矿是我国锌矿进口的重要来源之一。 本月早些时候Nyrstar公司宣布关闭锌矿的阴影也还未褪去。11月1日，Nyrstar公司发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭美国田纳西州的两个锌矿，即戈登斯维尔和坎伯兰。一位发言人称，Nyrstar不披露个别矿山的生产数据，但田纳西州中部加工工厂拥有300万吨矿石和50,000吨锌精矿的年产能，由此来看预计减产的矿山产量占全球的锌精矿产量不足1%。但今年以来因生产成本问题关闭的锌矿数量大幅上升，成本上升问题显现，不排除海外锌矿进一步减产的可能。 整体上来看，海外锌矿供应整体趋紧。加上冬储时节，近期锌矿TC的快速下降。本周进口TC较上周持平90美元/干吨，至近一年半低位，而国产矿TC有连续下降，本周下降100至4550元/吨均价。 国内方面，2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或11.14%，同比增加17.6%；1-10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。10月国内精炼锌产量一举突破60万吨历史高位，略高于月初的预计值，主要是除了湖南和甘肃的冶炼厂检修外，其他的企业基本恢复正常生产，市场扰动因素较少，企业生产积极性较高。另外四川地区再生锌部分企业因火烧云氧化矿的补给，原料供应增加，产量提升，且湖南地区峰值用电措施扰动减少，再生锌企业产量恢复。SMM预计11月国内精炼锌产量环比下降0.6万吨至59.86万吨，主因一方面云南地区部分冶炼厂常规检修半月贡献主要减量，另外云南地区部分冶炼厂月初接到限电10%左右的通知，预计整体减量1100吨左右。 整体来看，国内精炼锌产量增速减量暂不明显，但库存仅微增也侧面反映国内需求较有韧性。我们认为年底国内炼厂仍维持追产高产节奏，但锌矿端供应趋紧，供应增量将有限。 锌锭进口方面，近期进口锌锭对国内市场冲击较大，但暂未明显增加库存压力。目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。根据海关数据显示，10月精炼锌进口4.8万吨，环比小幅下降，整体略超预期。11月外强内弱格局下，进口窗口完全关闭，预计11月进口流入将放缓。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布 资料来源：CRUSMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周锌下游开工有所分化，镀锌因环保影响，部分企业停产4天左右，周内企业开工下降明显；压铸企业因锌价走低带动一定终端消费，压铸企业逢低采买增加，开工略有提升；氧化锌企业整体开工依然不佳，但“买涨不买跌”情绪带动开工少量改善。从目前后续终端订单来看，下游需求仍难有明显回升，但10月SMM锌锭产量及进口量超预期，供应环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率58.52%，环比下降4.72个百分点，本周京津冀地区环保限产情况再现，且限产力度有所加强，除环保A级企业自主减排以外，其余企业均有停产情况；其次，部分黑材仍处在缺货情况，根据调研了解到部分缺货情况或将持续一周至半个月；最后，本周黑色价格过高，下游贸易商存在畏高情绪，采买意愿有所下降，镀锌管销售情况转淡，成品库存累增，虽目前限产阴霾消散，但开工未见明显回温。原料库存方面，本周锌价下降，镀锌企业逢低采买补库，原料库存录增。预计下周环保限产风波解除下镀锌开工将有所上涨。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率47.34%，环比上升0.75个百分点，本周大部分中型、大型企业开工持稳，价格下挫对订单的带动表现较弱，终端企业仍以刚需补库为主，压铸锌合金企业新订单增长有限。但中小型企业订单改善相对较明显，有订单好转随后恢复开工的情况。成品库存方面，部分中、大型企业提产后库存消化效率未提升，出现成品累积的情况。锌价低位补库需求下，预计下周开工率或仍有窄幅提升。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.8%，环比上升0.3个百分点，环保等因素对氧化锌暂无影响，大中型 企业基本维持正常开工状态。订单方面，市场全钢胎销售压力加大，开工持续下滑，需求表现仍旧不佳，而锌价下挫行情下，氧化 锌下游企业存在一定"买涨不买跌”情绪影响，订单情况难言好转。原料方面，周内锌价下滑，虽北方地区环保再度影响镀锌企业开工使得锌渣系数高位运行，但价格驱动下下游企业逢低采买补库，整体库存上升。预计下周氧化锌企业开工率继续维持稳定。 图表7：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（11月24日），SMM七地锌锭库存总量为9.37万吨，较11月17日下降1.18万吨，较11月20日下降 0.99万吨，本周国内库存有较大幅录减。主要是锌价大幅下挫，下游企业逢低补库增加。上期所库存方面，本周上期所锌锭库 存37996吨，较上周下降5208吨，上期所仓单9419吨，同样有较明显去库。整体上，11月国内产量预计环比回落，加上后续进口流入放缓预期，累库压力暂不大。 本周海外库存继续大幅累增。截至本周五，LME全球锌库存211,300吨，较上周上涨78250吨，涨幅36.95%，海外炼厂复产消息下，海外连续大幅增仓，库存大幅增长至23年年初水平。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 整体上看，国外锌锭库存压力较大。图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 需求方面，本周京津冀地区再度受到环保预警，部分镀锌企业生产再受影响，但周四提前解除，而市场对远期地产需求修复仍有预期。供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧，TC进一步下降。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或 环比回落。而德国Nordenham计划明年一季度复产。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口 流入放缓。库存方面，国内外锌锭步入补库周期，LME库存一周内增幅超200%，而国内本周下游逢低采买下有较明显去库，库存压力不大。 综合来看，短期锌价高位回调，但中期矿端收紧逻辑较强，维持逢低多思路。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。