通信行业周报：英伟达FQ1业绩同比高增，卫星出海进程进一步加速

行情回顾。本周通信行业（申万）下滑了2.89%，跑输沪深300指数涨幅（-2.08%）0.81个百分点，跑输创业板指数涨幅（-2.49%）0.41个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了1.43%，跑输沪深300指数涨幅（4.97%）3.54个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.85%）5.28个百分点。截止本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为29.56，同期沪深300 PE- TTM 为12.03，创业板指数PE- TTM 为27.97。本周通信板块涨幅前五分别为意华股份（+24.63%）、鼎通科技（+16.27%）、飞荣达（+15.99%）、ST中嘉（+15.00%）、盛科通信-U（+10.56%）；本周通信板块跌幅前五分别为富通信息（-22.77%）、特发信息（-22.71%）、神宇股份（-15.92%）、致尚科技（-15.85%）、广哈通信（-15.53%）。 英伟达FQ1业绩同比高增，Blackwell及Spectrum-X批量出货有望进一步拉动光通信公司业绩。英伟达FQ1收入260.44亿美元（yoy+262%，qoq+18%），毛利率78.4%（yoy+13.8pcts，qoq+2.4pcts），净利润148.81亿美元（yoy+628%，qoq+21%)。分业务看，数据中心收入225.63亿美元（yoy+427%，qoq+23%），贡献主要增长。其中1）计算侧：FQ1收入193.92亿美元（yoy+478%），主要受益于Hopper平台需求强劲。H200预计FQ2开始发货，H200的推理性能几乎是H100的两倍。同时，Blackwell正在全面生产，预计在FQ2开始批量出货，并在FQ3上量，客户预计在FQ4建好数据中心，预计今年Blackwell将产生大量收入。预计直至明年H200及Blackwell都将处于供不应求的状态。 2）网络侧：FQ1收入31.71亿美元（yoy+242%），主要受益于InfiniBand端到端解决方案的强劲增长。FQ1网络侧有小幅下滑，主要是由于供应时机不佳，需求远超供应能力，预计网络侧将在FQ2恢复环比增长。FQ1英伟达开始出货全新的Spectrum-X以太网网络解决方案，该方案包含Spectrum-4交换机、BlueField-3 DPU及新软件技术。Spectrum-X将大规模AI引入纯以太网数据中心，预计Spectrum-X收入规模一年内跃升至数十亿美元。英伟达数据中心收入目前主要来自Hopper，但今年FQ2至财年末Blackwell预计将产生大量收入，相对应的网络侧预计Spectrum-X收入规模一年内跃升至数十亿美元，1.6T需求蓄势待发。未来Blackwell及Spectrum-X的批量出货有望进一步拉动相关光模块/光器件/光芯片公司业绩增长，重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛。 银河航天于泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，卫星出海进程进一步加速。1）银河航天已于泰国马汉科理工大学建成基于低轨宽带互联网试验星座“小蜘蛛网”的地面试验站，包括移动信关站、卫星通信终端等重要部分，已实现低轨宽带卫星互联网通信网络试验验证，并持续观测毫米波频段卫星信号在当地气象条件下的通信能力；2）中国电信在香港举办手机直连卫星业务落地发布会，正式宣告以天通卫星系统为依托的手机直连卫星业务落地香港，并将进一步开启天通卫星移动系统的国际化运营新征程；3）3月震有科技发布公告表示公司作为参与方收到了与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款为1.12亿美元。整体来看，我们认为目前为全球卫星业务的加速布局阶段，海外市场空间较大，我国卫星业务出海进程亦进一步加速，产业链相关公司有望受益，建议关注通信系统设备及技术解决方案供应商震有科技。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：算力基础设施建设不及预期，光/电连接需求不及预期，CPO及硅光发展不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/5/20-2024/5/26） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）下滑了2.89%，跑输沪深300指数涨幅（-2.08%）0.81个百分点，跑输创业板指数涨幅（-2.49%）0.41个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了1.43%，跑输沪深300指数涨幅（4.97%）3.54个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.85%）5.28个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业跌幅（2.89%）在所有一级行业中排序第8，全年涨幅排序第6。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为意华股份（+24.63%）、鼎通科技（+16.27%）、飞荣达（+15.99%）、ST中嘉（+15.00%）、盛科通信-U（+10.56%）； 本周通信板块跌幅前五分别为富通信息（-22.77%）、特发信息（-22.71%）、神宇股份（-15.92%）、致尚科技（-15.85%）、广哈通信（-15.53%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、英伟达FQ1业绩同比高增，Blackwell及Spectrum-X批量出货有望进一步拉动光通信公司业绩 英伟达发布1QFY25财报，受益数据中心业务增长收入及业绩同比高增。英伟达FQ1收入260.44亿美元（yoy+262%，qoq+18%），毛利率78.4%（yoy+13.8pcts，qoq+2.4pcts），净利润148.81亿美元（yoy+628%，qoq+21%)。分部门：数据中心/游戏/专业可视化/汽车收入225.63亿美元（yoy+427%，qoq+23%）、26.47亿美元（yoy+18%，qoq-8%）、4.27亿美元（yoy+45%，qoq-8%）、3.29亿美元（yoy+11%，qoq+17%）。 图表4英伟达FQ1收入同比高增 图表5英伟达FQ1毛利率显著提升 数据中心业务首次披露计算和网络细项收入，预计FQ2开始出货H200及Blackwell。 1）计算侧：FQ1收入193.92亿美元（yoy+478%），主要受益于Hopper平台需求强劲。 H200预计FQ2开始发货，H200的推理性能几乎是H100的两倍。同时，Blackwell正在全面生产，预计在FQ2开始批量出货，并在FQ3上量，客户预计在FQ4建好数据中心，预计今年Blackwell将产生大量收入。预计直至明年H200及Blackwell都将处于供不应求的状态。 2）网络侧：FQ1收入31.71亿美元（yoy+242%），主要受益于InfiniBand端到端解决方案的强劲增长。FQ1网络侧有小幅下滑，主要是由于供应时机不佳，需求远超供应能力，预计网络侧将在FQ2恢复环比增长。FQ1英伟达开始出货全新的Spectrum-X以太网网络解决方案，该方案包含Spectrum-4交换机、BlueField-3 DPU及新软件技术。Spectrum-X将大规模AI引入纯以太网数据中心，预计Spectrum-X收入规模一年内跃升至数十亿美元。 图表6过去几年英伟达数据中心收入占比快速提升 英伟达对2025财年第二季度的展望如下：收入预计为280亿美元，上下浮动2%。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点。全年毛利率预计在70%左右。 英伟达宣布10比1拆股，拆股后股息提升150%至每股0.01美元。英伟达还宣布对英伟达已发行的普通股进行十比一的远期股票拆分，以使员工和投资者更容易获得股票所有权。截至2024年6月6日星期四收盘时，每位普通股记录持有人将获得9股额外的普通股，将在2024年6月7日星期五收盘后分配。预计将于2024年6月10日星期一开市时以拆分调整后的方式开始交易。英伟达将其季度现金股息从每股0.04美元提高到每股普通股0.10美元，涨幅为150%。 英伟达数据中心收入目前主要来自Hopper，但今年FQ2至财年末Blackwell预计将产生大量收入，相对应的网络侧预计Spectrum-X收入规模一年内跃升至数十亿美元，1.6T需求蓄势待发。未来Blackwell及Spectrum-X的批量出货有望进一步拉动相关光模块/光器件/光芯片公司业绩增长，重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛。 图表7英伟达Blackwell系列解决方案预计在今年贡献大量收入 三、银河航天于泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，卫星出海进程进一步加速 银河航天于泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证。根据我们的太空公众号信息，银河航天与合作伙伴泰国马汉科理工大学首次在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证：银河航天已于泰国马汉科理工大学建成基于低轨宽带互联网试验星座“小蜘蛛网”的地面试验站，包括移动信关站、卫星通信终端等重要部分，已实现低轨宽带卫星互联网通信网络试验验证，并持续观测毫米波频段卫星信号在当地气象条件下的通信能力。银河航天表示本次合作是迈出我国低轨宽带卫星互联网技术海外推广与应用第一步，为当地企业和高校提供了研究低轨卫星通信系统的平台，有助于促进泰国低轨卫星互联网科技能力和应用场景的发展，将会对泰国卫星制造、卫星网络建设运营等上下游产业起到牵引作用，通过高科技助力“一带一路”高质量发展。 图表8银河航天“小蜘蛛网”泰国地面试验站 图表9卫星地面移动信关站天线 中国电信举办手机直连卫星业务落地发布会，正式开展国际化业务。5月8日，中国电信在香港举办手机直连卫星业务落地发布会，正式宣告以天通卫星系统为依托的手机直连卫星业务落地香港，中国电信表示手机直连卫星业务在香港落地，香港用户不换卡、不换号就可以享受到天地一体融合通信服务，更好地满足用户在蜂窝通信盲区对卫星移动通信的刚性需求。未来，中国电信将以香港作为新起点，推动天通在港澳地区及东南亚、南亚等“一带一路”沿线国家的海外运营工作，进一步开启天通卫星移动系统的国际化运营新征程。 图表10天通卫星通信业务 图表11天通卫星通信业务 震有科技中标海外订单，卫星出海进程进一步加速。3月震有科技发布公告表示公司作为参与方收到了与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款为112,146,918.00美元。整体来看，我们认为目前为全球卫星业务的加速布局阶段，海外市场空间较大，我国卫星业务出海进程亦进一步加速，产业链相关公司有望受益，建议关注通信系统设备及技术解决方案供应商震有科技。 四、投资建议 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通； 光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技； 卫星通信：建议关注海格通信、震有科技； 液冷：建议关注英维克、高澜股份； 设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份； IDC&AIDC：推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据； 物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技； 控制器：推荐拓邦股份、和而泰； 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。