非银金融行业周报：证监会发布《减持管理办法》，“1+2”减持规则体系成型；4月保费增速放缓，预计5-7月基数

券商：5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（以下简称《减持管理办法》）、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（以下简称《持股变动规则》），自发布之日起施行。具体而言： （1）首次以规章形式出台：《减持管理办法》法律位阶提升，权威性、约束力增强。 （2）完善减持规则体系：《减持管理办法》保留了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》大股东减持的核心内容，而原《减持若干规定》中对董监高减持的要求则移至《持股变动规则》，并做好与《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》的衔接，从而形成了股东、董监高三类股东减持的“1+2”制度架构。 （3）加强对大股东减持的规范：明确大股东为“持有5%以上股份的股东，实际控制人”的统称。主要从三个方面加强限制，一是增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务；二是明确控股股东、实际控制人二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩；三是要求大股东在重大违法情形下不得减持，增强对违法违规行为的约束。 （4）防范大股东绕道减持：从股东身份的角度看，一是将大股东的一致行动人等同大股东对待，以防股东“打散持股”；二是要求离婚、解散分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制，避免快速剥离和减持；三是严格限制股东通过转融通减持和融券减持；四是强化大股东、董秘的责任，董秘发现违法违规的，应当及时向证监会、交易所报告。 《减持管理办法》出台有利于改善A股生态，引导上市公司更加专注于长期发展，提升上市公司的整体质量，促进资本市场长期健康发展。本周券商板块下跌3.57%，跑输大盘1.49pct。个股表现：华泰-2.36%、国君-2.37%、广发-2.49%、 兴业-3.05%、 中信-3.13%、 东方-3.55%、 东财-4.13%、 方正-4.36%、中金-5.16%、国联-7.30%。建议持续围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 保险：本周保险指数下跌2.40%，跑输大盘0.32pct。保险个股普遍下跌，太保-0.14%， 人保-1.46%， 新华-1.48%， 财险-2.65%， 平安-2.90%， 国寿-3.12%，太平-6.67%，友邦-7.43%。十年期国债收益率2.31%，较上周+1bp。 金融监管总局披露保险行业2024年1-4月经营数据。2024年1-4月保险行业原保险保费收入为2.54万亿元，同比+10.2%，增速环比-0.5pct。 （1）人身险公司2024年1-4月原保险保费收入1.92万亿元，同比+12.2%，增速环比-0.3pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为15878/3179/161亿元 ， 同比+13.9%/+5.4%/-5.9%。 保护投资款新增交费3231亿元 ， 同比+1.4%；投连险独立账户新增交费49亿元，同比-18.3%；增速环比均有所改善，保险客户整体风险偏好边际提升。4月单月人身险原保险保费收入2579亿元 ， 同比+10.0%， 增速环比-8.5pct； 寿险/健康险/意外险分别同比+14.0%/+0.2%/+0%，增速环比-11.0pct/-0.6pct/+8.9pct。4月寿险增幅明显收窄，预计是由于基数压力增大。 （2）财产险2024年1-4月原保险保费收入6166亿元，同比+4.5%，增速环比-0.6pct。其中，车险1-4月2844亿元，同比+2.9%，增速环比+0.2pct。4月汽车销量增速+9.3%，环比-0.6pct。1-4月非车险同比+6.0%，增速环比-1.1pct，农险/意外险/健康险/责任险增幅均收窄，分别同比+6.4%/+0%/+12.3%/+2.4%，环比收窄3.6pct/2.3pct/0.5pct/0.1pct。 4月行业层面人身险增幅小幅收窄，主要是由于新单增速压力加大，去年同期销售端受益于政策调整过渡期。预计5-7月人身险增速压力进一步加大，但新业务价值率改善有望补位支撑NBV增长。财产险方面增速亦放缓，主要原因在于非车险增幅放缓，车险方面增幅环比提升。 当前维持推荐NBV持续高增+转型标杆+高股息品种的中国太保，以及经营策略稳健、负债端压力较小的中国人寿。权益回暖情况下看好弹性品种反攻表现，建议关注新华；若地产预期改善，建议关注平安。高股息+1/3市占率的龙头+风险管理水平稳步提升，仍需重视中国财险的长期投资价值。 当前PEV估值为：1.24（友邦）、0.72（国寿）、0.57（平安）、0.53（太保）、0.42（新华）。推荐顺序：太保、国寿、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌2.08%，上证综指下跌2.07%，创业板指下跌2.49%。本周沪深两市A股日均成交额10297.25亿元，较上周减少0.25%；本周两融余额15379.82亿元，较上周上升0.25%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 香港万得通讯社：（1）国家发展改革委、国家数据局、财政部、自然资源部四部门发布《关于深化智慧城市发展推进城市全域数字化转型的指导意见》，指出要加快推进数据产权、流通交易等制度建设，促进数据要素高效流通和使用；加强大数据、人工智能等关键数字技术在城市场景中集成应用。（2）按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 财联社：（1）国家发改委、央行等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，其中提到，推动贷款利率稳中有降。持续发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。（2）5月24日，发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，自发布之日起施行。《减持管理办法》将原有的规范性文件上升为规章，并针对市场反映的突出问题完善了相关内容:一是严格规范大股东减持，二是有效防范绕道减持。修订后的《持股变动规则》进一步明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份。 （二）证券资讯 香港万得通讯社：证监会发布《投资研究时序数据参考模型》《证券期货业基础数据元规范第1部分：基础数据元》《证券期货业基础数据元规范第2部分：基础代码》等3项金融行业标准，自公布之日起施行。下一步，证监会将继续推进资本市场信息化数字化建设，着力做好基础标准制定工作，不断夯实科技监管基础。 二、上市公司重要公告 【中国再保险】2024年1-4月，子公司中国大地保险原保费收入约人民币189.39亿元（同比+0.11%）。 【华林证券】朱松先生因个人原因申请辞去公司首席执行官兼财务总监职务；董事会聘任秦湘女士为公司首席执行官，并代行财务总监职责。 【国泰君安】董事会同意喻健先生辞去董事会董事、董事会秘书职务；聘任陈忠义先生、韩志达先生为公司副总裁，聘任聂小刚先生兼任公司董事会秘书。 【国盛金控】公司因存在业务收入确认不规范、商誉减值测试信息披露不充分、公司治理不规范等违规行为，收到深交所监管函。 【国投资本】董事会同意聘任于晓扬先生为公司副总经理，兼任董事会秘书、总法律顾问（首席合规官）。 【爱建集团】公司同意变更回购股份方案，用于注销并减少公司注册资本。本次注销股份数量为975万股，注销完成后公司注册资本由16.21亿元减少至16.12亿元。 【大智慧】湘财股份持有公司无限售条件流通股2.85亿股，占公司总股本的14.11%； 本次解除质押股份数量0.08亿股，再质押股份数量0.02亿股；本次质押后,持有公司股份累计质押数量2.29亿股，占其持股数量比例为80.49%，占公司总股本比例为11.36%。 【陕国投A】2023年年度利润分配方案：以现有总股本51.13亿股为基数，向全体股东每10股派0.70元人民币现金(含税)。 【越秀资本】2023年年度权益分派方案：以2023年12月31日公司总股本50.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.7元（含税）。 【浙商证券】公司两家投资子公司浙商资本和浙商投资，拟参与设立浙江浙商专精特新（金华）股权投资基金。金华基金规模20亿元，浙商资本拟与浙商投资共同出资8亿元参与设立，其中由浙商投资出资7.8亿元，浙商资本担任执行事务合伙人。 【国元证券】2023年度利润分配方案：以公司现有总股本43.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.50元（含税），合计派发现金人民币6.5亿元（含税）。 【国泰君安】公司激励计划475名激励对象中共有12名激励对象存在解除劳动合同或绩效考核未完全达标等情况，公司需回购并注销该12人获授的全部或部分A股限制性股票共计88万股。 【中国平安】本公司2024年度核心人员持股计划于2024年5月13日至2024年5月16日通过二级市场购得本公司A股股票372万股，占本公司总股本的比例为0.020%，成交金额合计人民币1.58亿元，成交均价约为人民币42.28元/股。 【香溢融通】（1）2023年年度权益分派方案：以方案实施前的公司总股本4.54亿股为基数，每股派发现金红利0.015元（含税）。（2）2020年，证监会认定公司2015年、2016年年度报告存在虚假记载的行为，对公司及相关责任人给予行政处罚。截止目前公司已履行完毕全部判决金额。本次事件对当期经营的影响较小，预计对以后期间将不再产生影响。 【九鼎投资】公司股东中江集团、江西紫星与一致行动人拉萨昆吾累计持有本公司股份总数为3.19亿股，占公司总股本的73.5%。本次质押后，前述三者累计质押公司股份1.96亿股，占其持股总数的61.6%，占公司总股本的45.3%。 【新力金融】2024年5月24日，公司收到海螺水泥出具的《关于减持新力金融部分股份进展情况的告知函》。截至目前，减持计划时间过半，海螺水泥未减持公司股份。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率上升、“750日平均”下行 图表2上市险企PEV估值：估值表现整体下降 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现下跌 图表4保险行业跑输大盘，保险板块表现下行 图表5券商板块市净率、市盈率均下降 图表6A股周交易额环比下降 图表7流通市值、周换手率均环比下降 图表8A股日均成交额环比下降 图表9融资交易额、融资交易占比均环比下降 图表10两融余额环比上升 图表11两融杠杆比例上升 图表12新增投资者数量8月环比上升9.40% 图表13深交所日均股票成交额4月环比下降13.06% 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均上升 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降 图表16再融资承销金额下降 图表17企业债和公司债承销金额下降 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元） 图表19券商两地股票溢价率 图表20保险两地股票溢价率 图表21近期解禁公司一览 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2024年5月24日收盘价） 图表23重点标的估值表（截至2024年5月24日收盘价） 五、风险提示 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。