华创交运低空经济周报（第5期）：广东省发布推动低空经济高质量发展行动方案，新增建议关注地铁设计

华创交运|低空60指数表现：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3%。1、指数：5月24日，华创交运|低空60指数为106.66点，周下跌7.1%，其中制造环节指数108.68点，周下跌7.6%，运营及保障环节指数104.5点，周下跌6.5%。作为比较，沪深300指数周下跌2.1%，Wind全A指数下跌2.6%，创业板指下跌2.5%。全年累计涨幅看：华创交运|低空60指数上涨7.3%，其中制造环节上涨8.2%，运营及保障环节上涨6.3%。作为比较，沪深300指数全年上涨5.0%，Wind全A指数下跌2.9%，创业板指下跌3.8%。2、个股表现：本周涨幅前五分别为：*ST西域（7%）、咸亨国际（5%）、国轩高科（1%）、顺丰控股（0.1%）、航天南湖（0%）。本周跌幅前五分别为：山河智能（-18%）、蓝海华腾（-17%）、亿航智能（-16%）、商络电子（-15%）、谱尼测试（-14%）。全年累计看：涨幅前三分别为：万丰奥威（226%）、中信海直（118%）、莱斯信息（95%）。跌幅前三分别为：航天宏图（-52%）、星网宇达（-43%）、超图软件（-32%）。 政策跟踪：广州出台推动低空经济高质量发展行动方案 1、行动方案第三项提出“适度超前布局低空基础设施”，包括：完善地面起降设施网；构建低空智联网；推动数字低空建设；和建设低空管理服务体系。这符合我们此前持续强调的，对于低空经济发展而言，基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期。 2、我们新增建议关注地铁设计：公司在5月21日投资者关系活动记录表中，介绍：“将紧抓低空经济政策有利契机，积极寻求低空经济业务机会，把握发展机遇，不断拓展新业务领域。”我们此前提出观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。结合广东省低空经济高质量发展行动方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。注：华创建筑建材团队5月发布深度研究《低空经济：朝阳行业，广阔空间，设计规划有望先行》，提出观点：低空基础设施为产业链基石，规划设计有望率先受益。 公司跟踪：亿航智能公布一季报，经营现金流连续两季度为正。1）财务表现：连续两季度经营现金流转正。2024Q1公司总收入为人民币6173万元，同比大幅增长178.0%，较23Q4环比增长9.1%。经调整Non-GAAP净亏损为1010万，较23Q1同比收窄69.9%，较23Q4环比收窄54.4%。2024Q1经营现金流为正，公司已连续第二个季度实现正向经营现金流。2）经营亮点：24Q1，公司EH216系列自动驾驶航空器交付26架，23Q1交付11架，23Q4交付23架。 投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。1、深度推荐标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等；b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。2、建议重点关注方向：基础设施与配套保障，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们认为，与过去相对成熟的民航空管系统不同的是，低空空管/监视平台的实际客户群将明显多且分散，或存在多家企业同步切入的机会。我们继续建议关注新晨科技、新增建议关注地铁设计，此外包括空管领域龙头公司莱斯信息。其他相关标的还包括：模拟机：海特高新；北斗/导航：中科星图等；雷达：纳睿雷达、四创电子、国睿科技等；低空规划：深城交、苏交科、华设集团等；低空安防：天和防务；检测检验：广电计量等。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、华创交运|低空60指数：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3% 1、指数表现：周下跌7.1%，全年累计上涨7.3% 5月24日，华创交运|低空60指数为106.66点，周下跌7.1%，其中制造环节指数108.68点，周下跌7.6%，运营及保障环节指数104.5点，周下跌6.5%。 作为比较，沪深300指数周下跌2.1%，Wind全A指数下跌2.6%，创业板指下跌2.5%。 全年累计涨幅看：华创交运|低空60指数上涨7.3%，其中制造环节上涨8.2%，运营及保障环节上涨6.3%。 作为比较，沪深300指数全年上涨5.0%，Wind全A指数下跌2.9%，创业板指下跌3.8%。 2、个股表现 本周涨幅前五分别为：*ST西域（7%）、咸亨国际（5%）、国轩高科（1%）、顺丰控股（0.1%）、航天南湖（0%）。 本周跌幅前五分别为：山河智能（-18%）、蓝海华腾（-17%）、亿航智能（-16%）、商络电子（-15%）、谱尼测试（-14%）。 全年累计看： 涨幅前五分别为：万丰奥威（226%）、中信海直（118%）、莱斯信息（95%）、宗申动力（75%）、四川九州（61%）。 跌幅前五分别为：航天宏图（-52%）、星网宇达（-43%）、超图软件（-32%）、观典防务（-30%）、谱尼测试（-28%）。 图表1华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 图表2华创交运|低空60指数走势 二、政策跟踪：广州出台推动低空经济高质量发展行动方案，新增建议关注地铁设计 （一）广东省公布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》 5月22日，广东省公布《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》，总体目标为：到2026年，低空管理机制运转顺畅、基础设施基本完备、应用场景加快拓展、创新能力国际领先、产业规模不断突破，推动形成低空制造和服务融合、应用和产业互促的发展格局，打造世界领先的低空经济产业高地。并提出低空经济规模超3000亿元，基本形成广州、深圳、珠海三核联动、多点支撑、成片发展的低空经济产业格局，培育一批龙头企业和专精特新企业。 图表3《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》总体目标 行动方案第三项提出“适度超前布局低空基础设施”，包括：完善地面起降设施网；构建低空智联网；推动数字低空建设；和建设低空管理服务体系。 这符合我们此前持续强调的，对于低空经济发展而言，基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期。 图表4《广东省推动低空经济高质量发展行动方案》-适度超前布局低空基础设施 位于广东的相关企业包括：地铁设计（设计规划）、深城交（设计规划）、广电计量（检测）、纳睿雷达，以及央企中信海直（运营层）等。 （二）我们新增建议关注地铁设计 地铁设计在5月21日投资者关系活动记录表中，介绍：“公司作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业之一，公司拥有国家工程设计综合甲级、工程勘察综合甲级、城乡规划编制甲级、甲级测绘等行业最高资质以及工程咨询甲级资信评价等资质。公司将紧抓低空经济政策有利契机，积极寻求低空经济业务机会，把握发展机遇，不断拓展新业务领域。” 我们此前提出观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。 结合广东省低空经济高质量发展行动方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。 华创建筑建材团队5月发布深度研究《低空经济：朝阳行业，广阔空间，设计规划有望先行》，提出观点：低空基础设施为产业链基石，规划设计有望率先受益。 我们引用其中对公司地铁设计的介绍： 公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的工程总承包、规划咨询、勘察设计。2023年公司实现营收25.7亿元，同比+3.9%；实现归母净利润4.3亿元，同比+8.0%。 图表5 2013-2023年公司营业收入及同比增速 图表6 2015-2023年公司归母净利润及同比增速 公司大股东广州地铁集团，股权占比77.8%，第二到第四大股东分别为广州越秀集团、广州产业投资控股集团、广东省铁路建设投资集团，分别股权占比1.8%、1.8%、1.8%；穿透上去广州市国资委股权占比超80%。 分红方面，公司2020-23年分红率分别为92.2%、44.9%、45.0%、45.4%，分红率持续维持高位。公司地处广州，在机场连接线规划设计、运维等方面经验丰富。 三、公司跟踪：亿航智能公布一季报，经营现金流连续两季度为正 1、财务表现：连续两季度经营现金流转正 5月20日，亿航智能公布一季度业绩： 24Q1公司总收入为人民币6173万元，较2023Q1的2220万同比大幅增长178.0%，较2023Q4的5660万环比增长9.1%。 图表7亿航智能单季度收入 24Q1净亏损6340万元，较23Q1收窄27.2%，较23Q4环比收窄12.5%。经调整Non-GAAP净亏损为1010万，较23Q1收窄69.9%，较23Q4环比收窄54.4%。 2024Q1经营现金流为正，公司已连续第二个季度实现正向经营现金流。 图表8亿航智能单季度利润表现 2、经营亮点：24Q1交付26架EH216 2024Q1，公司EH216系列自动驾驶航空器交付26架，2023Q1交付11架，2023Q4交付23架。 2024年3月，亿航智能与江苏省无锡市政府达成城市空中交通合作，获得100架EH216-S的意向采购订单。作为该意向采购订单的一部分，公司已于2024年第一季度向无锡客户交付了10架EH216-S。 2024Q1，亿航智能向阿联酋客户Wings Logistics Hub交付了5架EH216系列产品。Wings Logistics Hub于2023年12月与亿航智能达成了长期战略合作，并计划采购100架EH216系列eVTOL航空器。 此外，今年4月，EH216-S无人驾驶载人航空器获得中国民航局颁发的生产许可证，三证齐全，意味着该机型可以迈入规模化生产阶段。 四、投资建议 1、我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。 我们认为运营层应用场景的繁荣是全链条繁荣的关键， 研发、制造的产业变革或快于市场预期， 而基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们认为，与过去相对成熟的民航空管系统不同的是，低空空管/监视平台的实际客户群将明显多且分散，或存在多家企业同步切入的机会。 2、深度推荐标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。 a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等。 b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇； c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。 3、建议重点关注方向：基础设施与配套保障 我们建议重点关注基础设施与配套保障领域的相关企业（包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节），尤其低空空管/监视与信息技术安全领域。 我们理解新型低空智联基础体系，需要帮助实现： 飞行前（空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、飞行评估等） -飞行中（空中管理、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行监视等） -应急处理（救援支持、反制干扰、拦截、打击等） -飞行后（数据分析与共享）的全面体系建设。 受益标的中： 我们建议关注新晨科技：公司年报披露2023年底，公司成功中标低空综合监视系统相关建设项目，并明确了在低空空管领域的拓展计划。 我们新增建议关注地铁设计：我们认为未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。