中国经济高频观察（5月第4周）

中国经济高频观察（5月第4周） 5月高频数据表现如何 2024年5月26日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 5月以来，中国经济稳步恢复。一是，出口形势向好，港口货运量、出口运价与欧美制造业PMI同步恢复。二是，商品房销售企稳、房建资金到位率恢复，“白名单”及销售松绑效果显现。不过，居民消费恢复放缓，仍 受收入制约；基建实物工作量支撑不足，专项债及特别国债落地待提速；中外经贸冲突有扩散升级的风险，给中国出口前景带来不确定性。 1、生产：平稳恢复。1）原材料生产呈复苏势头，钢材、水泥开工率略强于季节性，化工品生产基本符合季节性。2）汽车半钢胎景气度高位提升，能够在一定程度上体现乘用车出口的强势。3）不过，前期偏强的纺织产 业链、汽车全钢胎生产边际走弱，对工业生产的带动回落。 2、投资：实物工作量稳步形成，房建边际恢复强于基建。从高频数据看， 5月以来全国水泥出库量跌幅收窄，而基建水泥直供量、钢铁建材表观需 求跌幅有所扩大。资金到位率方面，截至5月21日当周，房建资金到位 率较4月末提升1.98个百分点，基建资金到位率较4月末略有回落。 3、地产：销售同比跌幅收窄。新房方面，5月以来，61个样本城市新房日均成交面积基本持平4月，同比增速-33%，跌幅较4月收窄3个百分点。分城市能级看，5月以来一线、二线、三线城市新房日均成交面积同比增速回升，分别为-30.5%、-35.8%和-31.2%，四五线城市跌幅有所扩大。二手房方面，5月以来，15个样本城市二手房日均面积同比-11.6%，跌幅较4月收窄5.5个百分点。 4、内需：货运同比走弱，居民线下经济活跃度尚可，但商品消费偏弱。1）货运流量偏弱。5月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数较4月均值回落，同比跌幅扩大。2）客运同比恢复。5月以来，百度迁徙指数同比由负转正，24城地铁日均客运量同比增速提升，国内执行航班同比跌幅收窄。3）居民消费偏弱。5月1-19日， 乘用车市场零售同比-5%，乘联会预计5月狭义乘用车零售同比-5.3%。4 月27日至5月10日家电零售额同比-3.5%，增速由正转负。电影票房表 现平平，5月以来电影日均票房为21年同期7成。 5、外需：预计5月中国出口同比涨幅扩大。1）港口吞吐量回升。截至5月19日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物、集装箱吞吐量分别较去年同期增6.6%、8.8%，均较4月末提升。2）海外需求回温。5月美国制造业PMI初值回升0.9个百分点，至荣枯线以上。5月欧元区制造 业PMI初值回升1.7个百分点至47.4%。5月前20日（工作日）韩国出口同比增长17.7%，高于4月的12.35%。3）出口运价上涨。4月中旬以来，中国出口集装箱运价指数连续6周提升，累计上涨17.2%。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 从高频数据看，5月以来工业生产平稳恢复。一是，原材料生产呈复苏势头，钢材、水泥开工率略强于季节性，化工品生产 基本符合季节性。二是，汽车半钢胎景气度高位提升，能够在一定程度上体现乘用车出口的强势。不过，前期偏强的纺织产业链、汽车全钢胎生产边际走弱，对工业生产的带动回落。 1)钢厂生产同比恢复。5月以来，主要钢厂日均铁水产量、钢铁成材产量均强于季节性，同比增速提升。钢铁生产偏强主要得益于盈利的修复，近四周钢厂盈利率均值为52.7%，高于4月的42.6%。钢材需求恢复弱于生产，截至5月24日，近四周钢铁建材（螺纹钢和线材）表观需求同比-16.6%，较4月末降1.7个百分点；钢铁板材（热轧板卷、冷轧 板卷和中厚板）表观需求同比2.4%，较4月末降1.1个百分点。 2)水泥生产同比恢复。5月以来，水泥磨机运转率和水泥发运率环比持续恢复，同比跌幅均较4月末收窄；水泥库容比趋降，截至5月17日当周约较去年同期低11.4%。 3)主要化工品生产符合季节性。5月以来，山东地炼、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率回升，纯碱、甲醇、纯苯等开工率回落，总体符合季节性。与道路施工相关的石油沥青开工率低位震荡，库存偏高、加工亏损较严重，制约企业生产积极性。 4)纺织生产边际走弱，同比涨幅收窄。5月纺织相关的PTA、聚酯切片、涤纶长丝、涤纶长丝江浙织机开工率环比4月均值低1.5到3.3个百分点不等，同比增速均有回落。 5)汽车轮胎开工率分化，乘用车相关半钢胎表现更强。5月以来，多用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率偏强，同比增速16.1%，较4月提升6个百分点；多用于重卡的全钢胎开工率走弱，同比-2.5%，较4月回落1.4个百分点。 投资实物工作量稳步形成，房建边际恢复强于基建。从高频数据看，5月以来全国水泥出库量同比-23%，跌幅较4月收窄 2.3个百分点；而基建水泥直供量、钢铁建材表观需求同比增速分别为-5.8%、-16.6%，跌幅分别较4月末扩大4.4个百分点、1.7个百分点。据百年建筑网统计，截至5月21日当周，房建资金到位率较4月末提升1.98个百分点至47.31%，基建资金到位率较4月末回落0.04个百分点至65.76%。 图表25月第4周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表35月日均铁水产量中枢抬升，同比跌幅收窄图表45月国高炉开工率基本持平高位，略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表55月钢铁建材产量回升，仍处历史同期低位图表65月建材表观消费量高位震荡，弱于历史同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表75月钢铁板材产量高位震荡，同比涨幅扩大图表85月板材表观消费量处于高位，强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表95月钢铁建材低位继续去库存图表105月板材库存先升后降，处偏高位置 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表115月前三周水泥出库量较4月均值回落图表125月前三周基建水泥直供量较4月回落，跌幅扩大 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表135月以来水泥磨机运转率环比微升，同比平稳图表14上周水泥库容比回落，较去年同期跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国%水泥库容比：全国 8080 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表155月石油沥青开工率低位震荡，低于去年同期图表165月山东地炼开工率先升后降，处于近年同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表175月纯碱开工率季节性回落，低于去年同期图表185月甲醇开工率季节性回落，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表195月纯苯开工率弱于季节性，较去年同期跌幅扩大图表205月聚氯乙烯开工率略强于季节性，同比涨幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表215月纺织相关开工大多回落图表225月涤纶长丝江浙织机开工回落，同比涨幅收窄 %开工率:PTA:国内开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表235月汽车轮胎半钢胎开工率同比涨幅扩大图表245月汽车轮胎全钢胎开工率走弱，同