流动性与机构行为跟踪：银行融出下降，资金价格回升

银行融出下降，资金价格回升——流动性与机构行为跟踪（5/20-5/24） 证券研究报告/固定收益周报2024年5月25日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周各期限国债收益率涨跌互现，10Y-1Y利差收窄2.5bp，短端收益率回调，超长端收益率下行，收益率曲线平坦化。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与7天资金价格均上行。2）存单发行规模上升，融资规模上升。国有行、股份行、城商行存单发行利率上行，二级3M、1Y期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约2950亿元。3）量的角度，大行+ 股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降，非银资金缺口上升，银行间杠杆率持平。 4）基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。 隔夜、7天资金价格均上行。本周�R001升至1.81%（上行5.4bp），R007升至1.82%（上行1.9bp）；DR001升至1.77%（上行6.1bp），DR007升至1.82%（上行1.6bp）。 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至10627.9亿元（前值8416.4亿元），净融资升至4132.9亿元（前值1344.1亿元），下周存单到期量2946.6亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.69年，相对于上周有所上升；1Y期限发行占比回升，由23.4%升至42.0%；分银行类型来看，国有行、股份行、城商行发行量均有所上升，国有行发行成功率升至100%，股份行发行成功率有所回升，城商行、农商行发行成功率均有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.73%（相比上周下行4.0bp）；3M收于1.90%（相比上周上行0.52bp）；6M收于1.96%（相比上周下行0. 06bp）；9M收于2.07%（相比上周下行0.51bp）；1Y收于2.09%（与上周一致）。 质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至6.04万亿（前值为5.95万亿），隔夜回购成交占比降至89%（上周隔夜成交占比90%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额持续有所下降，由上周 �3.15万亿下降至本周�3.09万亿，银行整体净融出余额同样有所下降，由上周�2. 9万亿下降至本周�2.8万亿。大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所回升。 总体杠杆率持平。本周银行间市场整体杠杆率维持在107.2%（处于7.6%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行、券商的杠杆率上升，保险、广义基金的杠杆率下降，银行、券商、保险的杆杆率分位数均处在2021年以来10%以下。 下周资金面关注（5/27-6/2）：未来一周（2024年5月27日-2024年6月2日）逆回购到期量120亿元，政府债预计净融资5558.81亿元，同业存单到期2946.6亿元。 现券二级成交行为跟踪（5/20-5/24）： 基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。基金久期由4.8年升至 5.9年（处于75%分位数）。农商行久期由8.4年降至3.3年（处于47%分位数）。保险久期由7.2年升至9.7年（处于30%分位数）。理财久期由1.2年降至1.1年（处于39%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购........................................................................................................-7- 4、杠杆率..........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.................................................................................-10- 图表目录 图表1：国债收益率涨跌互现（BP，百分点）...................................................................-4- 图表2：R001与R007均上行（%）.................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均上行（%）............................................................................-4- 图表4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元）.............................................................-5- 图表5：农商行以外银行类型存单发行量上升（亿元）......................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回升（%）.................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限上升（年）.................................................................-5- 图表8：国有行、股份行发行成功率上升（%）.................................................................-6- 图表9：农商行存单发行利率下降，其余上升（%）..........................................................-6- 图表10：1M、6M存单发行利率均下降（%）...................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）..........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...............................................................................-6- 图表13：3M、1Y期限以外存单到期收益率下行（%）.....................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值上升、隔夜占比下降（万亿元、%）............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力下降...........................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力下降.......................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额下降（万亿元）.............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额下降（万亿元）......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率围绕OMO窄幅波动（%）..................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回升.......................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率基本不变（%）.................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率上升（%）........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率下降（%）...............................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率下降（%）...............................................................................-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）.......................................................................-12- 利率回顾：本周各期限国债收益率涨跌互现，10Y-1Y利差收窄2.5b