2024Q1业绩点评：业绩超预期，出境业务持续修复

携程集团2024年第一季度业绩总结

关键业绩指标：

• 净营业收入：119亿元人民币，同比增长29%。
• 经调整EBITDA：40亿元人民币，EBITDA利润率为33%。
• 经调整归母净利润：40.6亿元人民币，同比增长96%。

主要业务亮点：

1. 国内业务：展现出持续的增长势头，国内酒店和机票预订量同比均增长超过20%。得益于供应链优势和品牌影响力，预计国内业务将继续超越行业平均水平。
2. 出境业务：继续保持强劲复苏趋势，出境酒店和机票预订量同比均增长超过100%。预计随着免签政策实施、航班容量恢复以及暑期旅游高峰的到来，全年出境业务收入将恢复至疫情前水平。
3. 海外业务贡献：Trip.com平台在国际市场上的总收入同比增长约80%，对集团总收入的贡献约为10%。随着入境游便利度提升，中国入境游对Trip.com的收入贡献已提升至约20%，预计将成为有力的增长点。

费用控制与利润率：

• 毛利率为81.2%，略有下降1.0个百分点。
• 销售、管理、研发费用率分别为19.4%、7.8%、26.1%，分别同比增长0.3%、减少1.9%、减少3.0个百分点。显示出良好的费用控制效果。
• 经调整净利润率达到34%，受益于规模效应和成本控制，国内业务利润率保持健康状态，出境业务则因售价较高而具有较高的利润率。

增长预测与投资评级：

• 预计2024-2026年经调整净利润分别为140.4亿、161.8亿、179.0亿元人民币，分别同比增长7%、15%、11%。
• 当前股价对应的PE分别为18、16、14倍。
• 综合考量，维持“买入”评级。

风险提示：

• 跨境业务增长风险：可能存在跨境业务增长不及预期的风险。
• 旅游需求不确定性：旅游需求可能受到宏观经济和政治因素的影响。
• 宏观经济政治风险：全球经济形势和政治事件可能对旅游业产生不利影响。