锂电池行业2023年报及2024一季报综述：板块盈利短时承压，创新巩固龙头地位

行业研究 行业深度 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年05月24日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 板块盈利短时承压，创新巩固龙头地位 ——锂电池行业2023年报及2024一季报综述 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 张帆远 zfy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.国轩高科（002074）：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮——公司简评报告 2.风电招标规模同比高增，光伏中上游有望出清 ——新能源电力行业周报（2024/05/06-2024/05/12） 3.锂电规范条件加速行业整理，储能大电芯逐渐起量——电池及储能行业周报（2024/05/06-2024/05/12） [table_main] 投资要点： ➢ 新能源汽车销量及动力电池装车情况：1）国内新能源汽车销量持续增长，2023年全年新能源汽车累计销量达949.5万辆，同比增长37.9%。2）动力电池装车量：2023年我国动力电池累计装车量387.7GWh，同比增长31.6%，其中，磷酸铁锂电池累计装车量261.0GWh，同比增长42.1%，占比约67.3%；三元电池累计装车量126.2GWh，同比增长14.3%，占比约32.6%。整体装车量符合预期。 ➢ 板块业绩：1）营收&净利：2023年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到12904.63亿元，同比+2.67%，电池企业议价能力较强，盈利能力相对更具优势，2023年营收同比+16%。2024Q1由于春节假期、板块低谷等外部因素扰动下市场需求较为疲软。2）盈利能力：2023年板块整体板块毛利率为18.46%，同比-0.82pct，2023年在供需不平衡，导致各环节竞争加剧，产品盈利压缩，拖累毛利率。2024Q1板块整体板块毛利率为19.48%，在一季度需求持续弱势下，行业排产出货均不及预期，随着去库存逐步完成，预计Q2毛利改善。3）费用率：2023年板块整体期间费用率10.14%，同比+1.07pct，受到供给过剩影响，期间费用率小幅提升，但龙头公司降本增效持续，期间费用率有下降趋势。4）经营性现金流：在主要原材料中，锂价及其他原材料价格企稳的背景下，中游对上游议价能力较强，付款周期长，带动经营性现金流高增。5）存货&应收账款：2023年应收账款及存货同比分别+4.43%/-24.12%。行业供需不平衡的背景下，行业账期相对拉长，增幅略高于营收。库存方面，前期囤积的高价库存导致盈利受损的背景下，行业去库存意愿显著增强，且进展明显，远低于营收增速。 ➢ 基金持仓：2024Q1行业基金持股比例下行。因新能源汽车销售旺季，基金于2023Q4大幅加仓电池板块，行业平均持股比例提升至9.02%（较2023Q3+4.17pcts）。2024Q1板块低谷期，持仓下跌至3.78%（较2023Q4年下降5.24pcts），受下游需求下滑影响，电池板块整体表现一般。个股角度，基金持仓比例前十的个股分别为科达利、新宙邦、亿纬锂能、宁德时代、容百科技、天赐材料、尚太科技、三花智控、星源材质、当升科技。 ➢ 核心标的业绩表现：2023年各公司出货同比提升，研发创新巩固龙头地位。1）宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2）恩捷股份：全球锂电隔膜龙头，海外布局加速推进。3）天赐材料：业绩短时承压，行业市占率稳步提升。4）亿纬锂能：业绩符合预期，储能电池出货同比高增。5）新宙邦：电解液盈利承压，有机氟毛利表现突出。6）容百科技：三元龙头稳固，加速布局海外市场。7）星源材质：客户结构优质，海外市场新增长，技术&设备优势高筑壁垒。8）德方纳米：2023年公司业绩承压，有望触底反弹。9）杉杉股份：聚焦负极&偏光片双主业，硅基负极已量产供应。10）璞泰来：一体化负极龙头，隔膜&集流体&粘合剂&锂电设备助力转型平台型公司。11）国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。 ➢ 风险提示：新能源汽车产销量不及预期风险；全球储能装机量不及预期风险；原材料价格波动风险。 -52%-41%-31%-20%-9%2%12%23-0523-0823-1124-02申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/31 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 新能源汽车销量及动力电池装车数据复盘 .................................... 5 1.1. 新能源汽车：销量持续攀升，2023年渗透率约33% .................................. 5 1.2. 动力电池装车量：铁锂装车比例同比增长 ................................................... 6 2. 锂电板块业绩复盘 ....................................................................... 7 2.1. 2023年锂电板块业绩承压，2024Q1板块触及低点 ..................................... 7 2.1.1. 2023年锂电板块利润同比下滑 ................................................................. 7 2.1.2. 2024Q1锂电板块触及低谷，下游需求疲软 .............................................. 9 2.2. 2023年行业盈利能力小幅下滑，2024Q1排产不及预期.............................. 9 2.2.1. 2023年供需不平衡带动行业毛利率下滑 ................................................... 9 2.2.2. 2024Q1行业排产不及预期 ..................................................................... 10 2.3. 2023期间费用率上涨，2024Q1有所反弹 ..................................................11 2.3.1. 2023&2023Q4行业期间费用率上涨 ........................................................11 2.3.2. 2024Q1行业期间费用率反弹.................................................................. 12 2.4. 2023年经营性现金流结构性分化，2023Q1同比高增 ............................... 12 2.4.1. 2023年经营性现金流增速高于净利润增速 ............................................. 12 2.4.2. 2024Q1同比高增，行业现金流改善 ....................................................... 13 2.5. 2023年应收账款增速略高于营收，2024Q1行业去库存延续 .................... 13 2.5.1. 2023年应收账款增幅略高于营收，去库存进展明显 ............................... 13 2.5.2. 2024Q1应收账款增加，行业去库存延续 ................................................ 14 2.6. 基金持仓：2024Q1持仓下行 .................................................................... 14 3. 锂电行业细分板块 ..................................................................... 15 3.1. 2023年电池最佳，2024Q1导电剂增速领先 ............................................. 15 3.2. 2023年行业营收承压，仅电池和结构件利润同比增长 .............................. 16 3.3. 2024Q1业绩增速承压，静待Q2反弹 ....................................................... 20 4. 核心标的：2023年各公司出货同比提升，研发创新巩固龙头地位 ...................................................................................................... 24 5. 风险提示 ................................................................................... 30 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/31 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 图表目录 图1 2022-2024年4月我国新能源汽车产销量（单位：万辆） .................................................... 5 图2 2022-2024年4月我国新能源汽车渗透率（%） ................................................................... 5 图3 2014-2024年1-4月我国动力电池（三元+铁锂）装车量（单位：GWh） ............................ 6 图4 锂电板块2023年营业收入（单位：亿元） .......................................................................... 8 图5 锂电板块2023年归母净利润（单位：亿元） ....................................................................... 8 图6 锂电板块2023Q4营业收入（单位：亿元） ......................................................................... 8 图7 锂电板块2023Q4归母净利润（单位：亿元） ...................................................................... 8 图8 锂电板块2024Q1营业收入（单位：亿元） ......................................................................... 9 图9 锂电板块2024Q1归母净利润（单位：亿元） ...................