铜冠金源期货：商品日报20240524

商品日报20240524 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国服务业PMI大超预期，国内市场避险情绪上升 海外方面，美国5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4，商业活动以两年来最快的速度加速，其中服务业PMI初值创12个月新高，工厂投入价格上涨速度为2022年11月 以来最快，服务提供商的支付价格和接收价格也增加。数据公布后，降息预期从9月推迟到 11月，美元指数升至105关口，10Y美债利率升至4.48%，美股大幅下挫，有色金属承压下跌。亚特兰大联储主席博斯蒂克：美国降通胀所需时间可能比欧洲要长，我们不会陷入更加紧缩的环境。 国内方面，市场风险偏好下降，股跌债涨，成交额小幅放量，北向资金净流出，小票弱于大票，北证50收涨。股市大跌一方面受海外降息预期延后、全球流动性收紧影响，另一方面围台演习扰动市场情绪。债市方面，利率债收益率普遍下行，长端表现较好，午盘受地产放松传闻影响略有上行。近平主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。 贵金属：美国MarkitPM超预期打压降息预期，金银延续调整 周四国际贵金属期货价格大幅下跌，COMEX黄金期货跌2.6%报2330.6美元/盎司，COMEX白银期货跌3.72%报30.325美元/盎司。美国MarkitPMI超预期增长打击降息预期，贵金属价格延续下跌，美股大幅下挫。数据显示：美国5月MarkitPMI综合指数初值54.4，创两年新高；5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50；5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业。市场将美联储的首次降息时间预估从11 月推迟到12月。美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3 万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，较前值持平。 最新的PMI数据显示美国经济在经历了两个月的缓慢增长后再次加速复苏，第二季度 GDP再次稳健增长，降息继续受到打压。预计短期市场将延续降息预期推迟的交易逻辑，金银价格将持续调整。 操作建议：金银空单持有 铜：美铜挤仓风险缓和，铜价继续回落 周四沪铜主力2407合约继续回落，伦铜昨日高位继续下滑，目前铜价转入高位快速回调阶段，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场成交边际好转，下游板带企业积极入市补库，现货贴水收窄至270元/吨。昨日LME库存持平11万吨。宏观方面，美国5月Markit制造业PMI超预期升至50.9，服务业PMI初值为54.8创一年以来新高，显示当前美国经济的短期驱动力更多来自于制造业的复苏，美国经济活力或重新走向正规。就业市场方面，5月18日上周首申失业金人数降至21.5万人，创去年9月以来最大的连续两周降幅，表明美国就业市场仍然强劲，短期通胀或仍将保持坚挺。产业方面：五矿旗下位于秘鲁的LasBambas铜矿新矿井或将于今年年底前开始采掘作业，预计到2035年矿产铜年产量将达到35万吨。根据路透报道，预计将有2万吨智利铜将于5月底抵达美国来弥补当前COMEX极低的显性库存水平，更多的货物将在将于6-7月陆续发往美国，许多COMEX持仓的空头已经安排原本发往中国的长单货源中途改道运往美国，并从LME注册仓单中提取部分铜库存参与美铜交割，未来或将有10万吨铜运往COMEX注册仓库，将有效缓解短期的逼仓压力。 美国制造业温和复苏，服务业PMI大超市场预期成为短期经济的主要驱动力，美元指数反弹承压金属；根据路透社消息未来将有约10万吨铜陆续运往COMEX注册仓库，预计2万吨智利铜将于5月底率先抵达美国，将有效缓解近月的挤仓压力，此外高铜价持续抑制国内终端消费，现货深度贴水，预计铜价短期将继续回落。 操作建议：逢高做空 铝：库存及供应增量压制，铝价继续调整 周四沪铝震荡，现货SMM均价20750元/吨，跌340元/吨，对当月贴水120元/吨。南 储现货均价20680元/吨，跌340元/吨，对当月贴水185元/吨。据SMM，5月23日铝锭库 存76.7万吨，较上周四增加2万吨。铝棒18.11万吨，较上周四减少1.21万吨。产业消息，SMM获悉，内蒙古华云三期600KA电解槽近日顺利通电，华云三期电解铝项目总产能约为42万吨，计划拟建600KA电解槽256台(招标为260台)，电解车间分三个通廊建设，项目 达产后，中铝包头将形成150万吨电解铝产能规模。此次通电距离全部满产仍需一段时间。铝锭社会库存继续累库，绝对库存较去年同期高。另供应端内蒙古新增产能通电，供应 增加预期落地。期铝已跟随外围市场高位回调，加上库存及供应端消息铝价短时看好继续调整。 操作建议：观望 氧化铝：货源紧张延续，氧化铝调整有限 周四氧化铝期货修复回落。现货氧化铝全国均价3818元/吨，较前日涨42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格425美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存170270吨，较前日增加1490吨，厂库9000吨，较前日持平。 前期氧化铝消息面利好充分交易后，近期跟随市场整体回落修正。基本面期现基差有一定修复，但没有完全收缩到仓单货释放的情况，短期市场流通现货紧张的问题无法得到缓解，持货商挺价惜售情绪依旧较浓。短时供需状况难改，氧化铝回调空间有限，操作上测试支撑后仍低多思路为主。 操作建议：逢低做多 锌：美国经济数据打击降息预期，锌价高位调整 周四沪锌主力2407合约日内期价探底回升，夜间重心小幅上移，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24160~24360元/吨，对2406合约贴水90-100元/吨。锌价下挫但维持高位，下游刚需后点价为主，贸易商交投较活跃，票据利润下市场收货增多，升水略上行修复。澳大利亚多元化矿业公司South32正在美国开发其Taylor锌铅银项目。ILZSG：2024年3月全球锌市场供应过剩52,300吨，2月为过剩66,800吨。今年前三个月， 全球锌市场供应过剩144,000吨，去年同期为过剩201,000吨。SMM：截止至本周四社会库 存21.29万吨，较周一减少0.21万吨，小幅去库但绝对量维持高位。 整体来看，美国5月MarkitPMI综合指数创两年新高，打击降息预期，美元延续涨势，锌价上方承压。本周小幅去库，但消费未有显著改善，部分企业受利润倒挂及淡季临近减停产，关注去库持续性。短期锌价跟随有色板块高位回调，但矿端紧缺逻辑或将限制回调空间。 操作建议：逢高沽空 铅：成本支撑松动，铅价震荡偏弱 周四沪铅主力2407合约期价震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅探底回升。现货市场：上 海市场驰宏铅18485-18515元/吨，对沪铅2406合约升水0-30元/吨；江浙地区江铜、金德 铅18485-18535元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨。沪铅震荡回落趋势不改，持货商报价随行就市，且报价增多，期间炼厂厂提货源小升水，再生铅贴水出货，下游刚需采购。ILZSG：2024年3月全球铅市场供应短缺5,500吨，2月为过剩29,500吨。2024年前三个月，全球铅市场供应过剩35,000吨，去年同期为短缺5,000吨。SMM：截止至本周四社会 库存为5.84万吨，较周一减少1.49万吨。 整体来看，废旧电瓶到货大增，回收商积极出货，价格延续回落，成本支撑松动，且再生铅炼厂生产存改善预期。不过部分原生铅及再生铅炼厂维持减产，供应维持区域紧张，库存下滑对铅价构成支撑。预计短期铅价延续震荡偏弱走势，关注后期再生铅炼厂生产变化。 操作建议：逢高沽空 锡：锡价向下调整，下方关注26.5附近支撑 周四沪锡主力2407合约期价偏弱震荡，夜间横盘，伦锡探底回升。现货市场：贸易商 报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴 水300元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水300-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价拉升后回落，下游询价有所增加。SMM：近日云南个旧地区将全面开展一轮重要的环保检查行动。当地部分精炼锡冶炼企业安排停产检修计划。据此预测，受此次环保检查及企业停产检修的共同影响，今年5月份云南地区的精炼锡产量将出现小幅下滑。 整体来看，暂未有佤邦锡矿复产消息，当地库存告急且未有补充的情况下，出口至国内量级仍有下滑预期，国内炼厂原料供应隐忧支撑锡价。需求端看，3月光伏新增装机量出现下滑，且半导体消费温和恢复，消费强预期传导需要时间，国内显性库存累库不止，锡价缺乏上涨新动力。短期锡价跟随市场风险偏好回落而向下调整，下方关注26.5万附近支撑。 操作建议：逢高沽空 碳酸锂：博弈热度降温，锂价或震荡运行。 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱，现货价格小幅回落。SMM电碳价格较昨日下跌400元 /吨，工碳价格下跌300元/吨。SMM口径下现货升水06合约0.095万元/吨；原材料价格无 明显波动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至1115美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至1105 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌7.5元/吨至8165元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格下跌0元/吨至2265元/吨。仓单合计24052；持仓17.33万手，最新匹配价格10.80万元/吨。 盘面上看，主力合约持仓持续回落，多头博弈热度降温。基本面预期边际回暖，主要驱动在于国内前期被抑制的消费或逐渐释放；供应端暂无扰动，关注近期加拿大对华新能源关税及网传江西环保督察风险。预计锂价震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：多头情绪降温，镍价或震荡偏弱运行 周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价152850元/吨，下跌4950，进口镍报152100元/吨，下跌5150。金川镍报153650元/吨，下跌4750。电积镍报151000吨，下跌 5400，进口镍贴水450元/吨，上涨0，金川镍升水1100元/吨，上涨400。SMM库存合计 3.58万吨，环比增加977吨。 美联储会议纪要显示高利率政策或需维持更长时间，美元指数持续上探。盘面上，主力合约持仓与成交量回落，有色盘带来的提振消退，镍盘净空持仓增加，多头情绪降温。资源 端新喀扰动依然在延续，印尼审批速度延续缓慢进展；镍价回落后，采买略有起色，现货升贴水有所修复，预计镍价震荡偏弱运行。 操作建议：观望 工业硅：供应加速恢复，工业硅窄幅震荡 周四工业硅主力2407合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2407合约升水880元/吨，华东421#最低交割品现货对2406合约贴水620/吨，交割贴水幅度有所扩大。5月23日广期所仓单库存维持在53942手，仍在持续攀升。昨日华东地区部分主流牌号报价小幅下调 50元/吨，其中#421和#3303的价格小幅下调50元/吨。供应端，新疆产能接近峰值，川滇地区供应持续恢复，全国开炉数继续增加；消费端来看，多晶硅累库风险上升P型致密料价格走弱，硅片市场竞争逐步加剧价格加速下滑，电池受上游影响价格中枢下移，主流TOPCON182最低已探至0.3元/瓦，终端来看5月装机节奏正常二季度并网有提速需求。现货面近期终端需求改善边际放缓，西北供应仍然十分充裕，现货市场短期继续下调，但期货端受整体工业品市场强势拉涨的情绪带动下走出底部反弹行情。 供应端，西北产量充分释放，川滇地区供应小幅回升，全国开炉数增加，供应稳中有增；消费端来看，多晶硅累库风险上升P型致密料价格走弱，硅片市场竞争逐步加剧价格加速下滑，电池受上游影响价格中枢下移，终端装机节奏正常二季度并网有提速需求；有机硅产能释放供应压力增加，铝合金型材受建筑建材行业疲弱产量始终不及预期，但近期工业品市场情绪仍在持续升温，预计工业硅短期将维持底部偏强震荡运