平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 77 2408 10396 --0.00 -- 1.69 1.27 6.72 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年05月24日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】巨化股份（600160.SH）*首次覆盖报告*氟化工一体化龙头，HFCs配额全国第一*推荐20240523 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3116 -1.33 -0.02 深证成份指数 9542 -1.56 -0.22 沪深300指数 3642 -1.16 0.32 创业板指数 1852 -1.38 -0.70 上证国债指数 213 0.04 0.17 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 研究助理:马书蕾一般证券从业资格编号:S1060122070024 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6094 -1.19 0.42 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 18869 -1.70 3.11 中国香港国企指数 6702 -1.70 3.21 中国台湾加权指数 21607 0.26 2.65 道琼斯指数 39671 -0.51 1.24 标普500指数 5307 -0.27 1.54 纳斯达克指数 16802 -0.18 2.11 核心观点:稳居氟化工龙头，第三代制冷剂HFCs配额全国第一。公司氟制冷剂规模处国内龙头地位，总设计产能73.72万吨。其中，第二代制冷剂R22生产配额位居国内第二位（总产能17万吨，2024年用作制冷剂的生产配额4.75万吨，占比26.3%）；据生态环境部，公司第三代氟制冷剂总生产配额22.42万吨，占2024年核发总配额量的30.7%，位居全国第一，主流品种R32、R134a、R125生产配额占全国总配额的34.8%、28.1%和30.2%，均位于全国第一。24Q1公司完成对淄博飞源整合并表（持股51%），龙头地位加固，淄博飞源主流三代制冷剂配额量达5.44万吨，占比7.4%，位于全国第六。同时，公司已用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化，拥有两套主流四代产品生产装置，年产能8000吨，已投运多年。 日经225指数 39103 1.26 1.46 韩国KOSP100 2722 -0.06 -0.11 印度孟买指数 75418 1.61 1.85 英国FTSE指数 8370 -0.55 -0.16 俄罗斯RTS指数 1204 0.36 2.87 巴西圣保罗指数 125650 -1.38 0.43 美元指数 105 0.00 -0.79 伦敦铝(美元/吨) 2640 -- 3.99 伦敦锌(美元/吨) 3057 -- 3.33 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1247 -- 0.70 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 461 -- -3.36 波罗的海干散货 1804 0.00 -13.39 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】巨化股份（600160.SH）*首次覆盖报告*氟化工一体化龙头，HFCs配额全国第一*推荐20240523 【平安观点】 1、稳居氟化工龙头，第三代制冷剂HFCs配额全国第一。公司氟制冷剂规模处国内龙头地位，总设计产能73.72万吨。其中，第二代制冷剂R22生产配额位居国内第二位（总产能17万吨，2024年用作制冷剂的生产配额4.75万吨，占比26.3%）；据生态环境部，公司第三代氟制冷剂总生产配额22.42万吨，占2024年核发总配额量的30.7%，位居全国第一，主流品种R32、R134a、R125生产配额占全国总配额的34.8%、28.1%和30.2%，均位于全国第一。24Q1公司完成对淄博飞源整合并表（持股51%），龙头地位加固，淄博飞源主流三代制冷剂配额量达5.44万吨，占比7.4%，位于全国第六。同时，公司已用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化，拥有两套主流四代产品生产装置，年产能8000吨，已投运多年。 2、拥有基础化工+煤化工+氟化工(核心)综合配套产业体系。公司核心业务围绕氟化工展开，业务间协同发展，基础化工品液氯/烧碱/硫酸和煤化工主要产品液氨/甲醇是制备氟制冷剂上游甲烷氯化物、乙烯氯化物、氢氟酸的核心原材料，二代制冷剂R22又可用于生产TFE进而加工成更多含氟聚合物。公司2023年氟化工原料、基础化工品、石化材料设计产能分别达约110万吨、346万吨、57万吨，具备液氯、烧碱和硫酸等基础化工品的规模化产线，氟化工上游原料氢氟酸部分自给，甲烷氯化物/TCE/PCE规模领先、可完全自给，原料高自给率凸显成本优势。同时，公司是国内含氟聚合物PTFE、PVDF、FEP、FKM等的头部供应商。 3、氟化工行业：以旧换新驱动增量需求，制冷剂供需缺口或进一步拉大。新一轮全国性的消费品以旧换新补贴政策自2024年再次开启，本轮换新政策再次提到提供中央和地方财政联动支持，力度可参考2009-2011年(中央财政累计预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元，三年拉动家电直接消费3420亿元)，有望驱动我国家电和汽车存量置换需求的加速释放。根据我们的测算，预计到2027年我国空调以旧换新销量较2023年增长51%，制冷剂R32供需缺口或将进一步拉大至-1.94万吨；到2027年我国汽车换新消费量较2023年增长34.5%，制冷剂R134a供需缺口达-0.70万吨。 4、盈利预测及投资建议：公司作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头，2024年三代制冷剂HFCs配额位居全国第一，龙头地位稳固；行业层面，2024年供应端HFCs生产总量锁定，需求端在利好政策驱动和宏观经济回暖、制造业内需出口景气共振之下有望呈现较好增长，氟化工和基础化工品、石化材料基本面预期好转，化工周期品或迎来新一轮上行周期。2024Q1主流制冷剂品种R22、R32、R134a、R125等价格均高涨，公司作为氟产品龙头供应商，将在行业上行周期中实现较好的业绩反弹；同时，在完成对淄博飞源的收购整合后，公司氟化工龙头地位将进一步加固。预测2024-2026年公司将实现营收243.5、273.3、302.7亿元，归母净利润23.3、26.3、31.4亿元，对应EPS分别为0.86、0.97、1.16元，对应2024年5月22日收盘价PE分别为 28.5、25.2、21.1倍，与可比公司均值相近，公司作为基础化工+氟化工一体化龙头，HFCs配额全国第一，具有成本和规模优势，首次覆盖给予“推荐”评级。 5、风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 研究助理:马书蕾一般证券从业资格编号:S1060122070024 二、新股概览 新股发行一览表 图表1即将发行的新股- 股票名称 申购日 申购代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 承销商 达梦数据 2024-05-31 787692 0.45 华英证券有限责任公司,招商证券股份有限公司 利安科技 2024-05-28 300784 28.30 1.40 海通证券股份有限公司 汇成真空 2024-05-24 301392 12.20 0.60 16.31 兴业证券股份有限公司,东莞证券股份有限公司 万达轴承 2024-05-21 920002 20.74 23.75 14.00 中信建投证券股份有限公司 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 图表2已发行待上市的新股- 股票名称 申购中签率(%) 上市日 交易代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 新股上市一览表 三、资讯速递 3.1国内财经 见证历史！首破30万亿 公募基金行业迎来又一历史性时刻！5月23日晚间，中国基金业协会发布最新一期公募基金市场数据。截至今年4月底，公募基金总规模达到30.78万亿元，相比3月份增长近1.5万亿元，助推总规模首次站上30万亿元大关。从4月份变化看，包括股票、混合、债券、货币、QDII等在内的各细分类型基金规模全线上涨，其中，货币和固收类基金整体增长1.4万亿元，是公募基金4月份规模增长的主力，包括股票、混合在内的权益基金4月份也有超1500亿元的规模增量。多位业内人士表示，当前的监管政策进一步推动基金行业回归本源，公募基金在满足居民养老需求、吸引长线资金等方面仍大有可为，未来发展还有很大的空间。 今年降成本工作明确22项重点任务：推动贷款利率稳中有降，继续阶段性降低部分社会保险费率 5月23日，国家发展改革委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》提出，要落实好政府工作报告提出的各项降成本重点任务，全力支持实体经济高质量发展，2024年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好7个方面22项任务。7个方面具体工作包括提高税费优惠政策的针对性有效性、提升金融服务实体经济质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本和激励企业内部挖潜。《每日经济新闻》记者注意到，税费优惠和金融服务位列7个方面中的前两位。中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，我国宏观调控政策主要的工具是财政政策和货币政策，因此税费优惠和金融服务位居前列。 3.2国际财经 欧元区经济持续复苏综合PMI连续三个月高于荣枯线 周四公布的一项初步调查数据显示，受服务业乐观需求旺盛的强力支撑，欧元区本月企业整体商业活动规模以一年来最快速度扩张，而低迷长达2年之久的欧元区制造业显示出接近复苏的迹象。数据显示，由标普全球(S&PGlobal)编制的HCOB欧元区综合PMI指数初值从4月的51.7攀升至52.3，高于经济学家们普遍预期的温和升至52.0。5月是该项综合PMI指数连续三个月高于荣枯分界线50这重要一点位。“这看起来再好不过了。”汉堡商业银行首席经济学家CyrusdelaRubia表示:“5月欧元区综合PMI显示连续三个月呈现增长，欧元区经济正在进一步积聚复苏增长力量。 英国央行前官员称英国大选提前导致6月降息可能性降低 英国央行前利率制定者迈克尔.桑德斯(MichaelSaunders)认为，目前6月份降息的可能性已经消失，但市场可能低估了今年晚些时候降息的潜在机率。作为牛津经济研究院的高级顾问，桑德斯在分析周三公布的强于预期的通胀数据后指出，这大幅降低了央行 官员在下个月采取行动的可能性。加之政府决定举行选举，进一步削弱了这一概率。桑德斯在周四的一次采访中明确表示：“英国央行本身不愿成为市场波动的诱因。特别是在竞选期间，货币政策委员会极不可能突然调整利率。 3.3行业要闻 乘联会：5月狭义乘用车零售预计约为165.0万辆新能源预计77.0万辆 5月23日，乘联会发文表示，5月狭义乘用车零售市场预计约为165.0万辆左右，同比去年-5.3%，环比上月增长7.5%，新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。终端调研结果显示，“五一”节后终端人气下滑明显，其中燃