生猪期货周报：去产能效果逐步显现 淡季消费支撑不足
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年5月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 去产能效果逐步显现淡季消费支撑不足 【策略观点】 饲料成本低位运行，且市场普遍看好后市，二育积极性较强，短期供给后移，托底价格下方。不过当前需求处于淡季，白条走货缓慢，屠宰企业面临亏损现状，压制价格上行幅度，短期维持偏强震荡。中期来看，根据能繁母猪存栏去化进度，理论供给量呈逐步缩减趋势，看涨预期不变，逢低做多为主，建议区间17500-19000元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1市场情绪乐观二育提振短期价格3 2.2去产能效果逐步显现去化速度有所放缓5 2.3冻肉去库缓慢开工率维持低位7 2.4养殖利润预期向好8 三、行情总结9 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 产能缩减的强预期与淡季消费的弱现实，使得当前盘面多空交织，短期在二育情绪推动下，价格小幅上扬。上周，生猪2409合约最高价18330元/吨，最低价17905元/吨，收盘价 18255元/吨，涨幅1.02%。 二、生猪基本面分析 2.1市场情绪乐观二育提振短期价格 截止5月17日，生猪出栏均价15.36元/公斤，较上周环比上涨0.26元/公斤。标肥价差-0.02元/公斤，较上周扩大0.01元/公斤。二育入场增多，提振市场情绪，不过淡季需求对价格支撑有限，猪价小幅震荡上行。肥猪需求随着天气变热转弱，而大猪供给在五一前后集中出栏，当前供给压力不大，标肥价差小幅走阔，预计维持低价差区间。 仔猪出栏均价41.61元/公斤，较上周环比下跌0.19元/斤。二元母猪（50KG/头）均价 1579.05元/头，较上周持平。仔猪经过前期连续上涨后，高价成交量减少，补栏情绪有所降温，有继续下调预期，不过市场对后市较为乐观，回调幅度有限，预计整体维持震荡。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2去产能效果逐步显现去化速度有所放缓 根据农业农村部数据显示，2024年3月末全国能繁母猪存栏量3992万头，同比下降7.3%，环比下降1.24%，生猪产能去化逐步显现。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年 1月-2024年3月能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，价格重心将逐步抬升。二季度是由供强需弱逐步转变为供需平衡的过渡期，短期供给压力尚存，整体去产能趋势向好。 据Mysteel统计，截止2024年4月底，规模场能繁母猪存栏量为485.76万头，环比上涨0.87%，同比下降4.59%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，3月份开始，母猪补栏意愿升温，能繁母猪存栏出现缓慢回升。规模场3月存栏数为3338.49万头，环比上升0.14%，同比下滑1.35%。4月出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。4月价格走势偏强，同比好于去年，虽然养殖端仍有二育、压栏操作，但整体出栏环比增量。 截止5月17日，生猪出栏均重122.79公斤，环比上周下滑0.1公斤。天气转热，大猪需求下降，养殖端压栏增重意愿不强，加之二育补栏标猪增加，出栏均重环比下滑。 图表6农业农村部能繁母猪月度存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3冻肉去库缓慢开工率维持低位 截止5月17日，重点屠宰企业日均开工率为27.97%，环比下降0.07%。冷冻肉库容率23.96%，较上周环比下降0.01%。终端消费表现平淡，屠宰企业处于亏损状态，加之冻品去库缓慢，库存处于高位，屠企以销定宰维持高鲜销率，开工率小幅下滑。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4养殖利润预期向好 截止5月17日，玉米现货价格2418.33元/吨，较上周环比上涨14.9元/吨，豆粕现货 价3514元/吨，较上周环比下跌1.43元/吨，饲料原料价格走势平稳。玉米从基本面来看，目前售粮进度过九成，基层余粮继续减少，销售压力不大。需求来看，养殖利润修复有利于改善饲料需求，支撑玉米价格。不过目前国外、国内市场新作供需预期均偏宽松，上方空间有限。总体来看，玉米市场稳中偏强。豆粕从基本面看，美农报告偏空，新作种植进度良好，美豆价格获支撑再度反弹。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。后市豆粕运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕仍将承压运行。截止5月17日，自繁自养养殖亏损15.21元/头，亏损较上周 环比缩小28.76元/头。外购仔猪养殖盈利132.17元/头，盈利较上周环比扩大35.92元/头。饲料原料价格相对平稳，生猪价格受二育入场提振走强，养殖利润向好。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 产能去化效果逐步显现，市场对后市预期向好，二育情绪升温，提振短期价格。不过当前淡季消费支撑力度有限，上行动力不足，以偏强震荡看待，建议主力2409合约逢低做多， 区间17500-19000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即 磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
