2024年05月14日 证券研究报告|行业研究|行业专题 机械设备2023年报与2024一季报业绩综述 行业表现出现分化,关注设备更新政策拉动 投资要点 机械设备行业指数走势回顾。2023年SW机械设备行业指数上涨3.31%,申万一级行业排名第8,跑赢沪深300指数14.69pct。2024年初至4月30日,SW机械设备行业指数下跌4.51%,申万一级行业中排名第17,跑输沪深300指数9.56pct。截至2024年4月30日,机械设备行业PE(TTM)与PB(LF)分别为30.02倍与2.34倍,处于十年期分位数45.87%与38.72%水平。 机械设备行业营收净利规模稳定增长,2024Q1盈利能力下降。2023年机械设 备行业实现营收18991.50亿元,同比增长4.48%;实现归母净利润1155.02亿元,同比增3.66%,增速均较2022年有所提升,且归母净利增速提升幅度较大。2024Q1行业实现营收4126.74亿元,归母净利264.66亿元,分别同比+4.99%与 +5.82%。2023年销售毛利率逐步提升,为23.80%,同比+1.27pct,但2023年净利率下降0.06pct至6.54%,二者差额出现明显扩大。2024Q1销售毛利率与净利率分别为23.26%与6.85%,同比+0.02pct/+0.01pct,基本与2023Q1持平。从ROE 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 35% 25% 15% 5% -5% -15% 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 1M 3M 12M 绝对收益 2.2% 16.2% -2.2% 相对收益 -3.3% 7.3% 4.7% -25% 机械设备沪深300 角度,2023年机械设备行业ROE(TTM)水平为6.97%,同比下降0.55pct,2024Q1进一步下行至6.69%,为2022年来新低点。 通用设备归母净利缩水,盈利能力下降。2023年实现营收同比+5.11%,归母净 利同比-1.42%。2024Q1营收同比+8.37%,归母净利同比-19.30%。毛利率与净利率2023年分别同比+0.45pct/-0.44pct,2024Q1同比-1.73pct/-1.80pct。磨具磨料和制冷空调设备增速表现呈明显颓势,细分行业中仅其他通用设备实现营收与归母净利双双上涨。 专用设备净利润增速波动较大。2023年营收同比+4.91%,归母净利同比- 15.91%。2024Q1营收与归母净利分别同比+4.46%/+18.30%。毛利率表现平稳但净利率波动较大,2023年为5.62%,同比-1.34pct,较2023年前三季度下降超1.5pct,2024Q1重新回升至7.66%。楼宇设备与纺织服装设备增速表现较好。 轨交设备净利稳定增长,景气有望延续。2023年轨交设备行业实现营收4016.35 亿元,归母净利润223.57亿元,同比分别+1.62%/+9.74%。2024Q1营收与归母净利分别同比-2.13%/+5.11%。行业毛利率持续上行,2023年报与2024Q1分别为21.64%与22.06%,净利率分别为6.49%与5.38%。根据铁路运输业固定资产投资完成额与客货运量累计同比,轨交设备景气度有望延续。 工程机械营收净利增速修复,盈利能力同比改善。2023年营收与归母净利同比 增速双双回正,分别为+1.95%与+24.85%。2024Q1营收与归母净利同比分别 +3.41%/+9.09%。2023年报与2024Q1毛利率分别同比+3.20pct/+1.04pct,净利率+1.41pct/+0.49pct。国内基建投资增速平稳,房地产开工增速表现不佳,工程机械需求总体上相对乏力。 自动化设备维持较高增速。2023年营收同比+13.78%,归母净利润同比+17.31%。 2024Q1营收与归母净利同比分别+14.52%/+23.76%。2023与2024Q1毛利率分别同比+0.61pct/-0.46pct,净利率+0.27pct/-0.70pct。机器人与其他自动化设备的营收与归母净利增速在2023年与2024Q1均出现背离,工控设备表现较为稳健,激光设备2024Q1归母净利有明显改善。2023年工业机器人产量自2016年来首度下滑,微降3.05%,但2024Q1重回增长。 投资建议:维持行业“同步大市”评级。制造业整体呈现一定复苏向好态势, 营收与利润总额累计同比上升,PMI显示企业生产活动继续加快、市场需求保持恢复。关注设备更新进展,该政策是提振机械设备需求的重要支撑,行业的 向好态势有望持续。从政策要求上分析,高技术水平、低能耗设备将明显受益。建议可关注已开启老旧机车淘汰与新能源机车运用推进的轨道交通领域、新能源化进程不断推进的工程机械领域,可关注中国中车、柳工等。 风险提示:下游需求不及预期;政策推进不及预期。 资料来源:恒生聚源,万和证券研究所 作者 潘子栋分析师 资格证书:S0380521080001 联系邮箱:panzd@wanhesec.com联系电话:(0755)82830333-118 相关报告 《行业点评-高端装备与耐用品升级提速,节能降耗标准趋严》2024-03-18 《行业投资策略-看好技术升级打开高端市场与国产替代空间》2023-12-27 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行情走势回顾:2024Q1指数回撤后反弹4 业绩分析:营收净利规模稳定增长,2024Q1盈利能力下滑6 二级子行业业绩分析:业绩表现分化8 (一)通用设备:归母净利缩水,盈利能力下降8 (二)专用设备:净利润增速与净利率波动较大9 (三)轨交设备:净利稳定增长,景气有望延续11 (四)工程机械:营收净利修复向上,盈利能力同比改善13 (五)自动化设备:业绩增速较高,ROE下行15 投资建议:关注设备更新支撑复苏态势17 风险提示18 图表目录 图12023年初开始SW机械设备指数走势(截至2024年4月30日)4 图22023年申万一级行业指数涨跌幅4 图32024年申万一级行业指数涨跌幅(截至4月30日)4 图4机械设备二级子行业指数走势5 图5机械设备行业与二级子行业PE(TTM)走势5 图6机械设备行业与二级子行业PB(LF)走势6 图7机械设备行业营收情况6 图8机械设备行业归母净利润情况6 图9机械设备行业内企业营收同比增速分布7 图10机械设备行业内企业归母净利同比增速分布7 图11机械设备行业毛利率与净利率水平7 图12机械设备行业ROE(TTM)走势7 图13机械设备行业经营活动现金流量净额8 图14机械设备行业存货与应收账款周转天数8 图15通用设备行业营收情况8 图16通用设备行业归母净利润情况8 图17通用设备毛利率与净利率水平9 图18通用设备ROE(TTM)走势9 图19通用设备单季度经营活动现金流量净额9 图20通用设备存货与应收账款周转天数9 图21专用设备行业营收情况10 图22专用设备行业归母净利润情况10 图23专用设备毛利率与净利率水平10 图24专用设备ROE(TTM)走势10 图25专用设备单季度经营活动现金流量净额11 图26专用设备存货与应收账款周转天数11 图27轨交设备行业营收情况11 图28轨交设备行业归母净利润情况11 图29轨交设备毛利率与净利率水平11 图30轨交设备ROE(TTM)走势11 图31轨交设备单季度经营活动现金流量净额12 图32轨交设备存货与应收账款周转天数12 图33铁路运输业固定资产投资完成额累计同比12 图34铁路货运量累计同比12 图35铁路客运量累计同比12 图36工程机械行业营收情况13 图37工程机械行业归母净利润情况13 图38工程机械毛利率与净利率水平13 图39工程机械ROE(TTM)走势13 图40工程机械单季度经营活动现金流量净额14 图41工程机械存货与应收账款周转天数14 图42基建投资与房地产开工累计同比14 图43挖掘机开工时长14 图44挖掘机月销量14 图45主要企业装载机月销量15 图46叉车月销量15 图47自动化设备行业营收情况15 图48自动化设备行业归母净利润情况15 图49自动化设备毛利率与净利率水平16 图50自动化设备ROE(TTM)走势16 图51自动化设备单季度经营活动现金流量净额16 图52自动化设备存货与应收账款周转天数16 图53工业机器人月度累计产量16 图54金属切削机床月度累计产量17 图55金属成形机床月度累计产量17 图56制造业累计营收与利润同比增速17 图57制造业累计利润率与百元营收成本/费用17 图58制造业PMI走势17 表1机械设备二级子行业指数涨跌幅5 表2机械设备行业PE与PB(2024/04/30)5 表3通用设备细分行业营收与归母净利增速8 表4专用设备细分行业营收与归母净利增速10 表5工程机械细分行业营收与归母净利增速13 表6自动化设备细分行业营收与归母净利增速15 表7PMI构成指数18 行情走势回顾:2024Q1指数回撤后反弹 2023年机械设备指数小幅上涨,2024年出现回撤+反弹。2023年SW机械设备行业指数上涨 3.31%,在申万一级行业中涨跌幅排名第8,跑赢沪深300指数14.69pct。进入2024年后,机械设备指数出现明显回撤,但随后反弹,年初至4月30日SW机械设备行业指数下跌4.51%,申万一级行业中排名第17,跑输沪深300指数9.56pct。 图12023年初开始SW机械设备指数走势(截至2024年4月30日) 机械设备(申万)沪深300 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% 资料来源:Wind,万和证券研究所 图22023年申万一级行业指数涨跌幅图32024年申万一级行业指数涨跌幅(截至4月30日) 30%25% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 通信传媒计算机电子 石油石化 煤炭家用电器机械设备 汽车纺织服饰公用事业非银金融建筑装饰国防军工 环保医药生物轻工制造 银行钢铁 有色金属 综合农林牧渔基础化工食品饮料交通运输社会服务建筑材料电力设备房地产商贸零售美容护理 -40% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 家用电器 银行石油石化 煤炭有色金属公用事业 通信交通运输 汽车钢铁 食品饮料非银金融基础化工美容护理建筑装饰纺织服饰机械设备电力设备建筑材料 环保传媒 农林牧渔轻工制造国防军工社会服务医药生物商贸零售 电子房地产计算机综合 -20% 资料来源:Wind,万和证券研究所资料来源:Wind,万和证券研究所 轨交设备指数表现稳健,工程机械指数复苏。二级子行业中,2023年除工程机械下跌外,其余均取得一定幅度的上涨。进入2024年后,2月份工程机械与轨交设备开启向上态势,其它子行业也在经历下跌后从低点开始反弹。 图4机械设备二级子行业指数走势 通用设备(申万)专用设备(申万)轨交设备Ⅱ(申万)工程机械(申万)自动化设备(申万) 19% 9% -1% -11% -21% -31% 资料来源:Wind,万和证券研究所 表1机械设备二级子行业指数涨跌幅 通用设备 专用设备 轨交设备II 工程机械 自动化设备 2023年 6.61% 3.33% 4.37% -2.04% 1.98% 2024年初至4月30日 -13.79% -6.14% 8.84% 18.40% -8.21% 资料来源:Wind,万和证券研究所 估值水平普遍回升。机械设备行业及子行业的PE(TTM)与PB(LF)水平较之2023年末时均有一定的提升,其中工程机械已突破十年期分位数50%水平,为机械设备以及行业与下属二级子行业中最高水平。 表2机械设备行业PE与PB(2024/04/30) 二级子行业 指数机械设备 通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备 PE