传媒互联网行业2023年报&2024一季报业绩总结：业绩整体增长明显，子版块出现部分分化

业绩整体增长明显，子版块出现部分分化 --2023年报&2024一季报业绩总结 核心观点： 业绩整体增长明显：剔除传媒行业ST股后，我们统计了传媒行业128家公司2023年全年业绩情况。2023年全年传媒行业（剔除后）实现营业收入5062.30亿元，同比上升5.92%。2024Q1传媒行业（剔除后）实现营业收入1191.30亿元，同比上升4.93%。2023年全年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为 741.62亿元，同比上升13.30%。经营现金流净额/营业收入为14.65%，同比上升0.95pct。2023年全年行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营收之比均有一定提升。 毛利率保持稳定，净利率回升明显：2023年全年传媒行业平均毛利率为31.58%，同比上升0.02pct，基本与去年同期持平；平均净利率为7.53%，同比上升3.75pct，净利率同比增长明显。2024Q1传媒行业平均毛利率为32.21%，较2023年全年的毛利率水平进一步小幅提升0.63pct，平均净利率为6.90%，较2023年全年的净利率水平下降0.63pct。2023年全年除了电视广播板块由于转盈为亏导致净利率为负外，其余各个子版块的净利率均有一定程度的增长，带动全年行业整体净利率呈现较为明显的增长趋势。 行业整体处于估值低位，未来仍有上行空间：2023年全年，传媒行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低23.09%，全部A股平均市盈率较2013年以来的历史均值低12.39%。截至2023年5月8日，传媒行业整体市盈率为 23.19倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为13.79倍。我们认为：未来随着AIGC技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子版块持续赋能，板块整体未来仍有上行空间。 子版块出现部分分化，整体业绩向好：2023年全年传媒行业除电视广播板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY +29.12%）、数字媒体（YOY+8.29%）、广告营销（YOY+7.20%）。归母净利润方面：2023年全年传媒行业实现归母净利润364.58亿元，同比上升116.37%。影视院线板块整体扭亏为盈，广告营销和游戏板块的归母净利润同比增幅均超过100%；出版和数字媒体板块也增长明显，但电视广播板块整体由盈转亏。2024Q1传媒行业实现归母净利润80.35亿元，同比下降28.07%。 投资建议：我们认为AIGC产业崛起之势明显。长期来看，随着AI技术的进步，如文生视频和AI3D建模的AIGC技术预计将为多个行业带来显著益处，包括提升工作效率和减少成本。我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为：游戏、影视院线、广告营销行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注：1）游戏板块：腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、吉比特（603444.SH）、恺英网络（002517.SZ）、三七互娱 （002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等公司；2）影视院线板块：光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）、万达电影 （002739.SZ）、中国电影（600977.SH）、猫眼娱乐（1896.HK）等公司。 风险提示：市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核的风险，AIGC商业化不及预期的风险等、电影市场复苏不及预期的风险、新游上线表现不及预期的风险。 传媒互联网行业 推荐维持评级 分析师 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 研究助理祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2023H1业绩总结：行业复苏态势明显，业绩修复持续进行 行业深度报告●传媒互联网行业 2024年5月8日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2023传媒行业年报业绩回顾3 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体增长明显3 （二）盈利能力情况：毛利率保持稳定，净利率回升明显5 （三）行业现金流：2023增长态势明显，现金流得到补充6 （四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减8 二、传媒细分行业业绩概要9 （一）游戏行业：2023年营收、利润均同比增长，关注主要公司新产品上线情况9 （二）影视院线：业绩回暖，行业复苏趋势明显10 （三）广告营销：营收稳健增长，盈利能力大幅改善11 （四）出版行业：2023年营业收入与归母净利润均有回升13 （五）数字媒体：营收稳健增长，利润波动较大14 （六）电视广播：业绩整体承压，同比由盈转亏15 三、投资建议17 四、风险提示18 一、2023传媒行业年报业绩回顾 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体增长明显 剔除传媒行业ST股后，我们统计了SW传媒行业128家公司2023年全年以及2024Q1的业绩情况：2023年全年传媒行业（剔除后）实现营业收入5062.30亿元，同比上升5.92%；2024Q1传媒行业 （剔除后）实现营业收入1191.30亿元，同比上升4.93%。其中，受益于电影大盘市场的回暖，影视院线板块复苏趋势明显，版块内公司2023全年营业收入同比增长29.12%。分板块来看，广告营销、出版和游戏板块营收占比较高，分别为31.54%、28.99%和17.01%。 影视院线板块复苏明显，行业整体景气度高。从子板块来看，2023年全年传媒行业子板块除电视广播板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY+29.12%）、数字媒体（YOY+8.29%）、广告营销（YOY+7.20%），营业收入分别为406.95亿元、281.40亿元、1596.90亿元。 2024Q1传媒行业子版块中，4个子版块营收同比增长，2个同比下降。同比增速前三的子版块为广告营销（YoY+16.51%）、游戏（YoY+6.74%）、数字媒体（YoY+3.13%） 图1：2017-2023传媒行业营收及增速图2：2023年传媒行业分板块营业收入及增速 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 从归母净利润来看，2023年全年传媒行业实现归母净利润364.58亿元，同比上升116.37%。2024Q1 传媒行业实现归母净利润80.35亿元，同比下降28.07%。 图3：2017-2023传媒行业归母净利润及增速图4：2023年传媒行业分板块归母净利润及增速 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 分子版块来看，2023年三个子版块的归母净利润增长明显：影视院线板块整体扭亏为盈，广告营销板块和游戏板块的归母净利润同比增幅均超过100%；出版板块和数字媒体板块也有较为明显的同比增长，但电视广播板块的归母净利润有明显下滑，板块整体由盈转亏。总体看来，2023年全年传媒板块共有95家公司盈利，其中75家公司持续盈利，20家公司扭亏为盈；共有33家公司亏损，其中16家公司连续亏损，17家公司由盈转亏。 2024Q1传媒各子版块归母净利润整体呈回调趋势，除影视院线板块归母净利润同比增长外（行业归母净利润13.46亿元，YoY+32.82%），其他板块的归母净利润均有一定程度下滑。整体来看，2024Q1传媒板块共有88家公司盈利，其中82家公司持续盈利，6家公司扭亏为盈；共有40家公司亏损，其中21家公司转盈为亏，19家公司连续亏损。 2023年全年归母净利润同比增速前三名的子板块为游戏（YOY+463.47%）、广告营销（YOY +267.80%）和影视院线（同比扭亏为盈），板块整体归母净利润分为为101.74亿元、20.62亿元和11.22 亿元;出版板块和数字媒体板块的归母净利润也有较为明显的同比增长，板块整体归母净利润分别为 195.27亿元（YoY+29.16%）和47.45亿元（YoY+64.42%）;但电视广播板块2023全年归母净利润下滑明显，2023全年归母净利润为-21.90亿元（同比由盈转亏）。 （二）盈利能力情况：毛利率保持稳定，净利率回升明显 2023年全年传媒行业平均毛利率为31.58%，同比上升0.02pct，基本与去年同期持平；平均净利率为7.53%，同比上升3.75pct，净利率同比增长明显。除了电视广播板块由于转盈为亏导致净利率为负外，其余各个子版块的净利率均有一定程度的增长，带动行业整体净利率呈现较为明显的增长趋势。 2024Q1传媒行业平均毛利率为32.21%，较2023年全年的毛利率水平进一步小幅提升0.63pct，平均净利率为6.90%，较2023年全年的净利率水平下降0.63pct。 图5：2017-2024Q1传媒行业销售毛利率和净利率 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （三）行业现金流：2023增长态势明显，现金流得到补充 2023年全年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为741.62亿元，同比上升13.30%。经营现金流净额/营业收入为14.65%，同比上升0.95pct。行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营收之比均有一定提升。 2024Q1传媒行业经营活动产生的现金流量净额为-9.67亿元，同比由正转负。各个子板块的经营活动现金流量净额同比都有一定程度的下降。 图6：2017-2023经营活动现金流净额及占营收比重 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 分版块来看：2023年全年经营性现金流净额最充裕的三个子板块是出版、游戏和广告营销，分别净流入226.41亿元、162.99亿元和119.57亿元；影视院线板块经营活动产生的现金流净额同比增长 82.87%，达到107.23亿元；出版行业经营活动产生的现金流净额同比略有下降，为226.41亿元，（YoY-3.65%）。数字媒体板块经营性活动现金流净额同比小幅增长，净额为26.42亿元，同比增长5.41%。经营性活动现金流净额占营业收入比例最高的三个子板块为影视院线（26.35%）、电视广播（22.07%）和游戏（18.93%）。 图7：2023年传媒子行业经营性现金流净额图8：2023传媒子行业经营性现金流净额与营收之比 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2024Q1传媒行业仅有2个子版块经营性现金流净额为正，分别为游戏板块和影视院线板块，分别净流入27.69亿元（YoY-12.11%）和29.18亿元（YoY-39.92%），占营业收入的比例分别为12.71%和29.22%。其他子版块方面：广告营销板块、数字媒体板块、出版板块和电视广播板块的经营性现金流净额分别为-29.12亿元、-4.96亿元、-25.56亿元、-6.89亿元。 （四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减 2023年全年，传媒行业指数累计上涨16.80%（同期沪深300指数累计下跌11.38%），2024年以来，传媒板块整体略有回调，2023年至今（截至2024年5月8日）的累计上涨幅度收窄至6.65%（同期沪深300指数累计下跌6.24%）。总体看，2023年以来传媒涨幅明显领先沪深300指数。尤其在2023年上半年，传媒板块收益情况一路走高，在2023年下半年和2024年初，传媒板块市场表现有所回调。 图9：传媒行业指数涨跌幅（2023年初至今） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2023年全年，传媒行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低23.09%，全部A股