农产品·投研日报
农产品 一、行情建议 2024年5月23日星期四 品种 行情评述 操作建议 供需趋紧，玉米偏强震荡 行情回顾：今日北方港口到港量仍旧不多，产地往港口发运持续倒挂，贸易商发货积极性低，港口到货以合同粮为主。地区内市场看涨情绪高，贸易商出货价格持续稳中偏强，但贸易粮走货不快，多走国储，今日产地多个直属库收购价基本在2400元/吨左右。山东部分深加工玉米价格继续上调，今日山东深加工玉米价格到货量增加，能够满足企业需求，玉米价格整体维持稳定，个别企业价格窄幅调整，主流价格保持不变。河北、河南地区价格维持稳定。基层购销相对平稳，市场整体依然是看涨的情绪。今日销区市场价格偏强运行，购销活动平稳。产区价格坚挺，使得销区到货成本出现提升，经销商报价上扬。饲料企业按需采购为主，部分关注新季小麦。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月19日，美玉米种植率70%，高于市场预期的68%。从预报来看，未来两周美国玉米主产区降水预期高于历史均值，气温接近至高于正常水平。预期中西部局部地区本周将迎来大雨天气，玉米的种植进度将有所放缓，预期下周美国玉米主产区降水将有所减弱。根据USDA出口检验报告，截至5月16日，美国当前市场年度玉米出口检验量为121.05万吨，高于市场预期。南美方面，巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少，同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁，部分地区最高可达35℃，将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。不利天气影响下，美玉米预期震荡偏强运行。国内方面，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北区域随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常偏高水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，因替代谷物供应充足，下游饲料企业的采购建库积极性并不高，库存仍维持偏低水平。深加工企业库存有所下滑但仍处于高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位，支撑深加工玉米消费。整体来说，随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，盘面预期震荡偏强运行。 品种：玉米 观点：震荡偏强，7-11正 玉米 套。推荐星级 ★★★ 豆粕 行情回顾： 短期炒作情绪仍存，连粕震荡偏强 品种：豆粕 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 22日连粕偏强运行，截至收盘主力合约M2409报收于3622元/吨，涨 21元/吨，涨幅0.58%，持仓228.71万手，增仓1.48万手。现货方面，今日全国主流地区油厂现货豆粕报价随盘上调。其中天津3500元/吨涨20元/吨，山东3460元/吨涨10元/吨，江苏3460元/吨涨30元/吨，广东报价3510元/吨涨10元/吨。分析：USDA播种进度报告显示，截至2024年5月19日当周，美国大豆种植率为52%,高于市场预期的49%，此前一周为35%,去年同期为61%,五年均值为49%。截至当周，美国大豆出苗率为26%,上一周为16%,上年同期为31%，五年均值为21%。从气象预报看，未来两周美国大豆主产区降水预期高于历史均值，气温接近至高于正常水平。预期中西部局部地区本周将迎来大雨天气，大豆的种植进度将有所放缓，但有利于已播种大豆的早期生长，预期下周美国大豆主产区降水将有所减弱。根据USDA出口检验报告，截至2024年5月16日当周，美国大豆出口检验量为18.41万吨，低于市场预期。预计本周晚些时候巴西南里奥格兰德州将再次遭遇暴雨，预期导致产量的进一步损失，同时对巴西大豆出口运输或产生一定影响。国内5-7月月均到港量在千万吨以上，豆粕延续累库态势，根据钢联数据，截至5月17日，国内主要油厂豆粕库存为62.31万吨，较上周增加6.39万吨，增幅11.43%，同比去年增加40.69万吨，增幅188.21%。下游饲料企业库存天数小幅下降，仍处于低位。整体来说，巴西洪灾和美豆产区较强雨势持续，美盘短期预期震荡偏强，不过目前产区墒情良好增加了后期天气炒作的难度，连粕短期预期跟随美豆偏强震荡，关注近期持仓变化。 观点：震荡偏强推荐星级 ★★★ 棕榈油 马来前20日产量增幅超20% 基本面情况：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加27.1%，出油率减少0.16%，产量增加26%。海关统计数据在线查询平台的数据显示，中国2024年4月棕榈油进口量为148020.165吨，环比下降9.01%，同比下降34.44%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口棕榈油89542.138吨，环比减少28.82%，同比减少33.32%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口棕榈油58296.543吨，环比增长58.64%，同比下降36.18%。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）称，随着产量季节性复苏令价格承压，预计本月马棕油价格将在3700-3950林吉特/吨区间波动。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为830608吨，较上月同期出口的905515吨减少8.27%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为814031吨，较上月同期出口的900290吨减少9.64%。分析： 印尼近期暴雨洪水天气将影响即期棕榈油产量，5月上半月马来 品种：棕榈油观点：震荡逻辑：印尼暴雨洪水天气对棕榈油或有利多影响，但马来基本面仍然偏弱，国内成交量低迷，建议观望。 推荐星级★★ 棕榈油供强需弱，预计继续累库；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 阿根廷罢工或提振巴西大豆需求 基本面情况：美国油籽加工商协会（NOPA）：美国2024年4月豆油库存为17.55亿磅，市场预期为18.82亿磅，3月份数据为18.51亿磅，2023年4月数据为19.57亿磅；2024年4月大豆压榨量为1.66034亿蒲式耳，市场预期为1.83072亿蒲式耳，3月份数据为1.96406亿蒲式耳，2023年4月数据为1.73232亿蒲式耳。USDA报告整体利空但无亮点，主要是小幅调增美豆期末结转库存、维持阿根廷大豆5000万吨产量预估以及下调100万吨巴西大豆产量。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。截至5月17日一周，国内大豆压榨量189万吨，周环比上升9万吨，月环比下降6万吨。分析：进口大豆大量到港导致开机率和压榨量维持高位，国内豆油供给偏宽松，美豆新作暂时缺乏天气炒作，阿根廷罢工或提振巴西大豆出口需求。 品种：豆油观点：震荡 逻辑：随着大量进口大豆到港，压榨量上 豆油 升，豆油供给偏宽松，但同时国内成交量较好，需求端 有支撑。推荐星级 ★★ 震荡上行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6500元/吨；华南地区报价6500元/吨；江浙沪地区报价6500元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：本周期生活用纸企业原纸库存天数19.5天，环比上周增加0.5%。本周生活纸市场价格安静整理，纸企保持出货节奏，部分纸企陆续恢复生产，纸企原纸库存天数增加。产能利用率：本周期生活用纸产能利用率64.1%，环比增加4.5个百分点。其中大型纸企本周产能利用率69.89%；中型纸企本周产能利用58.56%；小型纸企本周产能利用率53.21%。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续，业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场区间波动，北方小部分纸企公布涨价函，其他纸企观望为主；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望为主，市场行情平稳运行，纸厂开工变化不大，价格调整不多。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：海外主要浆厂大幅提高纸浆价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5 品种：纸浆 观点：高位震荡逻辑：1.五月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少，货 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支撑纸浆价格； 推荐星级 ★★ 月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；全球主要产浆国在三四月受到一系列供给端扰动影响，3月软木浆出货量同比-4.3%，其中，发运至中国的出货量同比-5.0%，考虑两个月船期，预计本月针叶浆现货偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。2、纸厂利润低迷，发布挺价函：双胶纸行业生产压力较大，企业方面挺价意愿较强，多家企业发布6月纸价上调通知，幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅，实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放，但整体需求增量有限；生活用纸市场安静整理，场内主力工厂暂无消息面，生活纸终端需求暂时平淡；原料纸浆现货价格区间波动，纸企继续成本承压，加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望心态加重，随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨，白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口库存持续去化：截止2024年5月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：178.3万吨，较上期下降1.0万吨，环比下降0.6%，库存量连续两周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期略有加快，周内到港数量偏少。目前基本维持1.2万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期略有加快，周期内累计出货超过8万吨。综上，预计未来纸浆盘面将维持高位震荡，主要原因为：一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，且外盘报价持续上涨，对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大，刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨，提振市场信心。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 数据来源：WIND、汇易 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194 谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎
