农产品投研日报

2023年12月4日星期一 一、行情建议 印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少120万吨至3100万吨，包括450万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至3000万吨以下；泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少200万吨至900万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。 国内方面，10月31日龙州糖厂产龙田牌、11月7日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华22/23榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市11月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。广西糖厂将于11月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约100万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。11月国内白砂糖新糖价格区间为6800~7000元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。据海关总署10月18日公布的数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（8月份进口54万吨），同比增加76.9%；2023年1-10月份我国累计进口糖304万吨，同比上年同期减少24.4%。另一方面，近期由于人民币汇率大幅升值，进口成本出现了较为明显的回落，由于配额内进口关税明显低于配额外进 行情回顾： 截至本周五（12月01日）下午收盘，国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2498元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，较上周五（11月24日）上涨11元/吨，涨幅0.44%。截至12月01日，美CBOT玉米主力合约收盘价为484美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1.5美分/蒲式耳，涨幅0.31%；周内上涨1.25美分/蒲式耳，涨幅为0.26%。 分析： 国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，目前黑龙江、吉林等地售粮进度较慢，卖压仍待兑现。市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期后期玉米供应端相对宽松。需求端，贸易商对后市信心不足，建库意愿较低。下游养殖利润持续亏损，整体饲用需求仍然较为疲弱。深加工利润有所修复，但深加工企业的建库意愿仍较弱，建库时点仍未到来。此外， 【纸浆】 纸浆系下游纸制品再发涨价函，包装纸市场再度掀起新的涨价潮。天津玖龙、河北玖龙基地：自12月7日起，所有瓦纸、白面牛卡、涂布牛卡、海龙B牛卡价格上调50元/吨；东莞玖龙基地:12月8日起，海龙优质牛卡、海龙牛卡、地龙牛卡价格上调50元/吨。泉州玖龙基地:12月5日起，地牛、再生系列上调50元/吨。12月8日起，所有瓦纸上调50元/吨。保定市泽裕纸业有限公司：经公司研究决定自2023年12月1日早8点起，对所有克重瓦楞纸销售价格上调50元/吨。山鹰纸业：自2023年12月5日0点起，我司各基地生产的红杉、T纸、高瓦在原有价格基础上上调50元/吨。 11月我国商品阔叶浆产量为44.8万吨，较上月减少5.3万吨，环比下滑10.6%，同比增加4.0%。本月产能利用率为71.1%，环比降低7.5%，同比增加8.0%。商品化机浆产量为12.9万吨，较上月减少0.7万吨，环比降低5.1%，同比减少3.0%。本月产能利用率为56.9%，环比减少15.2%，同比减少20.9%。11月检修的国产浆企业有2家，较上个月基本持平，据不完全统计检修涉及产能100万吨/年，共计损失量4.0万吨左右。回顾11月检修浆企数量变化不大，11月份整体供应略有减少。 11月我国白卡纸产量约126.0万吨，较上月减少2.1万吨，环比减少1.6%，同比增加20.0%。本月产能利用率为88.2%，环比减少1.6个百分点，同比增加8.6个百分点。国内双胶纸产量为89.1万吨，较上月减少1.5万吨，环比下降1.7%。本月产能利用率为67.5%，环比上涨1.1个百分点，同比下降0.1个百分点。铜版纸产量为37.1万吨，较上月减少1.9万吨，环比减少4.9%。产能利用率为63.9%，环比下降1.1个百分点，同比下降4.0个百分点。生活用纸产量为109.9万吨，环比减少4.94%。本月产能利用率为66.77%，环比减少3.86个百分点，同比增加15.46个百分点。 分析： 1、进口成本支撑减弱：以在岸人民币对美元来看，拉长一段时间来看，本轮人民币一路贬值至9月8日低点7.3510，随后逐渐开启升值，至11月29日，累计最大升值已达2348个基点。其中11月以来是进入加速升值期，并进入持续升值趋势。本次人民币最大升值才2300多个基点，拉长时间维度，随着国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或有所修复，叠加强美元带来的外部压力趋缓、以及央行延续灵活运用外汇市场管控工具，人民币币值有望企稳回升，对比历史来看或许还有较大的升值空间。而人民币升值对于纸浆来说，进口成本支撑减弱。 2、下游纸厂提价潮仍在继续，但提价支撑效果减弱：在今年4季度开始纸浆旺季已进行大半时，11月中旬各大纸厂提价才姗姗来迟，对于这轮迟来的提价潮，业内解释更多受成本推动的“不得不涨”，是应对纸浆成本攀升的防御性涨价。大型纸企一般储备3-6个月纸浆，从消耗节奏来看，进入四季度部分纸企已经开始使用三季度采购的高价纸浆，对应阔叶浆公开报价在5000元/吨上下，较二季度时4500元/吨以下的价格有不小涨幅，高价浆的陆续投入，使得纸企整体成本有所增加，因此本轮提价潮也是为了缓解成本压力。但成本压力主要来自于纸企库存消化的滞后性，随着消费旺季的结束，国内纸企可能面临成本端和需求端的双向影响，纸企明年一季度或承压。因此提价潮对纸浆价格的支撑也随着预期的变化在减弱。 二、重点数据监测 1、棉花 图2郑棉1-5月差（单位：元/吨） 2、白糖 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎