农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2023年12月4日星期一 品种 行情评述 操作建议 郑棉小幅反弹，关注下游消费 现货： 截至11月30日，国内3128皮棉均价16174元/吨，周环比下跌 1.93%。其中新疆市场3128B机采棉价格15550-15650元/吨，手采棉价格15750-15850元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格16100-16300元/吨，手采棉价格16400-16500元/吨。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，新花成本和期价大幅倒挂，市场情绪较为低迷，下游需求负反馈持续。截至11月30日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16500元/吨，周度下跌1.8%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价15700-15800元/吨，美金报价89.5-90.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价16900-17000元/吨，美金报价96.5-97.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价16800-16900元/吨，美金报价94.5-95.5美分/磅。本周进口棉市场部分棉企出货压力剧增，一些前期坚持挺价、减少报价甚至捂盘的棉企信心有所动摇，故市场报价增多，且部分美金、人民币基差略有下调；但因进口棉人民币及美金报价资源竞争力较新疆棉下滑，叠加纺企需求不强，故市场仅少量巴西棉、澳棉人民币货源出货。 分析： 1、近月虚实比偏高：郑棉01合约持仓量较大，仓单及有效预报合计数量增长较快，但虚实比整体仍然偏高，对盘面形成支撑；但上方现货套保盘压力仍然较大，01合约反弹高度或以棉花新疆棉双28现货价格15400-15500元/吨为限。 2、纱线去库任重道远：据了解，当前棉纱工商业库存或达170万吨 高位，下游织厂原料库存低位，但补库意愿低，观望情绪浓厚。一方面， 棉花：短期区间震荡， 棉花 中期偏弱震 荡 推荐星级 ★★★ 棉纱库存体量庞大而织厂消化能力有限；另一方面，织厂成品库存仍处于高位且尚无去化迹象，年底回款压力对原料补库形成压制。总的来看，当前棉纺产业链的蓄水池相比往年要小得多，在暖冬背景下，预计今年冬季需求端也难有起色，纱线去库任重道远。3、内外顺挂幅度收窄：随着国内花纱现货持续大跌以及外盘现货止跌企稳，内外价差较前期明显收窄；另一方面，海外纱厂负荷持续回落，也表明中国买盘正在走弱。未来如果内外价差继续收敛甚至倒挂，导致进口资源成本优势不再，或将对明年春节后的进口产生不利影响。4、纺织工厂持续降负：由于纺织利润长期持续亏损，近期下游普遍出现工厂停工放假现象，纱厂开机负荷持续去化，未来国产纱供应减量趋势正在逐步形成。综上所述，郑棉近月虚实比偏高或对盘面形成支撑，但上方套保压力同样不容小觑，预计短期郑棉维持区间震荡；棉花环节或有刚需采购机会，推荐在条件允许的情况下以卖出郑棉05合约平值看跌期权的形式进行。中期来看，棉纱环节主动去库仍有待时日，对于库存规模偏高的企业而言，当前任务仍以压降成品库存为主，不宜大量补充原料库存，重点关注下游消费变化，特别是织厂采购心态。按照当前棉纱价格倒推，郑棉05合约14000-14500区间内，新疆纱厂纺纱利润修复较为充分，或提振纱厂采购意愿，未来关注该区间的支撑力度。 巴西产量上调，内外糖价大跌 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3480-3520元/吨；河北企业主流出厂价3750-3800元/吨；山东企业主流出厂价3750-4100元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2780-3050元/吨；河北2800-2830元/吨；吉林2750-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2950-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4000-5000元/吨；河北出厂价3900-4400 白糖：偏空 白糖 对待 推荐星级 ★★★ 元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6840元/吨；云南昆明市场价6780元/吨；广东湛江价格7070元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7220元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7270元/吨。分析：巴西方面，未来的天气情况对巴西中南部能否达成创纪录糖产量至关重要，同时也对出口节奏产生重要影响。目前的天气预报显示，未来一至两周桑托斯港口地区降雨虽然同比仍然偏多但环比有所缓和，港口排船量有所减少，但仍处于历史同期高位。印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少120万吨至3100万吨，包括450万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至3000万吨以下；泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少200万吨至900万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。国内方面，10月31日龙州糖厂产龙田牌、11月7日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华22/23榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市11月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。广西糖厂将于11月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约100万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。11月国内白砂糖新糖价格区间为6800~7000元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。据海关总署10月18日公布的数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（8月份进口54万吨），同比增加76.9%；2023年1-10月份我国累计进口糖304万吨，同比上年同期减少24.4%。另一方面，近期由于人民币汇率大幅升值，进口成本出现了较为明显的回落，由于配额内进口关税明显低于配额外进 口，如果人民币继续升值，且原糖出现季节性回落，则进口窗口将完全打开，有效填补未来国内食糖缺口，郑糖定价也将向配额内进口成本倾斜。 新粮卖压仍待兑现，关注产区上量节奏 玉米：逢高做空 推荐星级 ★★★ 行情回顾： 截至12月1日，国内玉米均价2626元/吨，较上周下跌31元/吨。本周 东北玉米价格弱势运行，港口贸易商订单下降，收购趋于谨慎，部分收购主体小幅下调收购价格。产区基层卖粮情绪升温，玉米供应增加，深加工企业玉米到货量明显增加，企业玉米库存上升，连续下调玉米价格压价收购。华北玉米价格持续下跌。当前玉米潮粮依然占据多数，虽然农户出售进度维持相对平均，但贸易商随收随走，出货意愿较强，短期深加工企业到货量持续维持高位，下游企业持续压价收购，玉米价格创新粮上市以后新低。销区玉米趋弱。沿海地区受期货价格下跌、进口玉米起拍价下调、终端需求不振等因素影响，港口贸易商报价心态趋弱，报价下浮20-40元/吨。截至本周五（12月01日）下午收盘，国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2498元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，较上周五（11月24日）上涨11元/吨，涨幅0.44%。截至12月01日，美CBOT玉米主力合约收盘价为484美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1.5美分/蒲式耳，涨幅0.31%；周内上涨1.25美分/蒲式耳，涨幅为0.26%。 玉米 分析：国外方面，美玉米收割接近尾声，USDA报告显示，截至11月26日当周，美国玉米收割率为96%，新作丰收卖压较大。国内需求方面，市场预计白宫可能会推迟其E15计划，对玉米价格带来利空影响。出口方面，本周美玉米出口检验数据低于市场预期，达年内最低，美国农业部出口检验周报显示，截至2023年11月23日的一周，美国玉米出口检验量为406680吨，比一周前减少32%。虽然中国和墨西哥需求低迷，但未知目的地买家采购72.66万吨，推动美玉米出口销售超预期，带来CBOT美玉米价格反弹。根据USDA数据，截至2023年11月23日的一周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为192.8万吨，高于市场预期，前一周为143.2万吨。南美方面，巴西玉米出口保持强劲，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计11月份巴西玉米出口量832万吨，同比增加52.2%。巴西玉米主产区未来七天预期降雨有所增加，利于首季玉米播种与生长。根据CONAB，截至11月25日，巴西玉米播种率为55%，上周为49%，去年同期为68.6%。整体来看，虽美玉米出口销售数据超预期短期对美玉米有所提振，但在供需整体宽松的格局下，美玉米仍以震荡偏弱运行为主。 国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，目前黑龙江、吉林等地 售粮进度较慢，卖压仍待兑现。市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期后期玉米供应端相对宽松。需求端，贸易商对后市信心不足，建库意愿较低。下游养殖利润持续亏损，整体饲用需求仍然较为疲弱。深加工利润 有所修复，但深加工企业的建库意愿仍较弱，建库时点仍未到来。此外， 进口玉米起拍价下调，对内贸玉米需求形成挤占，利空市场，内贸玉米的交易氛围不佳。整体来说，在供需预期宽松的背景下，近期玉米期价围绕上量节奏预期而波动，新粮卖压仍待兑现，短期受雨雪天气和物流因素影响，上量节奏或有反复。01、03合约在未出现小概率极端天气和政策托底的情况下建议逢高做空。后续需关注天气、售粮进度、物流情况和政策变化。 豆粕供需趋于宽松，重点关注南美天气 行情回顾：12月1日连粕偏弱运行，截至收盘主力合约M2401报收于3860元/吨，跌24元/吨，跌幅0.62%，持仓98.81万手，减仓3.02万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价下调20-50元/吨，其中天津报价3920元/吨跌40元/吨，山东报价3880元/吨跌20元/吨，江苏报价3830元/吨跌50元/吨，广东报价3860元/吨跌30元/吨。 截至12月01日，CBOT美豆01合约收于1323.75美分/蒲式耳，较上一 交易日下跌19.25美分/蒲式耳，跌幅1.43%。分析：近期美盘主要关注因素仍在于南美天气和美豆需求情况。从南美情况来看，巴豆种植进度偏慢，CONAB表示，截至11月25日，巴西大豆播种率为75.2%，上周为65.4%，去年同期为86.1%。从未来天气看，未来15天 豆粕： 巴豆中西部产区整体降雨较前期有所增加，有助于缓解前期干旱，利于大 短期震荡偏 豆粕 豆的早期生长，观察降雨量的实际兑现情况和持续时间。据行业咨询机构MBAgro表示，巴西2023/2024年度大豆产量料为1.55亿吨，此前干旱影响马托格罗索州的早播作物。大豆产量低于预期，使巴西2024年的出口潜力从预期的1亿吨降至9600万吨。从美豆需求来看，根据NOPA，10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。USDA出口销售报告显示，截至11月23日当周，当前市场年度大豆出口销售净增189.53万吨，较之前一周增加97%，较前四周均值增加10%，大幅高于市场预期，对华出口销售89.23万吨，高于一周前的75.74万吨。 弱 推荐星级★★★ 国内方面，从供应端看，近期大豆到港量增加，国内油厂开机和压榨 量有所回升，豆粕存累库预期。从需求端看，目前生猪养殖持续处于亏损区间，随着天气转冷腌腊需求增加，导致生猪出栏加快，饲料厂补货积极 性差，现货基差承压运行。此外，人民币升值也带来了进口成本的下降。整体来看，南美关键产区降雨有所改善、美豆出口销售高于预期等因 素叠加下，美豆短期预期震荡运行。国内豆粕近期供需宽松，现货基差承压运行，盘面整体预期偏弱震荡，月差建议关注M1-5反套。 马来出口高频数据利多，国内初现去库节奏 行情回顾：