天风：总量联席解读纪要-总量每周论势2024年第16期-20240522

1、宏观：全球央行各自的“围城”我们认为美联储年内不降息或是基准情形；而欧央行的降息进程或已落后于曲线；日央行货币正常化进程在年内难以持续推进；英国央行则不得不对通胀妥协，跟随欧央行降息以维系经济微弱的复苏势头。2、固收：低利率之后如何选择？以日本养老金为例日本从1990年代开始陷入低增长、低通胀的局面，我们以日本养老金为例，观察日本机构投资者如何应对低利率环境。日本国债收益率变化，对养老年金的投资收益存在显著影响。但上述资产配置行为的调整，均为其带来超出国内利率水平的回报，长期来看，GPIF很好地完成了其长期投资收益目标。日本养老金的情况并不完全适用于国内，但在满足一定条件的情况下，国内有关机构可以适度对比借鉴。3、策略：如何理解房地产新政？展望后市，近期各地出台限购限贷等方面的放松政策，商品房销售有望阶段提振。房价方面，70 大中城市扩散指数持续低位，预期未来房价上涨占比仍在下降，叠加库存仍高的现实，房价回升仍需耐心。耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。4、金工：静待新高，关注有色金属和通信整体来看，市场在上半周短暂回调后，在风险偏好抬升的背景下指数有望进一步上行，创出新高，保持积极。我们的行业配置模型显示，进入5月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车/以及养殖；结合上周各指数的成交情况，有色金属板块周五明显缩量，叠加期货价格走出新高，板块有望再创新高。此外TWOBETA模型5月继续推荐科技板块。当前行业建议关注工业金属/家电/新能源车/养殖/通信和AI。