公司首次覆盖报告：低空数字基建龙头，迈入发展新阶段

莱斯信息（688631.SH） 2024年05月22日 投资评级：买入（首次） 低空数字基建龙头，迈入发展新阶段 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 当前股价(元) 69.99 考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级 一年最高最低(元) 93.87/20.88 我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、 总市值(亿元) 114.41 1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同 流通市值(亿元) 25.21 行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布 总股本(亿股) 1.63 局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 日期2024/5/22 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 流通股本(亿股)0.36 近3个月换手率(%)1,193.62 股价走势图 莱斯信息沪深300 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-052023-092024-012024-05 数据来源：聚源 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7 个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容 根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军 国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,576 1,676 1,978 2,388 2,904 YOY(%) -2.6 6.3 18.0 20.7 21.6 归母净利润(百万元) 89 132 174 226 291 YOY(%) -7.6 47.6 32.0 29.7 28.6 毛利率(%) 27.6 28.2 29.4 30.4 31.1 净利率(%) 5.7 7.9 8.8 9.5 10.0 ROE(%) 12.2 7.2 8.7 10.2 11.7 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.07 1.38 1.78 P/E(倍) 135.5 91.8 69.6 53.7 41.7 P/B(倍) 15.9 6.5 5.9 5.4 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、民用指挥信息系统龙头，持续延伸“智能指挥控制国家队”战略方向4 1.1、业绩稳健增长，综合毛利率较为稳定6 1.2、背靠电科莱斯，指挥控制领域技术优势突出7 2、空管业务持续快速增长，迎来低空经济发展机遇8 2.1、民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先8 2.2、空管局8+N区管建设即将加速，有望带来行业需求扩容12 2.3、拓展机场信息化产品矩阵，打造空管、机场两翼齐飞产业发展格局15 2.4、加速业务布局，立志成为国家低空经济建设主力军17 3、交通管理业务稳健增长，数据要素赋能城市治理转型19 3.1、城市交通信号控制市场占有率领先，有望稳健增长19 3.2、发挥数据要素乘数效应，积极赋能城市治理业务20 4、盈利预测与投资建议22 4.1、核心假设22 4.2、盈利预测与投资建议23 5、风险提示24 附：财务预测摘要25 图表目录 图1：公司是民用指挥信息系统整体解决方案厂商4 图2：公司已形成民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块5 图3：公司通过“巩固基本盘，拓展新赛道，点燃新引擎”，加快构建新发展格局5 图4：2019-2023年公司营业收入保持较为稳健6 图5：2019-2023年公司归母净利润快速增长6 图6：公司主营业务收入主要来源于民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块6 图7：2019-2023年公司综合毛利率整体保持稳定水平7 图8：2019-2023年公司各项业务毛利率略有波动7 图9：公司控股股东为中电莱斯，实际控制人为中国电科7 图10：中电莱斯以军民用指挥信息系统为核心主业，已形成军民用多元化发展格局8 图11：空中交通管理系统由三大部分组成：ATS、ATFM、ASM9 图12：空中交通管制系统是空管系统的核心部分9 图13：空中交通流量管理主要作用是航班的飞行量过大时制定流量控制策略或预案10 图14：2011年至2019年，中国空管系统年度投资额从18亿元增长至50.6亿元10 图15：全国空管体系有7个地区局、37个分局站11 图16：公司在国内空管自动化系统市场占有率遥遥领先11 图17：公司成功中标成都区域管制中心主用自动化扩容系统项目12 图18：预计到2025年，民用运输机场数量达到270个以上16 图19：公司机场信息化主要产品包括机场生产运行管理系统、机场机坪塔台管制自动化系统、净空管理系统和机场泊位引导系统16 图20：中国民航局向广州亿航智能技术有限公司颁发EH216-S标准适航证18 图21：小鹏汽车子公司广东小鹏与广东汇天订立合作框架协议18 图22：公司低空飞行服务主要产品包括主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应 用场景的无人机管控系统19 图23：2018-2022年，我国城市智能交通市场复合增长率为9.3%19 图24：2022年城市道路交通行业中交通信号控制系统与设备市场规模为118亿元19 图25：公司入选“2022年交通信号控制器行业千台出货量企业”名单20 图26：公共信用信息服务平台是社会信用体系建设的信息化核心基础设施21 表1：民航空中交通管理领域主要市场参与者包括泰雷兹、英德拉等11 表2：“十四五”时期空中交通管理主要建设项目如下12 表3：武汉、合肥、呼和浩特、兰州等多地区的空中交通管制能力提升基础设施建设项目逐渐启动招标13 表4：国家层面政策密集落地，推动低空经济发展17 表5：深圳、安徽、江苏各地纷纷出台低空经济发展政策18 表6：2019-2022年公司公共信用信息平台行业中标项目总金额排名第一21 表7：2019-2022年公司应急指挥行业中标项目总金额排名第二22 表8：在数据要素赋能下，公司城市治理业务竞争力有望提升22 表9：在民航空管、城市交管、城市治理三大业务板拉动下，公司收入有望保持快速增长23 1、民用指挥信息系统龙头，持续延伸“智能指挥控制国家队”战略方向 公司是民用指挥信息系统整体解决方案厂商，主要提供以指挥控制技术为核心 的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。公司面向民航空中交通管理、城市道路 交通管理、城市治理等领域的信息化需求，提供涵盖顶层设计、整体方案、产品研制、系统集成、服务运营等的信息系统服务。 图1：公司是民用指挥信息系统整体解决方案厂商 资料来源：公司招股说明书 公司已形成民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块。公司依托指挥控制核心技术优势，通过持续构建研发体系、迭代更新技术产品、不断积累项目经验，目前已形成面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大行业，提供空管自动化系统、空管场面管理系统、机场机坪塔台管制自动化系统、空管模拟机系统、空管流量管理系统、交通信号控制系统与设备、城市综合指挥平台、公共信用信息服务平台及人防应急指挥信息系统等核心产品。 图2：公司已形成民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块 资料来源：公司招股说明书 围绕民用指挥信息系统整体解决方案提供商战略定位，公司持续延伸“智能指挥控制国家队”战略方向，通过“巩固基本盘，拓展新赛道，点燃新引擎”，加快构建新发展格局。 “巩固基本盘”：扩大民航空管领先优势，加快布局、发力空管国产化、机场信息化、国际化三个新的增长点，打开行业天花板，持续巩固行业空头地位。提升城市道路交通和城市治理品牌认可度，加速产业规模和盈利能力提升，塑强核心产品竞争力。 “拓展新赛道”：紧抓低空经济等产业政策红利和市场机遇，明确产业定位、核心产品及行动路径，打造发展新亮点。延伸民航空管业务优势，积极孕育“低空飞 行服务”新场景，丰富核心产品功能，深化试点对接，蓄力新动能。围绕交通运输，拓展业务面，谋划智慧高速等新领域应用。 “点燃新引擎”：作为面向国家战略产业、以行业数据为核心企业，探索数据要素市场衍生价值，加快“数据驱动产业发展”转型升级。聚焦重点行业应用和通用平台建设，探索多层级、多样化运营模式，基于现有市场优势、快速跑马圈地，重点打造标杆。 图3：公司通过“巩固基本盘，拓展新赛道，点燃新引擎”，加快构建新发展格局 资料来源：公司2023年年报 1.1、业绩稳健增长，综合毛利率较为稳定 公司收入和净利润增速较快。2019-2023年，公司营业收入复合增长率为13.1%，归母净利润复合增长率为38.1%。其中，2023年公司实现营业收入16.76亿元，同比增长6.30%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长47.60%，主要由于公司各项业务恢复到正常增长轨道，特别是民航空中交通管理、城市道路交通管理收入增速较快。 图4：2019-2023年公司营业收入保持较为稳健图5：2019-2023年公司归母净利润快速增长 200,000 150,000 100,000 50,000 0 31.9% 20.0% -2.7% 40% 30% 20% 10% 6.3% 0% -10% 15,000 10,000 5,000 0 200% 165.5% 0.5% -7.6% 150% 100% 50% 0% -50% 20192020202120222023 营业收入（万元）同比增速 20192020202120222023 归母净利润（万元）同比增速 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 公司的主营业务主要包括民用指挥信息系统和企业级信息化及其他，其中民用指挥信息系统按应用领域区分包括民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大类。2023年民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块占比分别为32.85%、30.48%、30.00%。 图6：公司主营业务收入主要来源于民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019 2020 2021 2022 2023 民航交通城市治理道路交通运输企业级信息集