FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：存储业务扭亏为盈，传统淡季移动体验部门逆势增长

事项： 2024年4月30日三星电子发布2024年一季度报告，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩总览：三星电子2024Q1实现营收71.9万亿韩元（YoY+13%，QoQ+6%），实现营业利润6.61万亿韩元（YoY+933%，QoQ+134%），实现净利润6.75万亿韩元（YoY+339%，QoQ+6%）。业绩大幅改善得益于旗舰Galaxy S24智能手机系列强劲销售，此外内存业务恢复盈利，通过满足对高附加值产品（如LPDDR5X和企业级SSD）的需求实现强劲增长，以及MX业务通过旗舰智能手机的强劲销售带动利润增长。 2.DDR5和生成式AI存储需求强劲，存储业务扭亏为盈：DS部门实现营收23.14万亿韩元（YoY+68%，QoQ+7%）；经营利润1.91万亿韩元（同比增长6.50万亿韩元，环比增长4.10万亿韩元），成功扭亏为盈。此外，公司在Q&A环节中表示，一季度DRAM比特增长下降10%，NAND下降低个位数；但ASP大幅提高，DRAM的ASP增长近20%，NAND的ASP提升近30%，因此DRAM和NAND都实现盈利。公司专注于高附加值产品，实现业务的高质量增长。 3.传统淡季移动体验部门逆势增长，Galaxy S24销售表现亮眼：Q1为消费电子传统淡季，智能手机市场的高端和大众市场在销量和价值上均环比下降。公司首款AI手机Galaxy S24系列销量表现强劲，驱动MX业务手机及营业利润双增。 此外，Galaxy AI在S24系列中的新功能，如Circle to Search使用率持续高企，有助于进一步扩张销量，打造AI手机领导品牌。 4.未来DRAM产能将集中于HBM，ASP和盈利能力持续改善：DRAM业务方面，三星表示今年整体的比特出货量增长将受限制，因此在DRAM端的先进产能集中在盈利能力更强的“AI内存”HBM上，预计HBM产能增加带来的通用DRAM供应不足将推动相关产品价格上涨，有助于盈利能力改善。 5.2024Q2公司指引：根据公司业绩指引，（1）DS部门：受生成性AI的需求推动，预计存储业务持续复苏，计划将产能更多地分配给服务器和存储产品以及时响应AI需求。系统半导体业务方面公司致力于确保旗舰SoCs的稳定供应。此外，24Q2代工业务有望在Q1触底后实现两位数的季度环比增长。（2）显示业务：预计手机显示产品销量将增加，但行业竞争加剧可能会限制收入增长。大尺寸方面，公司将满足主要客户对电视面板的需求，并扩大高端显示器的销售。（3）DX：由于季节性影响，智能手机的整体需求将有所下降，保持以旗舰机为中心的销售策略并继续投资推进Galaxy AI。网络业务方面计划进一步扩大主要海外市场的业务基础。由于新兴市场的电视需求减少，预计VD业务整体市场需求将下降，但公司将通过全球体育赛事实现增长。受益新品推出及空调销售旺季，预计DA销售额实现增长。（4）哈曼：由于汽车业务的持续增长业绩将有所改善。 6.2024公司全年指引：根据公司业绩指引，（1）DS部门：预计包括服务器和存储在内的业务状况仍将保持强劲，个人电脑/移动设备的强劲需求将得益于端侧AI扩展。代工业务方面，公司将量产 GAA 3nm 第二代技术，提高 2nm 技术的成熟度，扩大来自人工智能和高性能计算等高增长应用的订单。（2）显示业务：手机业务将受益于OLED渗透率上升实现温和增长，大尺寸方面围绕高附加值产品加强产品组合，从而实现收入增长。（3）DX部门：手机方面受益于端侧AI和新兴市场增长而扩张，将进一步拓展Galaxy AI在其他旗舰机型应用；网络方面进一步扩大海外市场；电视整体需求将逐步复苏，三星引领人工智能屏幕时代；数字家电方面将继续改善业务结构以扩大高端产品销售。（4）哈曼：增加显示器/HUD等新领域的订单，同时扩大TWS系列，提高消费类音频产品的销售额。 风险提示： 终端产品销量不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧 一、三星电子2024年一季度业绩 （一）收入及盈利情况 24Q1营收71.9万亿韩元（YoY+13%，QoQ+6%），得益于旗舰Galaxy S24智能手机系列强劲销售以及内存产品平均售价的提升；毛利润为26.03万亿韩元（YoY+46.73%，QoQ+20.18%），毛利率为36.2%，环比增长4.2pct；净利率为9.4%；净利润为6.75万亿韩元（YoY+329.94%，QoQ+6.47%）；EPS为975韩元，去年同期为206韩元，YoY+373.30%，主要系内存和智能手机业务中销售成本的降低以及产品组合的改善。 图表1三星电子24Q1收入和盈利情况（万亿韩元） （二）支出情况 24Q1资本支出较去年同期增长0.6万亿韩元，达到11.3万亿韩元，其中9.7万亿韩元投资于DX部门，1.1万亿韩元投资于显示业务。 SG&A费用环比增长0.6万亿韩元，达到19.42万亿韩元。由于销售的增长，SG&A费用占销售的比例下降了0.8个百分点，至27%。 （三）股息分红 董事会批准了本季度每股361韩元的季度股息，适用于普通股和预全额股票。根据当前的股息政策，总季度派息额为2.45万亿韩元，将在5月底支付。 二、营收划分 （一）DS部门 实现营收23.14万亿韩元（YoY+68%，QoQ+7%）；经营利润1.91万亿韩元（同比增长6.50万亿韩元，环比增长4.10万亿韩元）。 1、存储业务 存储业务实现营收17.49万亿韩元（YoY+96%，QoQ+11%），一季度，由于市场预期价格将持续上涨，客户的总体购买需求强劲，生成性AI的需求趋势稳定，DDR5和高密度SSD的需求在上一季度之后仍然强劲。公司专注于高附加值产品（如HBM、DDR5、sub-SSD和UFS 4.0等）来实现业务的质量增长，内存业务因此恢复盈利。 2、系统半导体业务 美国PMI指数超过50，表明制造业市场情绪出现反弹。半导体库存水平的降低也有助于稳定了组件价格的上涨。公司Q1增加了面向关键产品推出的SoC和传感器的供应，但由于面板需求的减少，显示驱动IC销售有所下降，业绩提升慢于预期。 3、代工业务 由于季节性因素、库存和客户调整，销售改善出现延迟，但公司高效运营晶圆厂略微实现减亏，目前 4nm 技术产量稳定， 3nm 和 2nm 等先进技术顺利开发，Q1实现了有史以来最高的订单积压。 （二）三星显示 实现营收5.39万亿韩元（YoY-19%，QoQ-44%）；经营利润0.34万亿韩元（同比减少-0.44万亿韩元，环比减少-1.67万亿韩元）。 1、手机业务 尽管由于竞争加剧导致表现环比下降，但公司及时供应了主要客户推出的高端智能手机。 2、大尺寸面板业务 尽管需求疲软和旺季效应，我们通过推出新的QD-OLED显示器和加强客户基础，减少了亏损。 （三）DX部门 实现营收47.29万亿韩元（YoY+2%，QoQ+20%）；经营利润4.07万亿韩元（同比减少0.13万亿韩元，环比增长1.46万亿韩元）。 1、MX/网络 共实现营收33.53万亿韩元（YoY+5%，QoQ+34%）；经营利润3.51万亿韩元（同比减少0.44万亿韩元，环比增长0.78万亿韩元）。 MX：实现营收32.79万亿韩元（YoY+7%，QoQ+36%）智能手机市场进入季节性低迷的第一季度，导致高端和大众市场的销量和价值连续下降。但公司首款AI手机S24的Galaxy AI功能高使用率促进了销售额的增长。MX尽管面临元件价格上涨压力，实现了收入增长，并保持了稳健的两位数利润率。 网络：国内和主要海外市场的销售额均有所下降，包括北美。 2、VD/DA 共实现营收13.48万亿韩元（YoY-4%，QoQ-5%）；经营利润0.53万亿韩元（同比增加0.34万亿韩元，环比增长0.58万亿韩元）。 VD：年底旺季过后，市场需求逐季下降，但QLED、OLED和75英寸及以上大尺寸电视的需求依然强劲。得益于高端产品销售的扩大，利润率环比有所增长，但由于整体电视需求停滞和成本增加同比下滑。 DA：由于高档空调等高附加值产品的销售比例增加，以及包括材料在内的生产成本管理得到改善，盈利能力提高。 （四）哈曼 实现营收3.20万亿韩元（YoY+1%，QoQ-18%）；经营利润0.24万亿韩元（同比增加0.11万亿韩元，环比减少0.10万亿韩元）。由于季节性淡季和消费音频产品的销售放缓，收益略有下降。 图表2三星电子分部门营收情况（万亿韩元） 三、公司业绩指引 （一）2024Q2公司展望 1、DS部门 ①内存业务：预计行业复苏趋势将在本季度持续，主要由生成性AI的需求推动。受季节性疲软的影响，第二季度客户可能会暂时调整其在分销渠道中的成品库存，以准备下半年专注于设备AI的新产品发布。公司计划将生产更多地分配给服务器和存储相关产品，如HBM、DDR5和高密度SSD，而不是PC和移动产品，及时响应AI需求。 ②系统半导体业务：智能手机销售显示出复苏迹象，设备AI有望成为重要增长机会。 公司仍然致力于确保旗舰SoCs的稳定供应。DDI的AI相关的材料成本增加，预计面临组件定价加剧的压力。 ③代工业务：在市场逐渐复苏、客户的库存调整减少，以及产能利用率提高下，销售有望反弹，并在Q1触底后实现两位数的季度环比增长。 2、显示业务部门 ①手机业务：公司预计随着主要客户推出的经济型智能手机和对IT产品需求的增长，移动显示业务的销量将增加。但面板制造商之间的竞争加剧可能会限制收益增长。 ②大尺寸：公司将满足主要客户对电视面板的需求，并努力提升市场预期扩大的高端显示器的销售。 3、DX部门 ①MX业务：由于持续的季节性影响，预计智能手机的整体需求将有所下降。在将S24 AI功能应用到其他旗舰机型的同时，保持以旗舰机为中心的销售策略，最大限度地提高产品竞争力，继续投资推进Galaxy AI。 ②网络：计划进一步扩大主要海外市场的业务基础，包括北美和日本。 ③VD：由于新兴市场的电视需求减少，预计整体市场需求将下降，但VD将通过全球体育赛事实现销售增长。 ④DA：由于成功推出BESPOKE人工智能新机型（如洗衣机-烘干机组合、混合冰箱和具有蒸汽清洁功能的机器人真空吸尘器），加上空调在旺季的销售增长，销售额将实现增长。 4、哈曼 由于汽车业务的持续增长，以及以便携式/耳机产品为中心的消费音频产品销售额的增长，业绩将有所改善。 （二）2024公司全年展望 1、DS部门 ①存储业务：尽管宏观趋势、地缘政治等因素会带来波动，但预计包括服务器和存储在内的业务状况仍将保持强劲。预计个人电脑/移动设备的强劲需求将得益于端侧AI扩展。 ②系统半导体业务：预计元件供应商的价格正常化将增加设备制造商的利润压力，可能导致端侧AI产品规格升级和其他产品的调整。公司将积极调整产品组合和价格，有效应对上述挑战。 ③代工业务：公司将量产 GAA 3nm 第二代技术，提高 2nm 技术的成熟度，扩大来自人工智能和高性能计算等高增长应用的订单。 2、显示业务部门 ①手机业务：预计市场将温和增长，特别是OLED渗透率将持续上升。公司将保持我们在柔性显示器领域的竞争优势，继续在刚性显示屏智能手机市场取代LCD。 ②大尺寸：公司将在不增加投资的情况下，通过提高QD-OLED面板的产品效率来增加产能，并围绕高附加值产品加强产品组合，从而实现收入增长。 3、DX部门 ①MX业务：预计智能手机/平板电脑/可穿戴设备市场将因消费者情绪稳定、人工智能产品和服务的扩展、新兴市场的经济增长等因素而增长。通过在现有旗舰机型S24之外应用Galaxy AI，以及进一步改善可折叠设备的用户体验，提高智能手机年销量。 通过创新的Galaxy戒指、高端智能手表和TWS扩大可穿戴设备的销售，同时加强可穿戴设备生态系统。 ②网络：通过满足客户需求，签订重大海外合同，确保稳定的收入来源；通过赢得订单，促进中长期销售增长，同时巩固公司在5G核心