德州仪器（TXN）FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：Q2指引乐观，工业市场去库顺利

事项： 2024年4月23日德州仪器发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。 2024Q1，公司实现营收36.61亿美元，同比降低16.40%，环比降低10.20%；毛利率为57.2%，同比降低8.1pct，环比降低2.4pct。 评论： 1.业绩总览：2024Q1实现营收36.61亿美元（QoQ-10.20%，YoY-16.40%），高于指引中值（指引34.50-37.50亿美元）；Q1毛利率为57.2%（QoQ-2.4pcts，YoY-8.1pcts），同比下滑主要系：1）营收下滑；2）产能利用率降低；3）与计划扩产相关的生产成本上升，导致毛利率下降了820个基点。Q1实现净利润11.05亿美元（QoQ-19.4%，YoY-35.3%)，同比下滑35%；折合每股收益1.20美元。 2.业务部门营收：1）模拟业务部门Q1实现营业收入28.36亿美元，占总营收的77.5%，营收同比下滑13.8%，环比下滑9.1%；2）嵌入式处理业务部门Q1实现营业收入6.52亿美元，占总营收的17.8%，营收同比下滑21.6%，环比下滑13.3%；3）其他业务Q1实现营业收入1.73亿美元，占总营收的4.7%，营收同比下滑32.9%，环比下滑15.6%。 3.终端市场：一季度工业端需求持续下滑，但下滑幅度开始减缓；汽车端需求持续下降。环比方面，24Q1工业市场出现高个位数百分比的跌幅；汽车市场出现中个位数百分比下滑；个人电子产品出现中十位数百分比下滑；通信设备出现约25%的跌幅；企业系统出现中十位数百分比下滑。同比方面，24Q1工业市场下滑约25%；汽车市场出现个位数下滑；个人电子产品出现个位数的增长；通信设备出现约50%的下滑；企业系统出现中十位数百分比下滑。 4.CAPEX：2024Q1资本开支为12亿美元，过去12个月累计资本开支为53亿美元。 5.库存：截至2024年Q1末，库存金额为41亿美元，环比增长8400万美元； 库存周转天数为235天，较上一季度增加16天。 6.公司业绩指引：2024年Q2营收指引区间为36.50-39.50亿美元（中值为38亿美元，中值环比上升3.8%，同比下降16.13%），EPS区间为1.05-1.25美元。公司坚定追求长期价值增长，专注于投资其核心竞争力，包括制造与技术、多元产品组合、广泛渠道覆盖及独特市场定位，通过策略性资本调配和敏锐的时机捕捉，实现长期每股自由现金流稳定增长。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、德州仪器2024年一季度经营情况 （一）总体营收情况 2024Q1实现营收36.61亿美元（QoQ-10.20%，YoY-16.40%），高于指引中值（指引34.50-37.50亿美元）；毛利率为57.2%（QoQ-2.4pcts，YoY-8.1pcts），同比下滑主要系：1）营收减少；2）产能利用率降低；3）与计划扩产相关的生产成本上升，导致毛利率下降了820个基点。Q1实现净利润11.05亿美元（QoQ-19.4%，YoY-35.3%)，同比下滑35%；折合每股收益1.20美元，其中包括指引中未预计的0.10美元收益，得益于一处房产的出售。 图表1德州仪器24Q1业绩情况（百万美元） （二）资本运营情况 公司本季度的经营现金流为10亿美元，过去12个月的累计达63亿美元；本季度的资本支出为12亿美元，过去12个月内的累计资本支出为53亿美元，其中研发与SG&A投入37亿美元；在过去的12个月中累计non-GAAP自由现金流达9.4亿美元的。在股息支付方面，公司本季度派发了12亿美元，在过去12个月共计返还给股东48亿美元，显示出公司对股东的持续回报承诺。截至第一季度末，公司拥有的现金及短期投资总额达到104亿美元；为了扩大财务规模，公司本季度发行了30亿美元的债务，目前总债务为143亿美元，加权平均票面利率为3.8%。 （三）CAPEX 24年Q1公司资本开支为12亿美元，过去12个月累计资本开支则为53亿美元。 （四）库存 24年Q1末，公司库存金额为41亿美元，环比增加8400万美元；库存天数为235天， 环⽐增加16天。 二、业务部门营收划分 （一）模拟业务（Analog）部门 模拟业务部门Q1实现营业收入28.36亿美元，占总营收的77.5%，营收同比下滑13.8%，环比下滑9.1%；实现营业利润10.08亿美元，同比下滑36%。 （二）嵌入式处理业务（Embedded Processing）部门 嵌入式处理业务部门Q1实现营业收入6.52亿美元，占总营收的17.8%，营收同比下滑21.6%，环比下滑13.3%；实现营业利润1.05亿美元，同比下滑56%。 （三）其他业务 其他业务Q1实现营业收入1.73亿美元，占总营收的4.7%，营收同比下滑32.9%，环比下滑15.6%；实现营业利润1.73亿美元，同比上涨41%。 图表2各业务部门营收划分（百万美元） 三、终端市场 ①工业市场：24Q1环比出现高个位数百分比的跌幅，同比下滑约25%，其中部分部门下滑幅度开始减缓甚至实现环比增长，部分后周期部门仍出现双位数百分比下降； ②汽车市场：24Q1环比出现中个位数百分比下滑，同比出现个位数百分比的下滑； ③个人电子市场：24Q1环比出现中双位数百分比下滑，同比出现个位数百分比增长； ④通信设备市场：24Q1环比下滑约25%，同比下滑约50%； ⑤企业系统市场：24Q1环比出现中双位数百分比下滑，同比出现中双位数百分比下滑。 四、2024Q2公司业绩指引 2024Q2公司营收指引区间为36.50-39.50亿美元（中值为38亿美元，中值环比上升3.8%，同比下降16.13%），EPS区间为1.05-1.25美元。预期实际税率约为13%。公司坚定追求长期价值增长，专注于投资其核心竞争力，包括制造与技术、多元产品组合、广泛渠道覆盖及独特市场定位，通过策略性资本调配和敏锐的时机捕捉，实现长期每股自由现金流稳定增长。 五、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Dave Pahl，副总裁兼投资者关系部负责人： 欢迎参与德州仪器2024年第一季度收益电话会议。本季度营收约为37亿美元，符合预期，环比下降10%，同比下降16%。模拟业务同比下降14%，嵌入式处理下降22%，其他部门同比降低33%。接下来，我将分享第一季度各终端市场的收入情况。总体来看，环比均有所下降，这主要受到客户减少库存水平的影响。本季度环比表现来看，工业市场下降了高个位数百分比，汽车市场下降了中个位数百分比，个人电子产品下降了中双位数百分比；通信设备下降约25%，企业系统也下降了中双位数百分比。接下来，Rafael将为我们解读盈利能力、资本管理以及未来展望。 Rafael Lizardi，首席财务官： 感谢戴夫，各位下午好。本季度我们实现了37亿美元的收入，毛利达到21亿美元，毛利率为57%。与去年同期相比，由于收入下滑及工厂装载量减少、计划中的产能扩张带来的制造成本上升，导致毛利率下降了820个基点。本季度的运营费用为9.33亿美元，与去年同期持平，基本符合预期。过去12个月，运营费用总计37亿美元，运营费用率为22%。本季度实现营业利润13亿美元，营业利润率达35%，同比下降34%。一季度净收入为11亿美元，折合每股1.20美元。每股收益中包括了原指引中未预计的0.10美元收益，主要得益于一处房产的出售。 接下来，我想谈谈我们的资本管理成果。本季度经营现金流为10亿美元，过去12个月累计达到63亿美元。本季度资本支出为12亿美元，过去12个月则为53亿美元。过去12个月的自由现金流为9.4亿美元。本季度，我们派发了12亿美元的股息，并在过去12个月内共计返还给股东48亿美元。我们的资产负债表稳健，截至第一季度末，公司拥有104亿美元的现金及短期投资。本季度，我们发行了30亿美元的债务，目前总债务为143亿美元，加权平均票面利率为3.8%。季度末库存为41亿美元，较上一季度增加8400万美元，库存天数为235天，环比增长16天。 展望第二季度，我们预计TI的收入将在36.5亿至39.5亿美元之间，每股收益预计在1.05至1.25美元之间。我们预计有效税率约为13%。我们将持续专注于长期增值领域，投资于我们的核心竞争优势：制造与技术、丰富的产品组合、广泛的渠道覆盖以及多元且持久的市场定位。我们将通过有策略性的资本配置和把握最佳机遇来巩固这些优势，坚信这将推动我们实现长期每股自由现金流的持续增长。 （二）Q&A环节 Q：公司是否获得芯片法案的资金分配？ A：公司23年底已提交申请，相关处理仍在进行中，尚未收到新消息。公司在德州和犹他州的业务符合拨款条件。截至目前公司已累积获得约15亿美元税收抵免。预计24Q2获得3亿美金，全年10亿美金。 Q：对Q2工厂负载和库存有何预期？ A：Q1公司接近理想的库存水平，调整装货量，库存增加了8000万美元。Q2将根据未来需求调整库存。 Q：考虑库存和产能增加因素，需要达到怎样的收入增长水平，公司会着手提高工厂利用率？ A：这个问题取决于多种因素，需要关注长期的收入趋势。公司的业务模型旨在保持较短的交货时间，同时利用现有的库存和产能优势，因此不太可能出现大幅库存消耗。这一策略的潜在上行优势远大于下行风险。 Q：目前的定价环境如何？ A：去年下半年开始，公司开始看到定价环境回归至前10-20年的趋势。可以概括为随着时间的推移，价格会下降到低个位数。 Q：运营费用情况？ A：运营费用在Q2将连续第三个月呈现上涨趋势，相较于Q1仅两个月的上涨。 Q：Q2预计客户将继续降低库存水平，同时销售将环比增长4%，这是正常周期性变化吗？ A：个人电子产品是首个进入调整的市场，周期性变化明显。对于工业市场，尽管某些后周期部门仍在双位数下降，但已有部分开始减缓下降甚至实现环比增长，Q2的情况会比较复杂。历史上Q2是一个周期性旺季，因此连续的增长并不罕见。 Q：Q2工业和汽车市场客户是否将继续减少库存？还是说库存已处于低位，需求将恢复正常？ A：公司不提供终端市场的具体指引。Q1部分工业客户库存已经触底。公司保持审慎态度。 Q：2023年北美头部厂商维持市场份额，过去几个月内中国客户行为有什么变化吗？竞争环境又如何？ A：过去几个月没有变化，但是过去几年中变化很大。中国市场有强劲的本土竞争对手和产能补贴，相较于5-10年前竞争环境更激烈。中国是非常重要的市场，且不断增长，公司将凭借制造、技术、产品组合、市场覆盖优势继续竞争，以支持客户。 Q：当前汽车客户的库存下降，疫情导致的订购行为变化是否会持续？ A：许多客户分散供应来源以防供应链中断。客户正寻求更多元化的供应来源。公司能成为客户的解决方案，这也是未来的增长来源。 Q：终端市场同比去年表现情况？ A：24Q1工业市场下滑约25%；汽车市场出现个位数下滑；个人电子产品呈现个位数的增长；通信设备下滑约50%；企业系统出现中十位数百分比下滑。 Q：税收抵免会对利润表产生什么影响？影响何时体现？ A：不会对利润表产生直接影响，而是通过更低的预期折旧体现在损益表中。当然，节省出的现金能产生利息收入。今年预期折旧15-18亿美金，更接近18亿。2025年预计折旧20-25亿美金。 Q：公司对资本管理和现金使用有什么长期考虑？ A：公司的资本管理策略会根据情况而定。公司的核心目标是确保现金流的返还给公司股东。公司过去几年在资产负债表上稳步增加现金，Q1现金余额达到104亿美元，以保证每年50亿美元的制造资本投资支出。这是目前和未来三年最主要的资本配置策略。 Q：如何看待中国半导体供应商对公司的增长的影响？ A：中国是非常重要的市场。目前中国本地半导体供应商的市场份额约为12%，余下88%由美国和欧洲供应商共享。公司的目标是稳固现有市场份额并寻求增长。 在任何市场中，公