FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：AI需求持续强劲，传统需求缓慢复苏

会议纪要 证券研究报告 电子2024年5月7日 台积电（TSM）FY2024Q1业绩点评及法说会纪要 AI需求持续强劲，传统需求缓慢复苏 会议时间：2024年4月18日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 事项： 2024年4月18日台积电发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。2024Q1，公司实现营收5926.4亿新台币/188.7亿美元，美元计价同比增长12.9%，环比减少3.8%；毛利率为53.1%，同比下降3.2pct，环比提升0.1pct。 评论： 1.业绩总览：2024Q1实现营收5926.4亿新台币/188.7亿美元（美元计价：QoQ-3.8%，YoY+12.9%），高于指引上沿（此前指引为180~188亿美金），环比下降主要受到智能手机市场季节性波动的影响，但得到了持续的高性能计算（HPC）需 求的部分抵消；2024Q1实现Non-GAAP毛利率53.1%（QoQ+0.1pct，YoY-3.2pct），接近指引中值（前期指引为52%~54%），反映了由于智能手机季节性需求变化的产品组合变动，部分被不利的汇率变动所抵消。 2.营收按市场拆分：手机占比38%（营业额QoQ-16%），HPC占比46%（营业额QoQ+3%），IoT占比6%（营业额QoQ+5%），汽车占比6%（营业额QoQ+0%），DCE占比2%（营业额QoQ+33%），其他占比2%（营业额QoQ-8%）。 3.营收按工艺制程拆分：3nm制程营收占9%，环比-6pct；5nm制程营收占37%环比+2pct；7nm制程营收占19%，环比+2pct。先进制程(7nm及以下)的营收占比达到Q1晶圆总营收的65%，环比-2pct。 4.资本开支：2024Q1的资本开支约为57.7亿美金，相较2023Q4环比下降5.3亿美元，考虑到当前所面临的不确定性，公司收紧资本支出是合理的。2024年公司预计全年CAPEX为280~320亿美元。24年CAPEX中，70%~80%将被投 入到先进制程中，10%~20%被投入特殊工艺，10%被投入进先进封装和其他业务。 5.特别事件解读：在4月3日的台湾7.2级的强烈地震中，台积电晶圆厂的最高承受震级为5级。台积电迅速启动了安全系统和相关协议，确保所有员工的安全。晶圆厂在最初的10小时内恢复进度超过了70%，并在第三天结束时已完 全恢复正常。此次地震并未导致电力短缺或结构损伤，包括关键的EUV光刻机在内的设备均未受损，但有一定数量的在制晶圆需要报废。台积电预计大部分因地震而中断的生产将在第二季度恢复，对第二季度的收入影响将相对较小。预计此次地震将使台积电第二季度的毛利率下降约50个基点。 6.公司业绩指引：公司预计24Q2营收区间为196亿美元~204亿美元（中值QoQ+6%，中值YoY+27.6%，以1美元兑32.3新台币的汇率假设计算），预计由于对3纳米和5纳米技术的强劲需求得到支持，部分被智能手机市场的季节性 波动所抵消；毛利率51%~53%（中值QoQ-1.1pct，中值YoY-2.1pct），主要是受智能手机季节性变化的影响、4月3日的地震影响以及台湾电力成本的上升，台湾电价自去年4月1日起上涨了17%，今年4月1日起再次上涨了25%，这将 导致第二季度毛利率减少70至80个基点。为满足持续强劲需求，台积电策略性地将部分5nm产能转换为3nm产能，3nm技术的收入占比有望增加，公司预计此举将导致2024年H2毛利率下降1-2个pct。台积电将致力于内部成本改进，并继续推广长期价值，同时考虑全球制造基地扩展计划，公司长期毛利率预测仍可达53%或更高。营业利润率指引40%~42%（中值QoQ-1pct，中值YoY-1pct）。 此外，Q2需要对未分配的留存收益进行税务计提，因此税率将略高于19%，随后将在Q3和Q4回落至13%~14%，全年税率15%~16%，相比2023年的14.5%有所上升。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、台积电2024年一季度经营情况3 （一）总体营收情况3 （二）2nm制程工艺发展3 （三）全球化生产3 （四）资本开支4 （五）库存4 二、营收划分5 （一）按平台划分5 （二）按工艺制程划分5 三、公司2024Q2业绩指引和未来展望6 （一）24Q2业绩指引6 （二）公司未来展望7 四、电话会议内容翻译7 （一）陈述环节7 （二）Q&A环节10 一、台积电2024年一季度经营情况 （一）总体营收情况 1.营收：2024Q1实现营收5926.4亿新台币/188.7亿美元（美元计价：QoQ-3.8%，YoY+12.9%），高于指引中值（此前指引为180~188亿美金）；环比下降主要受到智能手机市场季节性波动的影响，但得到了持续的高性能计算（HPC）需求的部分抵消。 2.毛利率：2024Q1实现毛利率53.1%（QoQ+0.1pct，YoY-3.2pct），接近指引中值（前期指引为52%~54%），反映了由于智能手机季节性需求变化的产品组合变动，部分被不利的汇率变动所抵消。 3.净利率：2024Q1实现净利率38.0%（QoQ-0.2pct，YoY-2.7pct）。图表1台积电24Q1业绩情况 资料来源：台积电官网 （二）2nm制程工艺发展 行业对高能效计算需求不断增长，几乎所有AI创新者都与台积电合作。客户对2nm技术的兴趣和参与度非常高，预计该技术在推出后的前两年，新项目的数量将超过3纳米和5纳米技术。2纳米技术将采用窄沟晶体管和尖晶石结构，使其成为密度和能效方面最先进的半导体技术。目前2纳米技术的开发进展顺利，性能改善显著，进度符合或超 前于计划。预计2纳米技术将在2025年开始试产。 （三）全球化生产 1.美国-亚利桑那厂：计划建造三座晶圆厂，形成大规模经济效益。其中第一座晶圆厂预 计在25H1开始试产，第二座晶圆厂预计在2028年投入生产，扩产N2工艺。第三座晶圆厂将生产N2或更先进的技术，预计在2029-2030年投入生产。台积电有信心在在亚利桑那的每一座晶圆厂，都将展现出与台湾工厂相媲美的制造质量和可靠性。 2.日本熊本厂：第一座晶圆厂制程涵盖12/16nm、22/28nm，于24年2月举行开厂仪式，预计24Q4开始量产。第二座晶圆厂将于24H2开始建设，将采用6nm/7nm、12/16nm及40nm制程技术，支持消费电子、汽车、工业和HPC相关应用，目标在2027年底投产。 3.欧洲-德国厂：计划建设专注于汽车和工业应用的专用技术晶圆厂，预计24Q4开始建设。 尽管海外制造成本更高，台积电有信心长期保持53%以上的毛利率和25%以上的可持续净资产回报率，同时在其运营区域成为最高效和成本效益最优的制造商，继续为客户提供最先进的技术支持其增长。 图表2台积电近期主要事件回顾 资料来源：台积电官网 （四）资本开支 2024Q1的资本开支约为57.7亿美金，相较2023Q4环比下降5.3亿美元，考虑到当前所面临的不确定性，公司收紧资本支出是合理的。2024年预计全年CAPEX为280~320亿美元。24年CAPEX中，70%~80%将被投入到先进制程中，10%~20%被投入特殊工艺，10%被投入进先进封装和其他业务。 （五）库存 库存天数为90天，环比增加了5天，主要是由于N3晶圆的预先生产。 二、营收划分 （一）按平台划分 手机占比38%（营业额QoQ-16%），HPC占比46%（营业额QoQ+3%），IoT占比6%（营业额QoQ+5%），汽车占比6%（营业额QoQ+0%），DCE占比2%（营业额QoQ+33%），其他占比2%（营业额QoQ-8%）。 图表3台积电24Q1营收按平台划分 资料来源：台积电官网 （二）按工艺制程划分 3nm制程营收占9%，环比-6pct；5nm制程营收占37%，环比+2pct；7nm制程营收占19%，环比+2pct。先进制程(7nm及以下)的营收占比达到Q1晶圆总营收的65%，环比-2pct。 图表4台积电24Q1营收按工艺制程划分 资料来源：台积电官网 三、公司2024Q2业绩指引和未来展望 （一）公司24Q2业绩指引 公司预计24Q2营收区间为196亿美元~204亿美元（中值QoQ+6%，中值YoY+27.6%，以1美元兑32.3新台币的汇率假设计算），预计由于对3纳米和5纳米技术的强劲需求得到支持，部分被智能手机市场的季节性波动所抵消；毛利率51%~53%（中值QoQ-1.1pct，中值YoY-2.1pct），主要是受智能手机季节性变化的影响、4月3日的地震影响以及台湾电力成本的上升，台湾电价自去年4月1日起上涨了17%，今年4月1日起再次上涨了 25%，公司预计导致第二季度毛利率减少70至80个基点。为满足持续强劲需求，台积电策略性地将部分5nm产能转换为3nm产能，3nm技术的收入占比有望增加，公司预计此举将导致2024年H2毛利率下降1-2个pct。台积电将致力于内部成本改进，并继续推广长期价值，同时考虑全球制造基地扩展计划，长期毛利率公司预测仍可达53%或更高。营业利润率指引40%~42%（中值QoQ-1pct，中值YoY-1pct）。 此外，公司预计Q2需要对未分配的留存收益进行税务计提，因此税率将略高于19%，随后将在Q3和Q4回落至13%~14%，全年税率15%~16%，相比2023年的14.5%有所上升。 图表5台积电24Q2业绩指引 资料来源：台积电官网 （二）公司未来展望 公司的目标是抓住AI和高性能算力的机遇。公司预计2024年，AI相关（主要是GPU和PG平台处理器）的收入将增加一倍以上，占总收入的低两位数百分比。公司预计未来五年，年复合增长率将达到50%，并在2028年时收入占比超过20%，成为台积电总收入的最大贡献者。 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 WendellHuang-财务高级副总裁兼首席财务官： 大家下午好，感谢各位今天加入我们的会议。我的演讲将从2024年第一季度的财务亮点 开始。之后，我将提供2024年第二季度的业绩指引。 财务总结：第一季度的营收在新台币计价下环比下降了5.3%，在美元计价下下降了3.8%，环比下降主要受到智能手机市场季节性波动的影响，但得到了持续的高性能计算（HPC）需求的部分抵消。毛利率环比上升了0.1个百分点，达到53.1%，反映了由于智能手机季节性需求变化的产品组合变动，部分被不利的汇率变动所抵消。 总运营费用占净收入的11.1%，对比我们2024年第一季度指引减少了12%，主要是由于更严格的费用控制。营业利润率环比上升了0.4个百分点，达到42%。总体而言，我们第一季度的每股收益（EPS）为新台币8.7元，股本回报率（ROE）为25.4%。 现在让我们继续看看按工艺制程划分的收入占比。3纳米工艺技术在第一季度贡献了9%的晶圆收入，而5纳米和7纳米分别占营收的37%和19%。7纳米及以下的先进工艺技术占晶圆收入的65%。 接下来是按平台分类的收入贡献。高性能计算（HPC）环比增长了3%，占我们第一季度收入的46%；智能手机收入减少了16%，占38%；物联网（IoT）收入增长了5%，占6%；汽车收入持平，占6%；而专用通信设备（DCE）收入增长了33%，占2%。 接下来是资产负债表。我们在第一季度末的现金及有价证券为新台币1.9万亿元或600亿 美元。在负债方面，流动负债增加了新台币1130亿元，主要是由于应计负债和其他项目 增加了新台币1400亿元，部分被