Q1财报点评：技术合作拉动毛利超预期，新车周期引领公司向上

小鹏汽车2024年第一季度财报显示，尽管面临市场竞争加剧，但得益于旗舰车型X9的上市和与大众汽车的合作，公司实现了营收和毛利率的显著增长。具体分析如下：

1. 营收与销量：一季度交付车辆21,821辆，同比增长19.7%，但环比下降63.7%。总收入达到65.5亿元，同比增长62.3%，环比减少49.8%。这反映了公司在面对激烈竞争时，通过优化车型结构，尤其是旗舰MPV小鹏X9的推出，成功提升了单车平均售价（ASP），从上一季度的20.5万元提升至25.4万元。

2. 费用控制：研发费用和销售、一般及行政费用分别占总营收的20.6%和21.2%，费用率基本稳定。尽管费用总额略有增加，但随着收入规模扩大，费用率得以控制。

3. 盈利能力：一季度毛利达到8.4亿元，同比增长1158.7%，毛利率从上季度的6.7%提升至12.9%。汽车业务毛利3.02亿元，较上一季度转负为正，毛利率5.5%，环比提升1.4个百分点。服务及其他业务毛利大幅增长，服务及其它销售毛利率高达53.9%，显著提升。单车毛利从上季度的2.9万元提升至1.39万元。

4. 展望与战略：预计下半年起，随着新产品如MONA子品牌的车型F57的推出，以及与大众汽车的战略合作带来的稳定技术收入，公司有望实现超预期的增长。同时，小鹏汽车正在加速海外市场布局，以欧洲为起点，向东南亚、澳大利亚等市场拓展，利用其产品竞争力推动销量和盈利的双增长。

综上所述，尽管面临行业竞争压力，小鹏汽车通过优化产品结构、加强技术合作和开拓国际市场，展现了强劲的财务恢复能力和增长潜力。公司调整了2024年至2026年的盈利预测，并维持“买入”评级，强调了其在智能驾驶领域的领先地位和未来增长空间。