24Q1财报点评：费用率上升净利短期承压，静待公司新车周期

理想汽车在2024年第一季度实现了80,402辆汽车的交付，相比上一季度减少了39.0%，同比增长52.9%。季度总收入为256亿元人民币，环比下降38.6%，同比增长36.4%。这一增长主要得益于交付量的增加，尽管单车平均售价（ASP）有所下滑。

24Q1的毛利为52.8亿元，环比减少46%，毛利率为20.6%，与去年大致持平。尽管如此，由于过年的因素和3月新产品的表现不佳，削弱了规模效应，导致归母净利润为5.91亿元，环比减少89.6%，净利率为2.3%。单车毛利和净利分别降至5.9万元和0.7万元，环比分别减少14.4%和59.7%。

在费用方面，研发和销售及管理费用分别达到了30.5亿和29.8亿元，同比分别增长64.6%和80.9%，环比则分别下降14.1%和8.2%。费用率为11.9%和11.6%，环比分别增加了3.5%和3.8个百分点。

从整体来看，尽管公司面临净利短期承压的情况，但毛利仍然稳健。随着5月份的降本增效措施，预计短期内净利将有所改善。展望第二季度，理想汽车预计销量将达到10.5万至11万辆。

预计第二季度，虽然公司存在优惠促销的影响，但毛利率预计将维持在20%左右。同时，公司正在进行人员调整，费用支出预计将在第三季度报表中得到改善，从而推动净利反转。

全年来看，尽管理想汽车的纯电车型推迟至2025年上市，但其对全年销量仍保持乐观。预计全年净利将维持稳健。根据公司降价和最新销量指引，预计2024年至2026年的净利分别为121.7亿、193.6亿和268.3亿元，对应PE分别为17.4、11.0和7.9倍。因此，维持“买入”评级。

行业竞争加剧和市场需求的不确定性是潜在的风险因素。然而，理想汽车凭借高效的管理和战略优势，被看作是全球爆款率最高的主机厂之一。短期展望，公司当前已触底，静待单车净利的反转和新车周期的到来。长期来看，从2024年到2025年，理想汽车将进入新车周期，预计将发布高压纯电和增程车型在内的五款新车，长期前景被看好。

综上所述，理想汽车在面对市场竞争的同时，通过优化运营、提升效率和增加新产品线，有望实现稳健的财务增长和市场份额的扩大。