快递行业4月数据点评：快递公司收入与件量普遍高增长，淡季行业价格下跌幅度有所扩大

行业研究|行业月报 看好 快递公司收入与件量普遍高增长，淡季行业价格下跌幅度有所扩大 ——快递行业4月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年05月22日 核心观点 行业：低基数及复苏效应持续显现，件量增速亮眼而单价降幅略有扩大。 1）收入行业复苏趋势逐渐明朗，4月快递业务收入924.9亿元，同比+24.90%，环比 -4.9%。1-4月累计业务收入3514.5亿元，同比+12.2%。集中度：CR8为 84.7%，较上月下降0.2pct。2）件量端行业迅猛增长增速亮眼，当月业务量同比上涨 36.4%。4月快递业务量102.1亿件，同比36.4%，环比-2.6%。4月国际及港澳台件量同比+79.1%；异地件量同比+39.0%；同城件同比+12.7%。1-4月累计快递业务量371.0亿件，同比17.0%。3）淡季竞争扰动下全行业价格降幅略有扩大。4月平均单票收入9.06元，同比-8.5%，环比-2.3%；1-4月累计单票收入9.47元，同比- 4.1%。重点区域中，浙江4月单票收入5.0元，同比-8.7%，其中金华（义乌）4月 单票收入2.81元，同比-8.3%。广东4月单票收入7.93元，同比-7.5%，10个月来 首次出现负增速。 上市公司：快递公司收入与件量普遍高增长，淡季价格下跌幅度有所扩大，但整体价格降幅仍温和可控。 1）收入端：快递公司收入普遍高增长，申通当月快递业务收入增速连续3个月领跑。4 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 月快递业务收入增速申通（53.8%）>圆通（31.7%）>顺丰（27.3%）>韵达 （23.7%）；1-4月累计增速申通（27.2%）>圆通（20.8%）>顺丰（17.7%）>韵达(-1.6%）。2）件量端：申通超额件量增速亮眼，韵达件量增速显著修复。4月业务量同比增速：申通（69.2%）>圆通（39.4%）>顺丰（29.6%）>韵达（28.5%）；1-4月累计业务量同比增速申通（34.5%）>圆通（24.9%）>顺丰（20.8%）>韵达 （-2.9%）。4月当月市场份额：圆通（17.0%）>韵达（14.2%）>申通（13.1%）>顺丰（9.5%）。3）价格端：淡季价格下跌幅度有所扩大，但整体仍处于可控区间。4月顺丰单票收入15.13元，同比-1.8%，环比-0.2%；申通单票收入2.34元，同比- 9.0%，环比-2.9%；圆通单票收入2.37元，同比-5.5%，环比-3.7%；韵达单票收 入2.43元，同比-4.0%，环比-4.0%。1-4月单票收入：顺丰15.67元，同比- 2.6%，申通2.44元，同比-5.4%，韵达2.56元，同比+1.3%，圆通2.50元，同比 -3.3%。 投资建议与投资标的 当前快递行业总体进入底部布局期：1）消费持续回暖，件量有望维持高增速。低基数+逐步进入旺季，快递件量有望持续高增；2）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险。短期局部性、阶段性、季节性价格波动较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，总体无大规模价格战基础；3）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升。规模效应持续提升，叠加燃油、防疫开支等下降，各公司单票利润有望 进一步提升。 持续推荐顺丰控股(002352，买入)：22年公司时效件量、收入均好于预期，经济快递件量增速、单票收入及毛利均显著改善，快运业务毛利率提升，同城业务亏损显 著缩窄。展望今年，速运主业受益顺周期增速改善、精益成本，多元物流业务条线全面转向盈利驱动，总体表现有望超预期。同时鄂州机场转运中心预计三季度投产，将打开短中长期想象空间。维持目标价72.95元。 通达系估值总体低位，低基数下全年件量增速可期。监管政策下，价格表现或超预期，同时关注潜在格局改善可能。建议关注圆通速递(600233，未评级)、申通快递 (002468，未评级)、韵达股份(002120，未评级) 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又 至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 高质量发展盈利能力显著改善，23年量增价稳，底部布局迎复苏：——快递公司22 年报及23一季报综述 周聚焦：五一假期有望成为“史上最旺”，快递底部布局期已至 2023-05-15 2023-05-05 2023-04-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：快递月度行业数据 当月值 同比增速 环比增速 累计值 累计同比 收入（亿元） 924.9 24.9% -4.9% 3,514.4 12.2% 分产品：同城 55.5 19.4% -5.0% 210.9 2.0% 异地 466.3 32.8% -4.3% 1,781.8 16.8% 国际/港澳台 100.8 7.8% -9.1% 383.1 11.1% 业务量（亿件） 102.1 36.4% -2.6% 371.0 17.0% 分产品：同城 10.4 12.7% -7.3% 38.6 0.3% 异地 89.6 39.0% -1.9% 323.9 18.6% 国际/港澳台 2.2 79.1% -6.4% 8.5 53.1% 单票收入（元） 9.06 -8.5% -2.3% 9.47 -4.1% 分产品：同城 5.29 5.9% 1.3% 5.45 1.3% 异地 5.22 -4.5% -2.3% 5.50 -1.5% 国际/港澳台 44.96 -39.8% -5.4% 44.60 -27.9% 数据来源：国家邮政局、Wind、东方证券研究所 图1：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%）图2：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件) 2017年2018年 2020年2021年 2023年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 15020 10015 5010 05 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 图3：全国、浙江、义乌、广东当月单票收入同比增速对比图4：快递与包裹服务品牌集中度指数（%） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 全国-同比广东-同比 浙江-同比 义乌-同比 快递服务品牌集中度指数CR8 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 表2：公司月度数据明细 2023年4月公司数据 当月值 同比 环比 累计 累计同比 快递业务收入（亿元） 顺丰 146.5 27.3% -6.5% 601.3 17.7% 申通 31.3 53.8% -1.5% 114.5 27.2% 韵达 35.4 23.7% -3.5% 135.4 -1.6% 圆通 41.1 31.7% -5.8% 155.0 20.8% 行业 924.9 24.9% -4.9% 3,514.4 12.2% 快递业务量（亿件) 顺丰 9.7 29.6% -6.3% 38.4 20.8% 申通 13.4 69.2% 1.4% 47.0 34.5% 韵达 14.6 28.5% 0.5% 52.8 -2.9% 圆通 17.4 39.4% -2.3% 61.9 24.9% 行业 102.1 36.4% -2.6% 371.0 17.0% 单票收入（元/件） 顺丰 15.13 -1.8% -0.2% 15.67 -2.6% 申通 2.34 -9.0% -2.9% 2.44 -5.4% 韵达 2.43 -4.0% -4.0% 2.56 1.3% 圆通 2.37 -5.5% -3.7% 2.50 -3.3% 行业 9.06 -8.5% -2.3% 9.47 -4.1% 市场份额 顺丰 9.5% -0.5% -0.4% 10.3% 0.3% 申通 13.1% 2.5% 0.5% 12.7% 1.6% 韵达 14.2% -0.9% 0.4% 14.2% -2.9% 圆通 17.0% 0.4% 0.1% 16.7% 1.1% 数据来源：公司公告、国家邮政局、东方证券研究所 图5：各公司当月业务量同比增速对比 顺丰速运物流申通 韵达圆通 200% 150% 100% 50% 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0% -50% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图6：各公司当月单票收入对比（单位：元/件） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 申通韵达圆通顺丰速运物流(右轴） 30 25 20 15 10 5 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图7：各公司当月单票收入增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 40% 30% 20% 10% 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图8：各公司当月快递业务收入同比增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 150% 100% 50% 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0% -50% -100% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发