快递6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部

2024年7月23日 行业报告 交通运输 看好/维持 快递6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 事件：6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看，6月同城件业务量同比增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 点评： 618峰值前移导致增速环比下降：6月行业同比增速下降与618峰值 前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月， 导致今年618峰值前移，因此5月增速较高，而6月增速有所回落。 虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。 低价件领域价格竞争依旧激烈：6月行业单票价格环比提升0.1元至 7.95元/票，但同比降幅扩大至13.1%。上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。 申通与韵达继续维持了低价路线，单价处于底部区域。圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，因而单票收入与申通、韵达拉开了一定差距，但近2个月单票收入同比降幅在缓慢扩大，说明价格战依旧激烈。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域，价格内卷使得成本优先，薄利多销的运营模式面临挑战。而中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较 长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来3-6个月行业大事： 2024-7-14国家邮政局公布7月快递业量价数据 2024-7-18A股上市快递公司公布7月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.8% 行业市值(亿元) 29950.4 3.65% 流通市值() 26099.91 3.98% 行业平均市盈率 16.37 / 行业指数走势图 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 亿元 交通运输 沪深300 10.7% 3.2% -4.2% -11.6% -19.0% -26.4% 7/2410/231/224/227/22 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 1.6月总览：618提前开启导致增速下降，价格竞争继续 6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看， 6月同城件业务量增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 6月增速下降与618峰值前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月，导致今年 618峰值前移，因此5月增速较高，而6月有所回落。虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。顺丰业务量同比增长8.9%，增速同样有所回落。 价格方面，6月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比提升0.1元至7.95元/票，但同比降幅继续扩大至13.1%。上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。申通与韵达继续维持了低价路线，单价处于底部区域。圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，因而单票收入与申通、韵达拉开了一定差距，但近2个月单票收入同比降幅在缓慢扩大，说明价格战依旧激烈。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，因而无法长期持续。行业特别是加盟商层面对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。我们也可以看到，目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域，价格内卷使得成本优先薄利多销的运营模式面临挑战。这也印证了我们一直以来的观点，即快递行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2.快递业务量：618峰值前移导致增速环比下降 6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看， 6月同城件业务量增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图1：6月业务量同比增长17.7%图2：异地件量同比增长18.2%，同城件量增长13.5% 160 140 120 100 80 60 40 快递业务量(亿件) 上年同期口径调整后 145.71 上年同期同比 17.7% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 同城件增速同城件增速(上年) 异地件增速异地件增速(上年) 18.2% 13.5% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 图3：通达系公司增速皆高于行业均值图4：申通与韵达市场份额提升较快 市场份额去年同期 22.9% 17.7% 8.9% 13.5% 13.9% 15.1% 5% 3% 8% 7.6% 8.2% 12. 12. 14. 29.0%28.0% 申通韵达圆通行业均值顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6月增速下降与618峰值前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月，导致今年 618峰值前移，因此5月增速较高，而6月有所回落。虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。顺丰业务量同比增长8.9%，增速同样有所回落。 图5：申通6月业务量同比提升29.0%图6：顺丰6月业务量同比提升8.9% 19.65 29.0% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 2140% 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 1440% 18 15 12 9 6 3 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1211.08 8.9% 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达6月业务量同比增长28.0%图8：圆通6月业务量同比增长22.9% 50% 24 圆通快递业务量(亿件) 22.02 上年同期 同比 40% 40% 21 30% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 20.23 28.0% 24 21 18 15 12 9 6 3 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 18 22.9% 15 12 9 6 3 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 3.快递件均收入：低价件领域价格竞争依旧激烈 价格方面，6月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比提升0.1元至7.95元/票，但同比降幅继续扩大至13.1%。 图9：6月快递单件收入同比下降13.1% 11.00 快递单件收入上年同期同比 0.0% 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 -3.0% 7.95 -13.1% -6.0% -9.0% 8.00 7.50 -12.0% 7.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。 图10：申通单件收入2.01元，同比下降9.0%图11：顺丰单件收入15.77元，同比下降4.0% 顺丰单件收入（元）上年同期 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 0.0% -9.0% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 18同比环比 3.4% -4.0% 17 16 15 14 13 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 5% 3.0 环比10% 0% 2.8 5% 图12：韵达单件收入2.00元，同比下降13.8%图13：圆通单件收入2.25元，同比下降5.1% 3.0 2.8 2.6 2.4 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 圆通单件收入（元）上年同期同比 2.2 2.0 1.8 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -1.5% -13.8% -5% 2.6 0.9% 0% -10% 2.4 -5.1% -5% -15% 2.2 -10% -20% 2.0 -15% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 申通与韵达的单票收入继续逼近2元，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距。目前来看，申通和韵达继续拥抱低价路线，单价处于底部区域；圆通并