锂电板块2023年及2024Q1总结：2023年营收同比增长，盈利能力下行

2023年收入同比增长1.61%，归母净利润同比减少39.01%。2023年新能源汽车板块合计收入11876.33亿元，同比增长1.61%，锂电池、充电桩、结构件板块收入增速较快；合计归母净利润867.15亿元，同比-39.01%，锂、锂电池、充电桩、铝箔和结构件板块归母净利润同比实现正增长。 2023年设备、锂电池、充电桩板块毛利率正增长，锂、铜箔下滑较多。 各板块来看，设备、锂电池、充电桩毛利率呈增长态势，2023年平均毛利率分别为27.27%、18.87%、25.02%，同比分别增长3.34pct、1.98pct、1.29pct； 其他板块均呈现下滑状态，其中锂、铜箔下滑较多，同比-16.78pct、-10.96pct。 2024Q1收入环比-22.93%，归母净利润环比-10.23%。2024年1季度新能源汽车板块56家企业营业收入2263.42亿元，环比2023年4季度减少22.93%；归母净利润113.39亿元，环比-10.23%；其中铜箔、铝箔的营业收入有所增加，环比分别增长1.66%、0.96%。铝箔、负极、锂、钴板块归母净利润环比增长较高，分别环比上升729.85%、96.60%、48.37%、39.82%。 24Q1新能源整车销量同比增长31.8%，动力电池装车量同比增长29.4%。根据中汽协数据，2024年Q1国内新能源汽车产量471.7万辆，同比增长28.2%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年Q1我国动力电池装车量累计85.2GWh，同比增长29.4%。 投资建议：我们认为新能源汽车单车价值增量最大的板块为动力电池，建议关注宁德时代、亿纬锂能。产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头，正极湖南裕能/厦钨新能、负极尚太科技、隔膜恩捷股份、电解液天赐材料。 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险； 产能过剩的风险。 12023年新能源汽车板块中报总结 1.1损益表：2023年收入同比增长1.61%，归母净利润同比减少39.01% 我们根据新能源汽车上中下游产业链分为12大板块对主要企业进行分类汇总。如下表所示：其中钴企业4家，锂企业4家，设备企业4家，正极8家，负极5家，电解液4家，隔膜3家，铜箔4家，铝箔2家，结构件5家，锂电池企业9家，充电桩5家，合计共57家新能源汽车产业链上市公司。 图1.新能源产业链56家公司23年业绩情况 1）营业收入：2023年新能源汽车板块收入同比增长1.61% 根据Wind数据，上述新能源汽车板块57家企业2023年合计收入11876.33亿元，同比+1.61%，其中锂电池、充电桩、结构件板块收入增速较快，2023年锂电池板块9家公司合计收入5725.04亿元，同比增长18.28%；5家充电桩企业2023年合计收入206.83亿元，同比增长32.89%；5家结构件企业2023年合计收入259.20亿元，同比增长9.88%。 2）毛利率：2023年行业毛利率20.60 %，同比减少2.55个百分点 根据Wind数据，上述新能源汽车板块57家企业2023年毛利率20.60 %，同比降低2.55个百分点。就各板块分开来看，设备、锂电池、充电桩板块毛利率均有增长，其他板块毛利率均呈现下滑状态；其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，2023年平均毛利率分别同比-16.78、-10.96个百分点。 毛利率增长较大的为设备、锂电池、充电桩行业，2023年设备板块平均毛利率27.27%，同比增长3.34pct；锂电池、充电桩、结构件板块分别同比提升1.98pct、1.29pct、1.85pct。 3）净利率：2023年净利率9.05%，同比减少3.63个百分点 根据Wind数据，上述新能源汽车板块56家企业2023年H1净利率平均为9.05%，同比降低4.86个百分点；分行业看锂电池、充电桩2023年净利率同比均有上涨，其他板块净利率有所下滑。 2023年上游锂电池板块净利率8.62 %，同比+0.97pct，9家公司中珠海冠宇改善幅度最大，23净利率同比+2.18pct。2023年充电桩板块净利率7.84%，同比+1.96pct。 4）净利润：2023年行业归母净利润867.15亿元，同比减少39.01% 2023年上述57家上市企业合计归母净利润867.15亿元，同比减少39.01%。分板块看，锂、锂电池、充电桩、铝箔和结构件板块2023年归母净利润同比实现正增长，而隔膜、钴、负极、电解液、铜箔和正极板块归母净利润同比有所下滑。充电桩、锂、铝箔归母净利润同比增速较快分别为+77.07%、+76.91%、+69.42%。 1.2资产负债表：2023年产能扩张动作放缓 1）固定资产、在建工程情况 2023年4季度较多行业固定资产与在建工程有所增加。4季度固定资产无环比减少板块；在建工程环比减少的为正极、充电桩板块。 根据Wind数据，2023Q4固定资产环比增速排序：负极、设备、动力电池、结构件、锂、隔膜、正极、钴、充电桩、电解液，环比增速分别为+973.05%、+85.28%、+57.55%、+54.96%、+42.89%、+24.71%、+18.49%、+15.81%、+14.14%、+7.68%。 2023年4季度较多领域在建工程环比增加，增速排序：负极、锂、钴、设备、结构件、动力电池、正极、充电桩，环比增速分别为+2727.84%、+203.90%、+136.58%、+66.48%、+9.57%、+8.82%、-21.95%、-62.18%。 2024年1季度较多行业固定资产与在建工程有所减少。1季度环比减少的为钴、锂设备、负极、电解液、结构件、动力电池、充电桩板块；在建工程环比减少的为钴、锂、正极、负极、结构件、动力电池板块。 根据Wind数据，2024Q1固定资产环比增速排序：隔膜、锂、正极、充电桩、电解液、钴、结构件、动力电池、设备、负极，环比增速分别为+2.44%、+2.18%、-0.26%、-2.05%、-2.21%、-5.27%、-25.01%、-25.35%、-48.07%、-89.79%。 2024年1季度较多领域在建工程环比下降，增速排序：设备、充电桩、正极、动力电池、结构件、钴、锂、负极，环比增速分别为+44.05%、+22.71%、-2.04%、-21.33%、-24.66%、-62.58%、-64.49%、-97.09%。 图2.新能源汽车12大板块固定资产及在建工程情况（亿元，%） 2）应收账款及周转情况 2023年4季度部分行业应收账款有所减少。分行业看，正极、铝箔板块应收账款周转天数较少；隔膜、设备应收账款周转天数相对较多。 根据Wind数据，2023年4季度应收账款周转天数环比增速排序：正极、设备、铜箔、电解液、隔膜、钴、负极、结构件、动力电池、铝箔、锂，环比增速分别为+60.01%、+55.35%、+27.59%、+26.78%、+20.04%、+16.47%、+4.07%、+3.97%、-0.18%、-1.61%、-11.61%。 2024年1季度多数行业应收账款有所增加。分行业看，正极、铝箔板块应收账款周转天数较少；隔膜、设备应收账款周转天数相对较多。 根据Wind数据，2024年1季度应收账款周转天数环比增速排序：动力电池、正极、设备、隔膜、结构件、铜箔、电解液、铝箔、钴、负极、锂，环比增速分别为+46.91%、+30.87%、+19.25%、+16.39%、+11.34%、+8.71%、+6.00%、+2.98%、+0.92%、+0.48%、-15.68%。 图3.新能源汽车12大板块应收账款及应收账款周转天数情况（亿元，天） 22023Q4及2024Q1新能源汽车板块季报总结 2.12023Q4及2024Q1新能源车产业链环比变化 单就2023年4季度而言，营业收入2936.76亿元，环比3季度减少6.67%；归母净利润126.32亿元，环比减少41.92%；其中4季度除钴、锂电池和充电桩外，其他板块环比收入均有所下降，下降速度较高的包括正极（-35.10%）、设备（-33.42%）、电解液（-20.99%）、负极（-16.62%）、锂（-14.90%）。 而环比归母净利润大幅增加的板块包括充电桩、锂电池、结构件板块，其余板块的归母净利润均有所下降；2023年4季度单季充电桩板块归母净利润5.93亿元，环比上升45.90%；锂电池板块归母净利润139.38亿元，环比提升20.36%；结构件板块归母净利润6.04亿元，环比提升6.06%。 2024年1季度，营业收入2263.42亿元，环比2023年4季度减少22.93%；归母净利润113.39亿元，环比减少10.23%；其中铜箔、铝箔的营业收入有所增加，环比增速分别为+1.66%、+0.96%；其他板块环比收入均有所下降，下降速度较高的包括充电桩（-44.79%）、锂（-42.71%）、正极（-33.29%）。 而环比归母净利润大幅增加的板块包括铝箔、负极、锂、钴板块；2024年1季度单季铝箔板块归母净利润0.13亿元，环比上升729.85%；负极板块归母净利润7.62亿元，环比提升96.60%；锂板块归母净利润-43.51亿元，环比提升48.37%；钴板块归母净利润10.23亿元，环比提升39.82%。 图4.新能源产业链56家公司2023Q4业绩环比情况 图5.新能源产业链56家公司2024Q1业绩同环比情况 2.22024Q1各板块毛利率分析 2024年Q1锂电池板块平均毛利率环比-8.08pct至25.10%。2024年Q1除亿纬锂能、孚能科技、珠海冠宇外，其他电池企业毛利率均有不同幅度的提升。以鹏辉能源、派能科技为代表的电池公司Q1毛利率明显恢复，派能科技Q1毛利率环比+49.31pct，鹏辉能源环比+5.26pct。 图6.锂电池板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1正极板块平均毛利率环比+1.56pct至5.61%。2024年Q1当升科技、湖南裕能、长远锂科、厦钨新能毛利率水平高于行业平均。德方纳米（10.51pct）环比涨幅较高；振华新材（-23.21pct）环比有较大降幅。 图7.正极板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1负极板块平均毛利率环比-1.41pct至21.56%。2024年Q1璞泰来、尚太科技毛利率水平高于行业平均。璞泰来（-5.05pct）、中科电气（-4.69pct）、尚太科技（-2.12pct）、贝瑞特（-1.30pct）毛利率水平环比下跌。杉杉股份（+3.06pct）毛利率水平环比上升。 图8.负极板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1隔膜板块平均毛利率环比-6.02pct至21.68%。2024年Q1星源材质毛利率水平高于行业平均。星源材质毛利率环比-2.31pct至35.99%，恩捷股份毛利率环比-9.56pct至18.87%，沧州明珠毛利率环比+3.83pct至14.44%。 图9.隔膜板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1电解液板块平均毛利率环比-1.16pct至16.20%。2024年Q1天赐材料、新宙邦毛利率水平高于行业平均。 图10.电解液板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1结构件板块平均毛利率环比+0.35pct至19.26%。2024年Q1旭升股份、斯莱克、科达利毛利率水平高于行业平均。旭升股份（2.96pct）、震裕科技（3.35pct）环比上涨。斯莱克（-0.18pct）、和胜股份（-2.48pct）、科达利（-2.10pct）环比下跌。 图11.结构件板块各公司毛利率水平（%） 2024年Q1铜箔板块平均毛利率环比-2.03pct至3.87%。2024年Q1德福科技、诺德股份毛利率水平高于行业平均，毛利率环比分别+8.93pct至16.84%，-2.76pct至5.15pct；嘉元科技毛利率环比-5.31pct至0.09%；中一科技毛利