2023年盈利能力承压，2024Q1营收快速修复

报告总结如下：

公司概况与业绩回顾：

• 2023年：公司实现营业收入11.41亿元，归母净利润1.67亿元，拟每股派现1.3元。集装箱涂料营收5.84亿元，风电涂料营收5.10亿元。
• 2024年一季度：实现营业收入3.02亿元，归母净利润2826.99万元。集装箱涂料和风电涂料的销量和营收分别有所变化。

业务分析：

• 集装箱涂料：受行业低谷影响，需求下降，导致产品量价齐跌，影响全年整体营收表现。2023年，集装箱涂料营收5.84亿元，同比下降37.87%，销量为3.56万吨，平均售价为1.64万元/吨，毛利率为17.04%。
• 风电涂料：受益于全年风电装机规模增长，销量和营收高增。成本下降及行业竞争背景下，产品销售单价略有下滑，但毛利率同比提升至46.35%。

盈利与估值：

• 2024年一季度，公司毛利率为20.37%，同比下降16.92个百分点。期间费用率降至9.25%，同比降低3.48个百分点。归母净利润为2826.99万元，同比下降49.84%。
• 盈利预测：考虑价格恢复滞后于需求回暖和原材料价格下降的影响，调整后预计2024-2026年的营业收入分别为15.15亿元、17.95亿元和21.81亿元，净利润分别为2.39亿元、3.04亿元和3.72亿元。
• 估值：对应的市盈率分别为16.5倍、13.0倍和10.6倍，市净率分别为1.7倍、1.6倍和1.5倍。

投资建议：

• 给予“买入-A”评级，6个月目标价44.20元，对应2024年PE为20倍。

风险提示：

• 下游需求回暖不及预期。
• 新产品推广不及预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格大幅上涨。
• 产能建设不及预期。