豆类油脂日报：豆类陷入震荡 豆油领涨油脂板块

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年5月20日豆类油脂 豆类油脂 豆类陷入震荡豆油领涨油脂板块 核心观点 5月20日，豆类油脂期价整体偏强，豆一期价震荡偏强，伴随增仓2600 手，期价暂获60日均线支撑；豆二期价震荡偏强，获得5日均线支撑，伴随 增仓6700手；豆粕期价震荡偏强，伴随减仓9500手，期价继续依托5日和 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 10日均线支撑，强势趋势并未改变；菜粕期价震荡偏弱，跌破5日和10日均线支撑，伴随增仓2.6万手。油脂期价强势上涨，豆油期价涨幅超1.5%，期价突破前期平台创新高，伴随小幅增仓；棕榈油期价突破多条均线压制，5日均线上穿30日均线，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，涨幅落后于豆 油和棕榈油，期价获得5日均线支撑，资金变化不大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，在南北美大豆产区天气题材仍在扰动的背景下，美豆期价调整空间受限，易涨难跌的走势继续维持，为国内豆类市场带来联动支撑。此外，有关于美国对中国商品加征关税的反制措施讨论不绝于耳，考虑到18年也是美国将关税上调后中国采取的应对措施。如果消息落地，利多影响会相对有限，因为现在美豆价格跟巴西和阿根廷比没有竞争优势，最近中国新增的买船都是来自于南美，美豆出口表现较差。如果猜测落地，会让美豆出口更差。南美大豆贴水会快速上涨，带动国内大豆进口成本攀升，对豆类价格构成提振。短期继续需要继续关注南美大豆收获期天气形势、美豆播种进度及天气影响。豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但整体强势趋势不会改变，后期9-1价差存在走扩的空间。 油脂市场，随着外盘美豆油期价走强，国内豆油期价获得支撑。目前三大油脂基本面出现分化，国际菜籽减产忧虑持续发酵后，近期市场情绪有所降温，菜籽油期价明显转弱。棕榈油，二季度开始，东南亚棕榈油进入季节性增产期，马来西亚棕榈油出口下滑的势头仍未得到遏制。未来重点关注棕榈油出口需求的变化。国内油厂豆油库存延续小幅去化。同时，豆油对棕榈油替代消费也为豆油需求贡献增量。但随着豆棕价差的持续修复，豆油对棕榈油替代的性价比优势也将逐渐下降，关注豆油的替代增量变化。短期豆油需求强于棕榈油，后期关注渠道库存和下游备货情况。短期豆油期价受到原料成本支撑，同时在油脂板块内部，美豆油期价成为油脂市场的风向标，豆油期价有望领涨油脂板块，近期保持多头思路。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）尽管几个月后将要收获的美国大豆产量有望接近历史最高值，但是迄今为止，美国出口商却几乎没有卖出多少新豆，因为头号买家中国引人注目的缺席美国新豆市场。通常来说，从5月份开始美国新豆销售步伐通常加快。今年却非如 此。美国农业部出口销售报告显示，截至5月9日，2024/25年度交货的美国大豆 出口销量仅为890,387吨，创下19年来的最低值，比上年同期减少近三分之二。从出口销售数量和出口目标的比例来看，今年新豆销售量仅仅相当于美国农业部年度出口目标（约5000万吨）的1.8%，创下2001/02年度以来的最低值。回顾2001/02年度，巴西大豆出口量只有1450万吨，只有美国大豆出口量的一半；而到了2024/25年度，巴西大豆出口量预计高达1.05亿吨，较美国大豆出口量翻倍。2001/02年度美国还是世界头号大豆出口国，占到全球市场份额的55%，而在 2024/25年度这一份额估计降至三成不到。这主要反映出过去几年来全球疫情引发物流问题，加上中美爆发贸易战，促使头号进口国中国买家寻求供应多元化；巴西大豆连年丰产，价格更具竞争力，加上巴西基础设施改善，也吸引中国买家需求增长。 2）位于南里奥格兰德州南部的里奥格兰德港务局表示，过多降雨以及洪水对港口运营造成影响，估计要到月底洪水退去后才能更好评估货物运输受到的影响。南里奥格兰德州是巴西第四号大豆出口州和第三大化肥进口州。最近几天，洪水阻碍了南里奥格兰德州的肉类生产以及水稻、玉米和大豆的收割。大雨后洪水损害了重要的基础设施，还导致通往里奥格兰德港的通道中断。恶劣天气也限制了格兰德河的货物运输。周二，里奥格兰德港务局为三个码头的船只设定12.80米的新吃水深度。港务局表示，尽管出现中断，所有码头仍继续运营。在该地区经营的粮食贸易商也受到直接影响。上周邦吉公司暂时停止了其里奥格兰德大豆压榨设施和港口码头，因为该地区预计将出现更多降雨和洪水。本周五邦吉表示这些设施仍然关闭，只有在被认为安全的情况下才会恢复运营。 3）巴西私营气象机构RuralClima周五表示，未来15天巴西南部大部分地区以及最北部地区将出现降雨。该公司农业气象学家马可·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，未来几周马托格罗索州西部、南马托格罗索州、圣保罗和米纳斯吉拉斯州将再次出现降雨，同期戈亚斯州、托坎廷斯州、巴伊亚州西部和马托格罗索州东部的降雨量仍然有限。短期来看，一股新冷锋的推进预计导致本周末南里奥格兰德州北部、圣卡塔琳娜州、帕拉纳州南部和巴拉圭出现降雨。这股冷锋可能会穿过巴西南部，并在周末给帕拉纳州和南马托格罗索州带来不规则降雨。21日，一股新冷锋将抵达南里奥格兰德州并带来大雨。这股冷锋还将给圣卡塔琳娜州、帕拉纳州、南马托格罗索州、圣保罗内陆地区和米纳斯吉拉斯州南部带来降雨。 26日，巴西中南部地区将出现降温，但是不会有霜冻风险。随着厄尔尼诺现象结 束，未来几周将出现中性天气，有利于冷气团的进入。拉尼娜现象预计将在7月至8月间开始作用，目前估计强度为弱至中度，不会对整个南美洲2024/25年的收成造成重大问题。桑托斯还发布了对美国天气的预测，预计未来几天美国将出现大量降雨，有利于玉米和大豆作物的生长。受拉尼娜现象影响，美国7月至8月降雨量可能略低于正常水平，但总体而言，天气条件应该有利于美国作物丰收。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月15日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为63.7%，比一周前提高15.9%。已经收获的大豆产量为3,441万吨，上周为2,629万吨，平均单产为3.17吨/公顷，上周是3.21吨/公顷。大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例28%（一周前26%，去年同期48%）；优良率为24%（上周27%，去年同期14%）；评级一般的比例为48%（47%，48%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为79%，一周前84%，去年同期58%。该交易所目前预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,050万吨，比一周前调低50万吨，仍比上年因干旱而减产的2,100万吨提高2950万吨或140%；收获面积估计为 1,730万公顷，比上年提高6.8%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3940 +20 大豆（均价） —— 4396 +9 豆粕（张家港） ≥43% 3490 +10 豆粕（均价） —— 3527 +13 豆油（张家港） 四级 8180 +100 豆油（均价） —— 8136 +100 棕油（广东） 24度 8040 +100 棕油（均价） —— 8040 +100 菜油（张家港） 进口四级 8860 +50 菜油（均价） —— 8846 +50 数据来源：汇易网、宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。