【债券日报】数据话城投系列之六：地方经济财政债务一览

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年05月21日 【债券日报】 地方经济财政债务一览——数据话城投系列之六 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶 电话：010-66500984 邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240520》 2024-05-20 《【华创固收】如何看待供需“剪刀差”的扩大？ ——4月经济数据解读》 2024-05-18 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240516》 2024-05-16 《【华创固收】债市场日度跟踪20240514》 2024-05-14 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240513》 2024-05-13 华创固收建立了【地方经济财政债务数据库2024版】，包括全国、各省、各地市、各区县经济财政债务数据（2018年以来），涉及GDP及其增速、一般公共预算收入、财政自给率、政府性基金收入、中央对地方的转移支付、综合财力、地方政府债务余额、发债城投公司带息债务余额、区域广义债务余额、区域广义债务率等指标，以持续跟踪地方经济财政、债务压力及偿债能力的变化等情况。 地方经济财政债务情况有何变化？ 经济上，2023年，我国经济总量跨上126万亿台阶，第三产业占比恢复至疫前水平，同比提升1.2个百分比。 地方财政与债务上，2023年我国地方政府综合财力水平小幅下降，其中政府性基金收入为拖累项，而一般公共预算收入恢复性增长（综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+中央对地方的转移支付）；我国地方区域广义债务 余额及债务率同比有所增长，但增速有所放缓，其中区域广义债务余额增速下降0.6个百分点，债务率同比增幅下降1个百分点（区域广义债务余额=地方政府债务余额+发债城投公司带息债务余额，区域广义债务率=区域广义债务余额/综合财力）。 重点与非重点省份债务情况有何特点？ 特点一：地方政府债务余额上，重点省份增速明显高于非重点省份。2023年12个重点省份共发行特殊再融资债券9880亿元，占当年发行总额的71%，导致年末地方政府债务余额同比增速较高，平均增速达18.7%，而非重点省份平 均增速为13.8%，明显低于重点省份。具体看，重点省份同比均有所增长，其中10省增速在15%以上，天津、吉林、重庆等4省增速高于20%，青海最低 （9.7%）；非重点省份中，仅新疆同比下降（-0.5%），其余各省中10省增速在 15%以上，西藏最高（20%），其次为广东（19.2%）。 特点二：发债城投带息债务余额上，重点省份中二分之一同比下降，而非重点省份均同比增长，说明化债攻坚期，重点省份按照政策指引，呈现债务规模稳妥压降的态势。2023年，重点省份中，辽宁、青海、黑龙江、天津、云南、贵州发债城投带息债务余额同比均有所下降，或说明，在国务院“加快压降融资 平台数量和债务规模”的政策要求与指引下，上述省份积极落实政策稳妥压降债务规模，其中辽宁降幅最大（-28.1%），其余6省增速均在10%以下，其中重庆增速最高（9.9%）；而非重点省份同比均有所增长，其中16省增速在5%以上、7省在10%以上，浙江最高（19.5%），四川其次（16.7%），西藏最低 （1.5%）。 特点三：区域广义债务余额上，重点省份与非重点省份增速均值接近。2023年重点省份、非重点省份区域广义债务余额增速均值分别为11.3%、11.1%，差异不大。 特点四：区域广义债务率上，重点省份同比增幅相对非重点省份普遍偏低，非重点省份中经济大省增速排名前列。2023年，重点省份中，天津和吉林区域广义债务率同比分别下降22.3个百分点、0.3个百分点，其余省份均有所上升 其中9省上升10个百分点以上，广西最高（58.7个百分点），其次为云南、重 庆、甘肃，均在20个百分点以上；非重点省份同比均有所上升，其中16省上升10个百分点以上、8省上升50个百分点以上，浙江最高（136.4个百分点）其次为山东、福建、江苏，新疆最低（0.7个百分点）。 风险提示：数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。 目录 一、地方经济财政债务情况有何变化？4 二、重点与非重点省份债务情况有何特点？6 三、风险提示7 图表目录 图表12018-2023年全国GDP及其增速情况4 图表22018-2023年全国三次产业增加值占比情况4 图表32018-2023年地方政府财力及同比增速情况5 图表42018-2023年地方债务、债务率及其同比变化情况6 图表52023年重点省份区域债务数据一览7 图表62023年非重点省份区域债务数据一览7 华创固收建立了【地方经济财政债务数据库2024版】，包括全国、各省、各地市、各区县经济财政债务数据（2018年以来），涉及GDP及其增速、一般公共预算收入、财政自给率、政府性基金收入、中央对地方的转移支付、综合财力、地方政府债务余额、发债城投公司带息债务余额、区域广义债务余额、区域广义债务率等指标，以持续跟踪地方经济财政、债务压力及偿债能力的变化等情况。 本文主要聚焦于2023年全国经济、财政、债务及各省债务变化特征分析。2018-2022 年全国及各省经济、财政、债务的五年变化特点分析详见2023年发布的报告《各省经济、财政、债务五年变化图谱》及《333个地市经济、财政、债务五年变化图谱》。 一、地方经济财政债务情况有何变化？ 2023年，我国经济总量跨上126万亿台阶，第三产业占比恢复至疫前水平。2023年，我国国内生产总值共计126.06万亿元，同比增长5.2%，第一二三产业增加值占GDP比重分别为7.1%、38.3%、54.6%，其中三产占比同比提升1.2个百分比。 图表12018-2023年全国GDP及其增速情况图表22018-2023年全国三次产业增加值占比情况 资料来源：历年政府工作报告，国家统计局，华创证券资料来源：历年政府工作报告，国家统计局，华创证券 地方层面，2023年我国地方政府综合财力水平小幅下降，其中政府性基金收入为拖累项，而一般公共预算收入恢复性增长。2023年，我国地方一般公共预算收入为11.72万亿元，经济恢复及低基数背景下，同比增长7.8%，政府性基金收入为6.63万亿元，同比下降10.1%，中央对地方的转移支付为9.32万亿元，同比下降3.9%，综合财力为27.67万亿元，同比下降1%（综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+中央对地方的转移支付）。 图表32018-2023年地方政府财力及同比增速情况 资料来源：财政部，历年全国财政决算，2023年中央财政预算，关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告，华创证券 注：综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入+中央对地方的转移支付，下同 债务分析方面，需要说明是，区域债务有狭义和广义之分，其中狭义区域债务余额采用政府预算执行报告中披露的地方政府债务余额；区域广义债务余额采用地方政府债务余额与发债城投公司带息债务余额之和进行测算。其中，发债城投公司带息债务余额计算采用华创城投名单，包含部分当前已暂时退出城投债券市场的主体。 2023年，我国地方区域广义债务余额及债务率同比有所增长，但增速有所放缓，其 中区域广义债务余额增速下降0.6个百分点，债务率同比增幅下降1个百分点。具体看， 2023年，我国地方政府债务余额为40.74万亿元，同比增长16.2%，增速同比提升1.1个 百分点，主要源于2023年发行1.39万亿特殊再融资债券，使得隐债显性化的同时，地方政府债务规模增速小幅提升；发债城投公司带息债务余额为61.45万亿元，同比增长9.6%，增速同比下降1.6个百分点，城投债务规模增长得到有效控制；区域广义债务余额共计 102.19万亿元，同比增长12.1%；区域广义债务率为369%，同比上升43个百分点。 图表42018-2023年地方债务、债务率及其同比变化情况 资料来源：Wind，财政部，历年全国财政决算，2023年中央财政预算，关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告，华创证券 注：1）区域广义债务余额=地方政府债务余额+发债城投公司带息债务余额；2）区域广义债务率=区域广义债务余额/综合财力，下同 二、重点与非重点省份债务情况有何特点？ 特点一：地方政府债务余额上，重点省份增速明显高于非重点省份。2023年，12个重点省份共发行特殊再融资债券9880亿元，占当年发行总额的71%，导致年末地方政府债务余额同比增速较高，平均增速达18.7%，而非重点省份平均增速为13.8%，明显低于重点省份。具体看，重点省份同比均有所增长，其中10省增速在15%以上，天津、吉林、重庆等4省增速高于20%，青海最低（9.7%）；非重点省份中，仅新疆同比下降（-0.5%），其余各省中10省增速在15%以上，西藏最高（20%），其次为广东（19.2%）。 特点二：发债城投带息债务余额上，重点省份中二分之一同比下降，而非重点省份均同比增长，说明化债攻坚期，重点省份按照政策指引，呈现债务规模稳妥压降的态势。2023年，重点省份中，辽宁、青海、黑龙江、天津、云南、贵州发债城投带息债务余额 同比均有所下降，或说明，在国务院“加快压降融资平台数量和债务规模”的政策要求与指引下，上述省份积极落实政策稳妥压降债务规模，其中辽宁降幅最大（-28.1%），其余6省增速均在10%以下，其中重庆增速最高（9.9%）；而非重点省份同比均有所增长，其中16省增速在5%以上、7省在10%以上，浙江最高（19.5%），四川其次（16.7%），西藏最低（1.5%）。 特点三：区域广义债务余额上，重点省份与非重点省份增速均值接近。2023年，重点省份、非重点省份区域广义债务余额增速均值分别为11.3%、11.1%，差异不大。 特点四：区域广义债务率上，重点省份同比增幅相对非重点省份普遍偏低，非重点省份中经济大省增速排名前列。2023年，重点省份中，天津和吉林区域广义债务率同比 分别下降22.3个百分点、0.3个百分点，其余省份均有所上升，其中9省上升10个百分点以上，广西最高（58.7个百分点），其次为云南、重庆、甘肃，均在20个百分点以上；非重点省份同比均有所上升，其中16省上升10个百分点以上、8省上升50个百分点以上，浙江最高（136.4个百分点），其次为山东、福建、江苏，新疆最低（0.7个百分点）。 图表52023年重点省份区域债务数据一览 资料来源：Wind，各省关于2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，中国债券信息网，华创证券 图表62023年非重点省份区域债务数据一览 资料来源：Wind，各省关于2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告，华创证券 三、风险提示 数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。本报告的分析基于经过一定处理的数据，与实际情况相比，或存在一定的由于数据来源、处理与口径问题导致的数据统计与计算偏差。 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。高级分析师：张晶晶 对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛莉江 上海财经大学数量经济学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：宋琦 中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：王紫宇 中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。分析师：张文星 南京理工大