数据话城投系列：各省经济、财政、债务五年变化图谱

债券研究 证券研究报告 债券分析2023年03月29日 【债券分析】 各省经济、财政、债务�年变化图谱 ——数据话城投系列 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶 电话：010-66500984 邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 相关研究报告 《【华创固收】两会观察：2023年减税退坡后的压力大吗？》 2023-03-14 《【华创固收】利差压缩明显，“资产荒”再来袭？ ——2月信用债策略月报》 2023-03-08 《【华创固收】政府工作报告有哪些行业增量政策 ——可转债2月月报20230306》 2023-03-06 《【华创固收】各省国有资产对城投债务覆盖情况全盘点》 2023-02-16 《【华创固收】全面注册制对可转债影响几何？》 2023-02-03 当前地方面临经济增长压力大、财政运行紧平衡、债务负担重等问题，我们试图通过分析过去�年数据综合来看地方经济财政债务呈现怎样的变化趋势。 经济增速放缓，投资发力稳增长 1、全国来看，2022年，全国GDP跃上120万亿台阶，增速为3%，投资成为经济增长第一驱动力。从近�年数据来看，我国GDP自2020年起迈入100 万亿台阶，继2021年进入110万亿区间，2022年跃升至120万亿台阶，规模逐年递增；增速方面，2022年增速处于近�年来次低水平，仅高于2020年 （2.2%），较去年同期下降5.4个百分点。 2、各省来看，2022年GDP总量10万亿元以上的包括广东、江苏，5-10万亿区间的包括山东、浙江、河南、四川、湖北和福建，福建首次进入5万亿梯队 陕西和江西首次进入3万亿梯队，安徽则首超上海进入前十行列，而上海和吉林受疫情影响较为严重，出现负增长。 财政紧平衡运行，区域分化加大 1、2022年受疫情、减税降费退税、经济下行压力大等因素影响导致全国地方政府综合财力同比下降5.6%，较2018年下降17.6个百分点，整体处于紧平衡运行状态。 2、分省份看，2022年资源型省份一般公共预算收入增速超16%，全国领先，但近�年数据来看，2022年增速为负的省份最多；2022年绝大多数省份政府性基金收入增速为负，数量为2018年的近5倍；2022年17省中央对地方政 府的转移支付规模在3000亿元以上，中西部地区的支持力度相对较大。 区域债务增速快，债务负担偏重 1、近�年，16省广义债务（地方政府债务余额+各省广义城投带息债务）余额增速有所增加，其中地方政府债务余额位于万亿以上的省份逐年递增，2022年增至17省；大多数省份城投公司带息债务规模逐年增加，辽宁、天津和青海有所下降。 2、债务率方面，2022年大多数省份显性债务率（地方政府债务余额/地方政府综合财力）在100%以上，较2018年明显提升，其中14省增幅在50个百分点以上。预计区域广义债务率（区域广义债务/地方综合财力）在300%以上的省份逐年增加，地方债务负担有所加大。（以上涉及2022年广义城投带息债务为预测值） 2023年地方经济、财政、债务情况展望 1、经济方面，我国2023年GDP增速目标5%左右，多数省份目标增速在全国水平之上，经济有望好转。 2、财政收入方面，低基数原因叠加疫情消退，减税降费政策持续优化，一般公共预算收入2023年预期增速6.7%；分省来看，9省增速目标在全国水平之上，多为2022年增速为负地区，天津、江西、陕西和内蒙古在5.0%以下，目标较为审慎。 3、2023年全国政府性基金收入增速目标为0.4%，分省份看，21省增速目标在全国水平以上，9省增速目标为负，其中四川、贵州、上海、江苏、江西、浙江和北京降幅预计在10%以上。 4、转移支付方面，中央将会加大财力下沉力度；债务限额方面，专项债限额较去年新增额度多增加1500亿元，新增专项债额度已提前下达58%，鲁浙冀川豫苏等大省专项债额度新增1000亿元以上。 风险提示：数据统计口径及测算方式存在误差，超预期因素影响经济发展。 目录 一、经济增速放缓，投资发力稳增长5 （一）全国：经济总量跃上120万亿台阶，投资成为经济增长第一驱动力5 （二）分省看：8地GDP超5万亿，安徽首超上海进入前十5 二、财政紧平衡运行，区域分化加大7 （一）一般公共预算收入：减税降费退税下税收收入下降3.5%，资源型省份增速领先7 （二）政府性基金收入：土地市场遇冷导致绝大多数省份政府性基金收入大幅下滑 .................................................................................................................................9 （三）中央对地方的转移支付：转移支付力度加大，财力逐渐下沉11 （四）综合财力：整体下降5.6%，10省对转移支付依赖程度在50%以上14 三、区域债务增速快，债务负担偏重16 （一）债务规模：区域债务规模处于历史峰值16 1、地方政府债务余额：增长至35万亿，专项债务余额年均增速20%以上17 2、城投带息债务余额：广义城投带息债务规模逐年增加18 3、区域广义债务余额：逐年增长21 （二）债务率：多数省份显性债务率增至100%以上22 四、2023年地方经济、财政、债务情况展望24 �、风险提示27 图表目录 图表12018-2022年全国GDP及其增速水平5 图表22018-2022年三驾马车对全国经济增长贡献率5 图表32018-2022年31个省（区、市）GDP水平6 图表42018-2022年31个省（区、市）GDP增速情况6 图表52018-2022年全国一般公共预算收入与支出规模及增速情况7 图表62018-2022年31个省（区、市）一般公共预算收入规模情况8 图表72018-2022年31个省（区、市）一般公共预算收入增速情况9 图表82018-2022年全国政府性基金收入规模及增速情况9 图表92018-2022年31个省（区、市）政府性基金收入规模情况10 图表102018-2022年31个省（区、市）政府性基金收入增速情况11 图表112018-2022年中央对地方的转移支付规模及增速情况11 图表122022年中央对各地区转移支付规模分布情况12 图表132018-2022年中央对31个省（区、市）的转移支付规模情况13 图表142018-2022年中央对31个省（区、市）的转移支付规模增速情况14 图表152022年31个省（区、市）综合财力构成情况14 图表162018-2022年31个省（区、市）综合财力情况15 图表172018-2022年31个省（区、市）综合财力增速情况16 图表182018-2022年地方政府债务余额及增速17 图表192018-2022年地方政府一般债、专项债变化17 图表202018-2022年31个省（区、市）地方政府债务余额情况18 图表212018-2022年31个省（区、市）地方政府债务余额增速情况18 图表222018-2022年全国广义城投带息债务余额及增速情况（2022年为预测值）19 图表232018-2022年31个省（区、市）广义城投带息债务余额情况（2022年为预测 值）20 图表242018-2022年31个省（区、市）广义城投带息债务余额增速情况（2022年为 预测值）20 图表252018-2022年全国区域广义债务余额及增速情况（2022年为预测值）21 图表262018-2022年31个省（区、市）区域广义债务余额情况（2022年为预测值） ...............................................................................................................................21 图表272018-2022年31个省（区、市）广义债务余额增速情况（2022年为预测值） ...............................................................................................................................22 图表282022年31个省（区、市）显性债务率情况22 图表292018-2022年31个省（区、市）显性债务率情况23 图表302022年31个省（区、市）广义债务率测算结果（2022年为预测值）23 图表312018-2022年31个省（区、市）广义债务率情况（2022年为预测值）24 图表322023年31个省（区、市）GDP增速目标25 图表332023年31个省（区、市）一般公共预算收入规模及增速目标25 图表342023年31个省（区、市）政府性基金收入规模及增速目标26 图表352023年31个省（区、市）提前下达债务限额规模27 当前31省2022年经济、财政与债务数据与2023年相关目标数据已公布，两会结束之际，我们结合过去�年数据，综合看区域经济财政债务情况有何变化。 一、经济增速放缓，投资发力稳增长 （一）全国：经济总量跃上120万亿台阶，投资成为经济增长第一驱动力 从全国GDP总量来看，2022年我国GDP水平再次跃上新台阶，经济总量超120万亿，增速为3%。具体看，经初步核算，2022年我国GDP为1210207亿元，较上年增长3.0%。从近�年数据来看，规模方面，我国GDP水平2020年起开始迈入100万亿台阶，继2021年进入110万亿区间，2022年跃升至120万亿台阶，规模逐年递增；增速方面， 2022年增速处于近�年来次低水平，仅高于2020年（2.2%），较去年同期下降5.4个百分点。 从GDP各项支出情况看，2022年投资对经济增长贡献率超过消费，成为经济增长的第一驱动力。具体看，2022年最终消费支出、资本形成、货物和服务净出口对经济增 长的贡献率分别是32.8%、50.1%、17.1%。从近�年数据看，2018-2021年，最终消费支出对经济增长贡献率位于54.3%-76.2%的区间内，平均贡献率为57.3%，是我国经济增长的第一驱动力，而2022年国内疫情形势严峻，消费疲弱，导致其对经济增长贡献率明显减弱，基建发力带动资本支出成为经济增长第一驱动力。 图表12018-2022年全国GDP及其增速水平图表22018-2022年三驾马车对全国经济增长贡献率 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 （二）分省看：8地GDP超5万亿，安徽首超上海进入前十 从各省GDP总量来看，2022年粤苏鲁浙豫川鄂闽8地GDP超过5万亿水平，安徽首超上海进入前十行列。具体来看，2022年GDP总量10万亿元以上的包括广东、江苏， 5-10万亿区间的包括山东、浙江、河南、四川、湖北和福建，4万亿区间的包括湖南、安徽、上海、河北和北京，3万亿区间的包括陕西和江西，2万亿区间的包括重庆、辽宁、云南、广西、山西、内蒙古和贵州，1万亿区间的包括新疆、天津、黑龙江、吉林和甘 肃。值得关注的是，福建首次进入5万亿梯队，陕西和江西首次进入3万亿梯队，贵州 首次进入2万亿梯队，而上海受疫情影响拖累经济发展掉出前十行列，安徽补位进入前十。 图表32018-2022年31个省（区、市）GDP水平 资料来源：企业预警通，华创证券 注：标蓝色为2022年GDP规模在5万亿以上的省份。 从各省GDP增速来看，二分之一省份超过全国增速（3%），而上海和吉林出现负增长。具体来看，2022年绝大多数省份GDP正增长，16地在全国增速（3%）之上，10地在4%以上。