烧碱周报：供需变化不大，关注9月预期

投资咨询业务资格 供需变化不大，关注9月预期 ——烧碱周报2024.05.20 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内地产端再度释放政策利好，美国4月CPI如期回落提升 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 年内降息预期。2、供给：本周国内新增5家检修装置，涉及产能171万吨，主要集中 烧碱2409合约 在山东、江苏、上海，产能利用率小幅回落。 上方参考压力 烧碱 3、需求：短期北方氧化铝新投及复产产能难以释放，预计产量贡献将至第三季度，近日国内矿山开采限制影响存在下降迹象。 位3000元/吨一线，下方支 4、成本利润：近期烧碱产能利用率高位，液碱和液氯价格波动不大， 撑位2650元/ 故山东氯碱利润暂无较大波动。 吨一线。 5、整体逻辑：目前现货价格整体处于偏弱运行，期货市场整体氛围偏强，关注09合约做多机会以及6-9反套、9-1正套。 烧碱产业链 目录 Content 行情回顾 01 02 市场分析 01行情回顾 现货市场（一） 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/05 600 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2023/05 2024/05 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2024/05 2024/03 -300 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东50%碱与32%碱价差（右轴）山东市场:32%碱（折百）山东市场:50%碱（折百） 1200 1100 1000 900 800 700 2023/05 600 20 1200 0 1100 -50 1000-100 -150 900 -200 800 -250 700 -300 600 -350 山东-浙江32%碱价差 浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2024/05 2024/03 -140 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 山东-江苏32%碱价差山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 数据来源：Wind、Mysteel 现货市场（二） 3200 3000 600 400 3900 3700 2800 2600 2400 2200 2023/09 2000 200 0 -200 -400 2024/03 -600 3500 3300 3100 2900 2700 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2024/01 2023/11 2500 山东32%碱基差山东市场:32%碱（折百）烧碱主力合约价格山东市场:市场价:片碱(99%)西北市场:市场价:片碱(99%) 1,100800 1,000 900 800 700 2023/05 600 600 400 200 0 -200 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 -400 2024/05 2024/03 -600 1,100 400 1,000 300 900 200 800 700 100 600 0 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价(主流价):原盐(优质海盐) 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):液氯 数据来源：Wind、Mysteel 期货市场 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2023-09-25 2200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 2024-04-25 2024-03-25 1400 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2023-09-25 2200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2024-04-25 2024-03-25 2600 2024-02-25 2024-01-25 2023-12-25 2023-11-25 2023-10-25 2024-02-25 2024-01-25 2023-12-25 2023-11-25 2023-10-25 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):纯碱期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):氧化铝 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2023-09-25 2200 6500 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 700 600 500 400 300 200 100 0 仓单数量 期货收盘价(连续):烧碱 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 2024-04-25 2024-03-25 2024-02-25 2024-01-25 2023-12-25 2023-11-25 2023-10-25 2023-09-25 2024-04-25 2024-03-25 5600 2024-02-25 2024-01-25 2023-12-25 2023-11-25 2023-10-25 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):PVC 数据来源：Wind、Mysteel 02市场分析 供应端：产量与开工率 当周（20240510-0516）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.9%，环比下滑2.8%。周内国内氯碱检修装置按预期进入检修，使得产能利用率呈现下滑趋势；周内有企业短停亦有大厂提负，其中除华中及西南装置维持前期负荷外，其他区域均价装置检修波动，其中山东产能利用率下滑1.8%至85.2%。下周国内新增5家检修装置，涉及产能171万吨，主要集中在山东、江苏、上海。前期检修产能基本恢复，但华北、华东前期检修装置也逐步恢复。预计本周烧碱产能利用率下滑至82.9%，产量约在78万吨左右。 烧碱：周度产能利用率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱周度产量（万吨） 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 烧碱：周度装置损失量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 企业检修情况统计（2024.5.16） 数据来源：百川盈孚、Mysteel 库存端 截至20240516，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存40.88万吨(湿吨)，环比-6.39%，同比+7.62%。本周西北、华北、华中库容比环比上涨，华东、东北、华南库容比环比下滑，西南库容比较上期持平；其中华北区域库容比26.32%，环比+0.3个百分点。 液碱：厂内库存：样本企业（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 下游：氧化铝 当周氧化铝市场开工率较前期暂无明显变化，部分企业处于检修状态。截至5月16日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8330万吨，开工率为81.51%。 氧化铝周度开工率 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、百川盈孚 液氯下游：PVC 截止2024年5月17日，中国PVC产能利用率在78.55%，环比上期-3.95%。山东信发、新疆圣雄、新疆天业、黑龙江昊华等装置陆续停车检修，影响本周期国内PVC产量环比上周下降，产能利用率走低。本周，中国PVC产能利用率预计在75.04%，环比减少，生产企业随着信发、天业、黑龙江昊华、山东恒通等企业装置的检修，产能利用率继续走低。 PVC：周度产能利用率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 PVC生产毛利（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） PVC：电石法：生产毛利：中国（周） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 氯碱成本利润 当周（20240510-0516），山东氯碱企业周平均毛利在462元/吨，环比-62元/吨。周内山东液碱价格大稳小动，同时液氯价格下行，故周内氯碱利润呈现下行趋势。预计本周烧碱产能利用率下降，预估本周液碱价格波动不大液氯价格有下行趋势，故山东氯碱利润暂无大的波动。 山东氯碱生产毛利（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 氯碱：生产毛利：山东（日） 氯碱：生产成本：山东（日） 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2023/03 2023/01 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印