经调净利翻倍增长，直营RevPAR表现亮眼

事件：公司公布2024年一季度业绩。公司实现营业收入53亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润6.59亿元，去年同期为9.9亿元；实现经调归母净利7.7亿元，同比增长100.8%。 一季度营收增长超公司指引，经调净利实现翻倍增长。2024Q1境内酒店营收增长18.1%，超出公司此前给出的12-16%的增长指引，主要是新开店数超预期。其中，加盟店营收同比增长32.9%，主要得益于RevPAR增长3%、加盟店房量同比增长19.5%、以及加盟店Take Rate的提升（CRS提升、工资增长以及收紧折扣力度）。2024Q1公司加大对新市场、新品牌的营销资源投入，销售费用率同比+0.57pct，管理费用率相对稳定，同比+0.16pct。 2024Q1公司归母净利润的下降主要是汇兑损益波动和出售雅高股权收益的影响。2024Q1公司经调归母净利同比增长100.8%，表现强劲。 直营店增长亮眼，新开店超预期。2024Q1公司境内综合RevPAR同比增长3.1%，其中，公司提高对企业商旅客户的获客能力以抵御个人商旅客源下降，2024Q1加盟店RevPAR同比增长3.0%，优于行业表现；同时公司加大对直营店管理资源投资，带动2024Q1直营店RevPAR同比增长8.8%。2024Q1海外DH RevPAR同比增长4.5%，其中直营店增长6.1%，加盟店增长1.8%。 拓店方面，2024Q1公司境内新开569家，同比提升117.2%，净开421家，期末门店数9684家。截止2024Q1境内Pipeline为3138家，同比净增834家。 投资建议：公司在品牌、运营、会员方面优势突出，我们认为2024年公司开店预期加速叠加经营效率优势，全年业绩有望持续兑现。我们预计公司2024-2026年归母净利润为42.24/47.72/54.34亿元，对应PE分别为22.00/19.47/17.10倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；拓店情况不及预期；宏观经济不及预期