经调净利翻倍增长，直营RevPAR表现亮眼

公司公布了2024年一季度业绩，实现了营业收入53亿元，同比增长17.8%；归母净利润6.59亿元，同比下降至9.9亿元；经调整后的归母净利润达到7.7亿元，同比增长100.8%。一季度营收超出公司指引，增长超过预期，境内酒店营收增长18.1%，主要得益于新开店数量的增加，加盟店营收同比增长32.9%，这得益于RevPAR增长3%，加盟店房量同比增长19.5%，以及Take Rate的提升。一季度销售费用率上升了0.57个百分点，而管理费用率相对稳定，同比增长了0.16个百分点。

2024年一季度，公司归母净利润的下降主要受到汇兑损益波动和出售雅高股权收益的影响，但经调整后的归母净利同比增长100.8%，表现强劲。直营店增长亮眼，新开店数量超出预期，境内综合RevPAR同比增长3.1%，其中，企业商旅客户获客能力的提升帮助直营店RevPAR同比增长8.8%。海外DH RevPAR同比增长4.5%，其中直营店增长6.1%，加盟店增长1.8%。

在拓店方面，2024年一季度，公司境内新开569家门店，同比提升117.2%，净开421家，期末门店总数达到9684家。截止一季度末，境内Pipeline为3138家，同比净增834家。

对于未来，我们对公司的投资建议是“买入”，认为其在品牌、运营、会员方面的优势将推动全年业绩持续兑现。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为42.24亿、47.72亿、54.34亿元，对应的PE分别为22.00倍、19.47倍、17.10倍。然而，投资者需要注意需求恢复不及预期、拓店情况不及预期以及宏观经济不及预期的风险提示。