铜冠金源期货：商品日报20240521

商品日报20240521 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储官员放鹰，有色板块亮眼 海外方面，美联储官员继续呼吁保持谨慎，尚未确定通胀正朝着目标回落。美联储副主席杰斐逊：判断通胀放缓是否会持续为时尚早。旧金山联储主席戴利：目前没有看到需要加息的任何证据，对通胀可持续地下降尚无信心。亚特兰大联储主席博斯蒂克：降息周期开始后的稳定利率可能比过去十年中的高。美元指数震荡走高，10Y美债收益率上行至4.45%，白银创11年新高，油价触及80关口后回落。 国内方面，地产新政后首个交易日，股债双涨，成交额放量，北向资金净流入53亿元，小票占优，有色金属、养殖业板块表现亮眼；债市方面，5月1年期、5年期LPR利率均维持不变，早盘上涨，尾盘受资金面影响下跌。国家发展改革委：采取更多举措巩固扩大新能源汽车产业发展优势。 贵金属：多头氛围浓厚，银价延续大涨 周一贵金属期货价格延续强势继续上涨，COMEX黄金期货涨0.53%报2430.3美元/盎司，COMEX白银期货涨2.55%报32.055美元/盎司。在纽约铜出现史诗级逼空行情后，昨日有色和贵金属价格继续上攻，黄金、白银、铜价格纷纷继续刷新历史高点，国际金价一度突破2450美元/盎司再创下历史新高，白银银价也延续强势，国内白银价格日内全部涨停，夜盘期间继续大跌上涨。需注意的是，美联储官员纷纷放鹰，美债收益率连升三日，美元指数盘中反弹。美联储理事杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；将评估最新数据、经济前景变化和风险平衡，以确定适当的政策利率立场。旧金山联储主席戴利表示，尚未获得通胀将持续下行至2%的信心；目前没有看到需要加息的任何证据。克利夫兰联储主席梅斯特称，仍然认为通胀将会下降，但不会迅速下降；如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率在当前水平，甚至加息；之前预计今年会有三次降息；认为这种预期已经不再合适。 虽然当前贵金属价格延续强势运行，但需注意近期美联储官员讲话均偏鹰，在打压降息 预期。周三晚上将公布美联储会议纪要，可能会对后续降息路径给出更多信息指引。技术面，昨日国际金价在前高2450美元/盎司的尚未有效突破，当前需谨慎，短期市场波动或加大，不宜追多。 操作建议：暂时观望 铜：多头情绪高涨，铜价再次冲高 周一沪铜主力2407合约大幅上涨，伦铜昨日强势上行一度突破11000美金，目前铜价处于震荡上行趋势，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交十分有限，下游畏高观望氛围浓厚，现货贴水扩大至325元/吨，。昨日LME库存回升至10.6万吨。宏观方面，美联储副主席杰弗逊表示，4月的通胀数据令人鼓舞，但判断通胀进程能否长期持续还为时过早，目前住房通胀保持高位，美国经济和就业具有韧性令美联储更专注于降低物价压力这一目标；理事巴尔认为，今年一季度的通胀数据令人失望，前期数据没有提供支持宽松货币政策的信心，美联储仍然需要维持限制性利率使其发挥作用。产业方面：海关数据显示，我国4月精炼铜进口量为30.6万吨，同比增长17.8%，今年1-4月我国累计进口量达121.2万吨，同比增长23%。 海外主要矿山关闭和生产中断将导致铜冶炼厂有减产预期，COMEX美铜挤仓风险并未缓解，中国出台强有力政策支持房地产行业复苏，未来的新能源、人工智能和自动化领域对铜的需求将与日俱增，海外多头资金情绪高涨；而高铜价抑制国内消费程度加深，现货贴水幅度扩大，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势，中期将在高位震荡后转向逐步回落。 操作建议：观望不宜追多 铝：短时多头氛围主导，铝价偏强运行 周一沪铝冲高回落，现货SMM均价20860元/吨，涨140元/吨，对当月贴水100元/吨。 南储现货均价20770元/吨，涨130元/吨，对当月贴水185元/吨。据SMM，5月20日铝锭 库存75.9万吨，较上周四增加1.2万吨。铝棒18.57万吨，较上周四减少0.75万吨。据海关数据显示，2024年4月份国内原铝进口量环比减少12.38%至21.85万吨，同比增长119%，其中有49.05%来自俄罗斯，11.49%左右来自印度。2024年1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%。 白银及铜等走强带动市场整体多头情绪，基本面铝锭社会库存本周累库，后续在云南持续复产之下，社会库存或面临持续累库压力。另外4月铝锭进口量在整个4月理论进口关闭的情况下仍超预期，未来国内供应增量压力较大。期价走势上，短时市场外围情绪主导铝价波动较大，偏好震荡，不过基本面供应端有预期压力，铝价在市场情绪平稳之后基本面主导下调整需求将逐步显现，操作上勿追高。 操作建议：观望 氧化铝：基本面支撑仍好 周一氧化铝期货再创新高。现货氧化铝全国均价3723元/吨，较前日涨4元/吨。澳洲氧化铝F0B价格420美元/吨，较前日持平，折合人民币3667元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存161907吨，较前日增加1202吨，厂库9000吨，较前日持平。中国海关总署公布数据显示，2024年4月中国进口铝矾土1423.76万吨，同比上涨18.67%，环比上涨20.02%。4月中国进口氧化铝约为10.84万吨，同比减少23.45%，环比减少64.32%。 近期广西晋中涉及产能30万吨/年铝土矿复产获批，但其他大部分山西、河南铝土矿尚在整合阶段，短期难迎来大规模复产，未来一段时间氧化铝供受限概率仍然较大，紧平衡格局延续，加上有色金属整体市场氛围偏暖，支持氧化铝延续偏强运行。 操作建议：逢低做多 锌：宏观偏暖叠加矿端制约，锌价补涨 周一沪锌主力2407合约日内期价冲高回落，夜间进一步冲高，伦锌上涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23870~24300元/吨，对2406合约贴水100-120元/吨。锌价再度冲高，下游畏高慎采，贸易商大贴水下出货佛系，成交偏弱。海关数据：4月锌精矿进口量28.74万吨，环比增17.68%，同比降10.22%，1-4月累计进口117.88万吨，累计同比降23.62%。4月精炼锌进口量4.6万吨，环比减少0.03万吨，同比增193.57%。1-4月累计进口量14.27万吨，累计同比增307.36%。4月镀锌板出口110.91万吨，环比减7.6%，同比增0.91%，1-4月累计出口407.38万吨，累计同比增13.46%。SMM：截止至本周一，社会库存为21.58万吨，较上周四增加0.08万吨。 整体来看，4月精炼锌进口量超预期，拖累去库进度。当前下游畏高情绪未缓解，部分镀锌企业受环保减停产、合金企业受利润不佳减停产，需求难支撑高价。但内外锌矿周度加工费延续回落，成本端支撑上抬，且宏观偏暖，资金做多情绪较浓，锌价跟随有色板块偏强运行。然市场节奏切换较快且锌价行至高位，追多谨慎。 操作建议：观望 铅：铅价震荡偏强，警惕高价负反馈 周一沪铅主力2407合约期价冲高回落，夜间重心上移，伦铅冲高回落。现货市场：上 海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅18800-18890元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元 /吨。盘初沪铅冲高回落，持货商随行就市，报价升贴水较上周差异不大，炼厂厂提货维持升水，再生铅挺价稍缓和，下游刚需采购，散单成交寥寥。海关数据：4月铅精矿进口量9.09万吨，环比增加25.15%，同比减少2.93%。4月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为131.602吨，同比增长157.32%。SMM：截止至本周一，社会库存为7.33万吨，较上周四减少0.52万吨。 整体来看，河南地区原生铅炼厂复产，但湖南地区环保减产，部分小炼厂减产，原料废 旧电瓶供应扰动未有改善，再生铅如期减产，供应维持区域性偏紧，下游刚需采购转向社会货源，库存小降。但沪伦比价较高，铅锭进口预期带动累库压力。此外，淡季下高价铅传导不畅，电池经销商库存升至2个月的高位。短期供应利多有所消化，但有色板块维持强势，铅价跟随高位偏强运行。 操作建议：观望 锡：利好预期略有透支，锡价冲高回落 周一沪锡主力2406合约期价冲高回落，夜间横盘震荡，伦锡冲高回落。现货市场：贸 易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合 约贴水600元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水200-500元/吨，进口锡现货暂 无报价。锡价大涨抑制下游采购需求，成交冷清。SMM：截止至上周五，社会库存为18726 吨，周度增加557吨，隐性库存进一步显性化，绝对水平维持在近五年高位。截止至上周五，云南和江西精炼锡炼厂开工率66.96%，周度持平。海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年4月我国共进口锡精矿实物量10296吨，折金属量3674.8吨，环比下滑38.2%，同比下滑6.3%。其中，4月佤邦出口大幅锐减至900吨金属量以下，环比下滑73.8%，同比下滑59.2%。1-4月，我国累计进口锡精矿1.78万吨金属量，同比仍有3.5%的增长。4月进口精炼锡734吨，环比下降13.8%，同比下滑63.5%；精炼锡锭出口继续保持增长势头，达到1922吨。 整体来看，LME0-3转贴水、库存小增，且海外持仓集中度下滑，伦锡挤仓风险暂不大。国内4月锡矿进口环比同比大降，缅甸地区进口下降为主要拖累。缅甸矿生产恢复暂无定数，国内炼厂原料隐忧难解除。供应端扰动及需求预期支撑锡价，但国内隐性库存显性化抑制锡价。基本面利好预期略有透支，但短期有色板块偏强，锡价跟随高位波动。 操作建议：观望 碳酸锂：技术修复延续，锂价或仍上探 周一碳酸锂期货价格高开低走，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨100元 /吨，工碳价格上涨200元/吨。SMM口径下现货贴水06合约0.185万元/吨；原材料价格无 明显波动，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至1115美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至1105 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨10元/吨至817.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格下跌0元/吨至2300元/吨。仓单合计23858；持仓18.42万手，最新匹配价格10.34万元/吨。 盘面上看，多空均缺乏隔夜持仓的勇气，短期波段操作为主，多头盘尾纷纷离场，持仓延续一日游行情。基本面预期边际修复，主要驱动在于前期被抑制的消费或逐渐释放，供应端暂无扰动。短期锂价仍有技性修复的空间。 操作建议：观望 沪镍：多头情绪犹在，镍价或仍偏强 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价156350元/吨，上涨5300，进口镍报155700元/吨，上涨5400。金川镍报157000元/吨，上涨5225。电积镍报154550吨，上涨 5350，进口镍贴水450元/吨，下跌100，金川镍升水850元/吨，下跌275。SMM库存合计 3.58万吨，环比增加977吨。 受地方骚乱扰动，新喀镍矿发运受阻，矿厂低产能运行；印尼镍矿审批仍未有突破性进展。资源端扰动持续升级，纯镍过剩逻辑失效。盘面上，主力合约价格上涨伴随仓量回落，尾盘无大幅减仓迹象，多头情绪犹在。但仍需注意到，不锈钢已陷入成本倒挂，三元材料排产收缩。短期资源端仍有故事可言，镍价仍有上探可能。 操作建议：观望 工业硅：消费边际回暖，工业硅偏强震荡 周一工业硅主力2407合约震荡偏强，昨日华东通氧553#现货对2407合约升水1145元 /吨，华东421#最低交割品现货对2406合约升水305/吨，交割贴水幅度已经转负。5月17 日广期所仓单库存维持在52860手，仍在持续攀升。昨日华东地区部分主流牌号报价小幅下 调50-100元/吨，其中通氧#553下调100元/吨，其余基本持平。供应端，新疆产能利用率高 企，川滇地区产量继续抬升，全国开炉数继续增加，供应端仍显宽松，我国4月工业硅产量 为35.87万吨，同比增加23%；消费端来看，多晶硅个别企