美妆、零售板块周报0521：618大促首次取消预售，看好国货美妆持续抢占份额

周专题：618大促首次取消预售，国货延续性价比优势+积极推新完善产品矩阵，看好大促期间排名继续提升，持续验证品牌力。 618大促总结：平台取消预售机制，围绕价格力竞争。今年618大促各大平台取消了预售机制，可能会对品牌方产生以下影响：（1）增加库存备货率，尤其对于服装、生鲜等非标准品；（2）退货率或有提高。此外，平台本次大促延续23年双十一低价思路，围绕价格力展开竞争。 李佳琦预售：核心品牌参与力度增长，折扣力度微降。与李佳琦合作力度来看，国货核心品牌投入力度持续加大，SKU基本上有所增加或持平，但折扣力度相较于去年双十一整体略有下降，但相较于去年618，还是更加优惠。 多品牌积极推新：爆款迭代产品销售良好，防晒品类不断上新。（1）品类角度——防晒热度提升：珀莱雅/薇诺娜/瑷尔博士/韩束/润本等各大品牌上新防晒品类；（2）成分维度——胶原蛋白成分维持高热度：珀莱雅升级源力面霜2.0、可复美推出焦点面霜，同时欧莱雅、雅诗兰黛布局胶原成分；（3）重点单品升级：例如珀莱雅红宝石面霜3.0/源力面霜2.0、薇诺娜第二代特护霜、丸美胶原小金针2.0等。 本周回顾：重点公司公告方面：1）名创优品：24Q1表现强劲，收入为37.24亿元，同比增长26.0%。2）巨子生物：配售及认购新股，配售及认购所得款项总额预期约为16.4亿港元。3）上海家化：潘秋生辞去董事长、首席执行官、总经理等职位。4）华东医药：迈华替尼片上市申请获得国家药品监督管理局受理。行业新闻方面：1）谷歌召开I/O开发者大会，多款AI升级。2）国家统计局公布4月社零数据，同比增长，增速环比有所回落。3）多个房地产支持金融政策出台。4）胖东来帮扶调改永辉超市。 投资建议：（1）化妆品板块——重点把握618大促、看好国货持续崛起：推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会；（2）出海板块——高景气度延续：建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的；名创优品24Q1海外+52.6%、验证海外扩张高景气度，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。（3）医美板块——同期高基数下略有承压：关注产品放量节奏，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物。（4）黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：建议关注门店份额持续提升的周大生/老凤祥/潮宏基。 风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低预期；经销商管理风险 行业相关股票 1.投资观点：把握618大促美妆行情、跨境高景气度 化妆品板块——重点把握618大促、看好国货持续崛起：23-24年行业稳步复苏，虽化妆品数据跑输整体社零表现，即将到来的618大促中，电商平台围绕价格力的竞争加剧，我们看好国货展现更优性价比、抢占市场份额，而同时多个品牌精细化运营、夯实电商渠道优势，同时通过不断推新、丰富产品矩阵、品牌梯队塑造完整，23年双十一中珀莱雅登顶天猫美妆类目第一、韩束品牌全年在抖音断崖式领先，我们持续看好国货品牌在今年618大促中排名更上一层，重点把握组织架构优秀、底层能力完善公司的投资机会，推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。 出海板块——高景气度延续：年报及一季报表现持续验证跨境电商板块景气度，受益于海外市场消费需求韧性，以及渠道去库存周期见顶，逐步迈入补库环节，出海企业有望收获更高业绩弹性，建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的。新零售方面，名创优品24Q1业绩高增长，其中海外市场/国内市场+52.6%/+16.2%，海外门店数量+19.7%、同店销售+21%，侧面验证海外扩张高景气度，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。 医美板块——同期高基数下略有承压：24Q2略有压力、整体渐进复苏：（1）23Q2在机构促销及消费者补偿式消费下，爱美客及华东医美单季度营收创新高，基数效应下存在压力；（2）受到消费力下行、终端价格竞争扰动，行业稳健恢复，但节奏略有分化，重点关注再生/胶原蛋白等新产品的放量周期，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况。 黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：（1）短期视角：24年3月开始金价迅速上涨，预计影响消费者购买意愿及加盟商拿货意愿，24年来社零数据均跑输整体，单4月黄金珠宝社零同比-0.1%；（2）长期视角：行业需求从保值需求向悦己需求转变，龙头公司通过渠道扩张、供应链能力持续抢占市场份额，建议关注周大生/老凤祥/潮宏基。 表1：核心公司盈利预测及估值 2.周专题：618大促首次取消预售，国货延续性价比优势+积极推新、看好排名持续提升 2.1.平台机制调整：取消预售机制，围绕价格力竞争 与往年618不同的是，今年各大平台取消了预售机制。通过取消预售机制简化流程，可以避免消费者长期等待，进而促进平台销售量的增长。我们认为取消预售机制之后，对于品牌方来说有两个影响：（1）增加库存备货率，尤其对于服装、生鲜等非标准品；（2）退货率或有提高，由于平台取消预售机制，消费者可以立即购买商品，可能导致消费者在没有充分考虑的情况下做出冲动购买的决策。 并且今年淘天在618大促期间全场包邮、提供运费险，这一举措降低了消费者的退货成本，使消费者在冲动消费后面对不满意的商品时更倾向于选择退货。 今年618延续去年，将战略重点聚焦在“低价”，围绕价格力极度内卷。淘天：今年增加低价用户的需求，采用两惠（跨店满减和直降二选一）、一红包（补贴红包和现金红包）的平台优惠机制。拼多多：进一步放大百亿补贴，同时推出折扣券，折扣券相较于跨店满减，折扣力度更大。抖音：今年补贴力度大于去年，官方采用立减和一件直减的补贴模式二选一。京东：推出京享红包。 表2：各平台2024年618活动规则变化 2.2.李佳琦预售：核心品牌参与力度增长，折扣力度微降 国货核心品牌SKU同比增长，加大投入力度。从SKU数量看，国货品牌进一步加大参与力度，SKU基本上有所增加或持平。其中龙头珀莱雅今年618延续去年双十一的势头，加大投入力度。从产品结构来看，今年618在延续明星产品的合作的同时也上新了一些新品，包括珀莱雅盾护防晒液、源力面霜2.0等。 折扣力度相较于去年双十一整体略有下降。全年电商促销力度一般呈现增长趋势，即双十一力度＞618大促＞318女王节，因此理论上应该同去年618大促进行比价。考虑各大平台纷纷内卷价格力，以及消费者比价，我们参考去年双十一价格水平进行比较。据统计，核心品牌中3个SKU折扣同比增加，18个SKU折扣同比下降，结合折扣变化幅度来看，整体折扣力度与去年双十一略有下降，只有部分产品的折扣力度与去年双十一保持一致或者进行了适度加大，例如珀莱雅加大了双抗系列的折扣力度，双抗精华与双抗水乳精华三件套的折扣力度均同比增加；从数值来看，整体产品折扣维持在36%左右，但薇诺娜、可复美部分产品折扣超过50%，折扣力度有较大分层。 表2：李佳琦直播间2024年618部分核心品牌产品价格（单位：元） 2.3.品牌推新：爆款迭代产品销售良好，防晒品类不断上新 各大品牌防晒品类不断上新。24年夏季在即，防晒产品的需求端热度飙升，各大品牌相应推出防晒品类，珀莱雅今年目前推出盾护防晒液，薇诺娜推出阳光防晒。 成分维度：胶原蛋白成分维持高热度。重组胶原蛋白作为中国特色原料，受到了珀莱雅、可复美等众多国产品牌的高度重视，在各品牌的功效叠加、理念升级下，重组胶原蛋白在24年仍然具有较高的热度。珀莱雅源力面霜2.0、可复美焦点面霜先后推出，不断以胶原蛋白为切入展开品牌产品升级。 品牌方上新多款爆款迭代产品，销售情况在所有新品中脱颖而出。24年各大品牌纷纷推出爆款单品的升级款，珀莱雅红宝石面霜3.0/源力面霜2.0、薇诺娜第二代特护霜、丸美胶原小金针2.0均形成一定的销售规模，在同期新品中脱颖而出。 表3：各大品牌推新情况 3.公司公告与新闻回顾 3.1.公司公告 名创优品：24Q1表现强劲。2024年第一季度名创优品收入为37.24亿元，同比增長26.0%；国内市场同比增长16.2%，海外市场同比增长52.6%；门店数量同比增长19.3%，同店销售增长约为9%。 巨子生物：配售及认购新股。按每股49.40港元的价格购买补足卖方所持有的33,220,000股股份，配售及认购所得款项总额预期约为16.4亿港元，而配售及认购所得款项净额预期约为16.3亿港元。配售及认购全部所得款项净额约90%用于核心业务的发展及生态圈布局；約10%用于补充流动资金及作一般企业用途。 上海家化：管理层调整。董事长潘秋生因个人原因辞去公司董事、董事长职位，同时辞去首席执行官、总经理职位。 华东医药：重点产品取得进展。迈华替尼片（迈瑞东 ® ，Mifanertinib Tablets）上市申请获得国家药品监督管理局受理。 3.2.行业新闻 谷歌举办了2024年I/O开发者大会，在大会上公布了一系列AI模型的动态： （1）升级了Gemini 1.5 Pro模型，上下文窗口增加到了200万tokens，能处理更多数据；（2）推出新模型Gemini 1.5 Flash，相较于Gemini 1.5 Pro模型，Gemini 1.5 Flash运行更快，体积更小，更易于部署，支持处理多种类型的数据；（3）筹备Project Astra的通用AI代理；（4）将于6月推出新一代AI模型Gemma 2。除了Gemini相关产品的发布，谷歌还宣布将AI技术更深入地整合到搜索引擎中。 （澎湃新闻） 5月17日，国家统计局公布数据，4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%；环比增长0.03%。同比增速比前值（3.1%）有所回落，但扣除同期基数的影响之后，还是平稳增长的态势。（国家统计局） 胖东来启动帮扶调改永辉超市，本次调改的启动门店数量为两家，后续调改将在总结这两家先行调改门店的经验基础上，在胖东来团队指导下，由永辉超市调改小组分区域、分时段逐步进行。作为本次调改的重点为：全面参照胖东来商品结构，以永辉现有供应链体系为主，胖东来做结构性补充，以大幅度提升商品品质。与此同时，提升员工薪酬和缩短工作时间也将优先同步调整。（福建省商务厅） 5月17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉。（1）中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。（2）中国人民银行宣布，取消全国层面首套和二套房贷利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。（3）中国人民银行拟设立的保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。（新华网） 4.风险提示 终端需求疲软：消费复苏不及预期将降低人均支出，需求疲软或导致行业量价下行。 行业竞争加剧：行业过度竞争损伤企业盈利能力与生产经营积极性，收入利润增速或受下行影响。 客流回暖低预期：线下消费场景客流不及预期直接导致医美、酒店、餐饮、旅游等出行链，及珠宝零售消费客群缩减，对企业收入增长产生不利影响。 经销商管理风险：珠宝企业加盟体系庞大，渠道管控不及预期或导致盈利能力下行。