家电行业周报：618大促取消预售，新兴品类增长较快

家电周观点：今年618大促取消预售、精简活动规则并进一步拉长活动周期，使得前两周数据口径有所错期。奥维云网数据，618第三周销售显示，干衣机、扫地机、洗碗机等新兴品类家电增速较快，分别同比+64%、+66%、+29%，空调销售承压明显，同比-65%，扫地机品类中石头科技中高端产品占比提升明显。从销售模式上看，预售虽然拉动了GMV大盘表现，但同时也带来较高退货率和售后问题，并不能充分反映平台促销的真实效果。今年的模式转变尽管使平台销售或有一定承压，但趋于简洁的销售规则反而有助降低退货率，带来更多实质性购买。 板块行情：本周（2024年6月10日-2024年6月14日）家电板块小幅上涨，申万家用电器指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数1.02pct。从子板块周涨跌幅来看，厨卫电器/照明设备/黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件分别为+0.7%/+0.4%/+0.4%/+0.2%/-0.3%/-0.7%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：海立股份（+6.2%）、澳柯玛（+5.3%）、东方电热（+5.2%）、北鼎股份（+4.4%）；跌幅前四：泉峰控股（-7.3%）、倍轻松（-5.4%）、海信视像（-5.4%）、石头科技（-5.2%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.6%；SHFE铝价格相较上期-3.2%；SHFE铜价格相较于上期-2.5%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年4月空调产量2199.9万台，同比+21.6%，总销量2193.8万台，同比+22.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月洗衣机产量714.8万台，同比+16.9%，总销量704.5万台，同比+9.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月洗衣机线上/线下零售额同比+1.8%/-10.8%、线上/线下零售量同比+10.1%/-10.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-1.0%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月油烟机产量170.8万台，同比-1.0%，总销量169.4万台，同比-1.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月油烟机线上/线下零售额同比-7.4%/-6.2%、线上/线下零售量同比-12.3%/-6.5%，线上/线下零售均价同比+5.7%/-0.3%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年4月扫地机线上/线下零售额同比+29.1%/+18.3%、线上/线下零售量同比+25.2%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+0.8%/+6.6%。2024年4月洗地机线上/线下零售额同比+16%/-10.3%、线上/线下零售量同比+54.9%/-2.5%，线上/线下零售均价同比-15.4%/-8.2%。 投资策略：新兴品类家电增速较快，扫地机品类中石头科技中高端产品占比提升明显。建议关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯。 风险提示：终端需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、618大促取消预售，新兴品类增长较快 “618”活动前置，战线拉长。今年淘宝天猫、快手618活动时长均分别增加7天和10天，战线进一步拉长，拼多多、抖音基本维持不变，京东由于取消预售有所缩短。淘系平台618分开门红和狂欢节两轮售卖期，借此将活动开始时间提前至5月19日，拼多多紧随其后。快手增设爆款返场活动将618延续至6月30日，全程共计42天。作为618开创者的京东精简活动时间，从5月31“开门红”起共持续21天。 各大平台取消预售，回归用户体验。淘宝天猫、京东率先取消618预售机制，快手、拼多多等主流电商平台随后跟进。预售制建立的初衷是帮助商家备货，缓解库存、物流压力。近年来“预售定金、尾款、优惠叠加”的复杂活动机制已经让消费者厌烦，取消预售制度、简化规则有助于提升消费者购物体验、提高购物效率。 图表1各大平台近三年“618”持续时间增加 预售取消导致618前两周数据错期失真，第三周新兴品类增长较快。由于取消预售，618首周（W21：5.20-5.26）的销售不再等到第二周的5月31日再确认收入，导致前两周同比数据波动较大，以第三周来看，新兴品类如干衣机、扫地机、洗碗机销线上额增速较快，分别同比+64%、+66%、+29%，冰箱、洗衣机分别小幅增长8%、7%，冰箱、空调、油烟机、燃气灶销售有所承压，分别同比-8%、-65%、-19%、-7%。 图表2分品类618前三周线上销额同比增速 科沃斯扫地机份额下滑明显，石头份额稳步提升。“618”前两周科沃斯扫地机线上份额下滑14pcts，石头、追觅、云鲸分别增长1、4、7pcts，份额达到31%、17%、19%。从各品牌销量第一的旗舰单品来看，科沃斯T30pro、云鲸J4均是23年爆品T20pro、J3的升级款，产品升级的同时价格下沉至3500元以下，追觅和小米扫地机价格也有所下降。 石头P10S pro在P10的基础上升级双胶刷、AI避障等功能，价格提升至3833元，在3500-4500价位段占比28%（4402的上下水款销量占比25%），石头在中高端占比超过科沃斯成为市场第一。 图表3石头扫地机线上份额超过科沃斯 图表4各品牌618销量第一产品型号 从销售模式上看，过去的预售模式虽然拉动了GMV大盘表现，但同时也带来较高退货率和售后问题，“注水式”的虚高数据并不能充分反映平台促销的真实效果。今年618的模式转变尽管使得平台销售或有一定承压，但趋于简洁直观的策略模式反而有助于降低退货率，带来更多实质性的购买。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年6月10日-2024年6月14日）家电板块小幅上涨，申万家用电器指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数1.02pct。从子板块周涨跌幅来看，厨卫电器/照明设备/黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件分别为+0.7%/+0.4%/+0.4%/+0.2%/-0.3%/-0.7%。 图表5年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表6家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表7各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表8各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年6月14日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.0%/19.3%/10.5%/9.6%/7.3%/13.1%/1.5%，较上期分别-0.17pct/-0.34pct/-0.18pct/+0.01pct/+0.13pct/-0.17pct/+0.09pct，老板电器、苏泊尔、九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表9 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海立股份（+6.2%）、澳柯玛（+5.3%）、东方电热（+5.2%）、北鼎股份（+4.4%）；跌幅前四：泉峰控股（-7.3%）、倍轻松（-5.4%）、海信视像（-5.4%）、石头科技（-5.2%）。 图表10重点公司本期涨跌幅 图表11白电重点公司估值及周涨跌幅 图表12小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表13厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表14清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表15智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表16两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格均下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.6%；SHFE铝价格相较上期-3.2%；SHFE铜价格相较于上期-2.5%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板5月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较4月环比上升1、1、2、2美元/片。 图表17钢结算价格走势图 图表18铜、铝结算价格走势图 图表19塑料结算价格走势图 图表20液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。6月10日-6月14日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.70%，54.28%，61.36%，较上期-0.95pct，-0.73pct，-0.89pct。 图表21家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。 图表22 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 图表23社会消费品零售总额情况（亿元） 图表24家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年4月空调产量2199.9万台，同比+21.6%，总销量2193.8万台，同比+22.5%。其中内销量为1209.7万台，增速为+14.2%；外销量为984.1万台，增速为34.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 图表25空调4月产量及总销量情况 图表26空调4月内外销情况 图表27空调零售情况同比变化 图表28空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。其中内销量为424.4万台，增速为+12.1%，而外销量为406.9万台，增速+20.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%，产业结构持续升级。 图表29冰箱3月产量及总销量情况 图表30冰箱3月内外销情况 图表31冰箱零售情况同比变化 图表32冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月洗衣机产量714.8万台，同比+16.