4月交易所及银行间托管数据点评：广义基金增持规模创新高

广义基金增持规模创新高 固定收益 点评报告 ——4月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-05-17 银行间+交易所托管数据总览：交易所增幅环比回落 2023年4月，银行间和交易所债券托管量分别为131.61、19.15万亿元，总计 150.76万亿元，环比增幅0.82%，较上月有所回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.56、+0.59、+0.04、+0.03万亿元。 分券种来看：地方债与同业存单依然为主要增量 （1）利率债：托管量87.81万亿元，环比增加0.67万亿元。4月国债增量有所回升，地方债增量继续回落，政金债增量开始回落。 （2）信用债：托管量为30.50万亿元，环比增加1535亿元。企业债继续缩量，超短融增量回升，公司债余额继续增加。 （3）同业存单：商业银行资本新规出台影响减弱，4月同业存单托管量环比回升，环比增加2839亿元。广义基金增配3916亿元，商业银行减配1256亿元。 （4）金融债：余额继续增加，商业银行与广义基金为主要增配机构。 分机构来看：广义基金增持规模创新高 （1）商业银行：增利率，减信用，减存单。其中增持利率债5047亿元，减持 信用债150亿元，减持同业存单1256亿元，增持金融债708亿元。 （2）广义基金：增利率，增信用，增存单。主要增持利率债2968亿元，增持信用债、协会产品、金融债1984、1170、727亿元，增持同业存单3916亿元。 （3）证券公司：减持各类型债券。主要减持利率债650亿元，减持信用债493 亿元，减持同业存单184亿元。 （4）保险机构：主要减持利率债，增持信用债。 （5）境外机构：整体减配，主要增持金融债，减持同业存单。 债市杠杆：最新杠杆率为108.99% 4月，银行间债市杠杆率有时候回落，月末达107.34%，较3月末减少0.73pct。 5月以来杠杆率维持高位，截至本周一（5月15日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.99%，5月15日质押式回购余额为10.87万亿元。 总结：地方债与同业存单放量，广义基金增配量达历史高点 4月托管总量增幅有所回升，主要源于存单由负转正大幅放量，地方债持续放量。配置方面，除利率债以外，商业银行其余券种需求回落，广义基金全面增配9464亿元，集中增持存单，券商由正转负减配。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：交易所增幅环比回落4 2分券种：地方债与同业存单依然为主要增量4 2.1利率债：整体增幅小幅回落，商业银行大幅增持国债5 2.2信用债：公司债余额继续增加，企业债继续缩量6 2.3同业存单：余额回升8 2.4金融债：商业银行债增幅明显9 3分机构：广义基金增持规模创新高10 4杠杆率：最新杠杆率为108.99%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：交易所增幅环比回落 2023年4月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升至0.82%，前值0.80%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 131.61、19.15万亿元，总计150.76万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.56万亿元，环比+0.57pct；上清所债券托管量较 3月增加0.59万亿元，环比+1.85pct。 交易所债券托管量较上一月增加0.07万亿元，环比+0.36pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 140 2.0% 上清所 中债登 交易所市场 总托管量环比增长 1.8% 1201.6% 100 80 1.4% 1.2% 1.0% 600.8% 0.6% 40 0.4% 20 0.2% 0 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304 0.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 2.5 2.0% 2.0 1.5% 1.5 1.0% 1.0 0.5% 0.5 0.0% 0.0 -0.5% (0.5) -1.0% 3.02.5% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：地方债与同业存单依然为主要增量 分券种来看，4月利率债环比增量继续回落，信用债整体放量减少，同业存单由负转正增量。4月国债托管规模环比增加1630亿元，地方债净增3497亿元，政金债托管 量增加1613亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种/日期 国债 利率债地方债政金债企业债超短融 PPN 信用债 短融 中票公司债 同业存单同业存单 商业银行债 金融债 非银债 ABSABS 可转债央票 2022/01 2615 8184 1392 29 2413 455 15 1250 1942 (663) 194 236 (5619) 336 0 2 2022/02 2027 14307 2709 355 1214 112 157 1057 (37) 6658 1766 196 4449 (204) 2022/03(7067) (23921) (1715) 48 937 179 48 656 996 1489 (3130) 522 247 2022/04 2162 1975 (2299) (384) 802 93 92 1217 (88) (541) 1246 (279) 2022/05 3094 8152 1207 223 (1168) (243) 175 320 570 (1738) 194 2022/06 2080 14534 2929 364 (672) 176 316 1275 992 2337 2022/07 2929 1688 1265 171 51 (112) (115) 524 609 2022/08 1915 1635 3392 9 (637) (79) (377) 1110 2022/09 6736 (512) 4103 (11) (1225) (281) 27 2022/10(293) 2932 2221 190 381 (173) 2022/11 6288 333 1189 (178) (282) 2022/12 2880 679 2330 (380) 2023/01(405) 4284 (1604 2023/022023/032023 1535 6907 1296 其他 可交债 政府支 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：整体增幅小幅回落，商业银行大幅增持国债 利率债整体托管规模为87.81万亿元，环比增加0.67万亿元。4月国债增量有所回升，地方债增量继续回落，政金债增量开始回落。 国债托管量保持平稳增加，自去年12月以来未明显放量。4月国债托管规模为 26.51万亿元，环比增加1630亿元。分机构看，商业银行增持力度加大，广义基金继续增配，券商与保险由正转负减配，外资托管余额继续减少。 地方政府债放量力度较上月继续放缓，但仍保持2022年7月以来较高水平。地方政府债托管规模为38.07万亿元，环比增加3497亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构。广义基金、券商、保险托管余额增幅小幅回落。 政策性银行债增量在上月已恢复至除2022年9月外历史高位，本月增量明显回落。4月托管规模为23.24万亿元，环比增加1613亿元。主要增配机构为广义基金，商业银行与券商由正转负减配。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/022023/032023/04 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/022023/032023/04 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/022023/032023/04 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：公司债余额继续增加，企业债继续缩量 4月信用债总托管量为30.50万亿元，环比增加1335亿元。企业债继续缩量，超短融增量回升，公司债余额继续增加。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.64万亿元，环比减少336亿元。商业银行与保险增量回落，广义基金继续大幅减持。 （2）协会产品：4月协会产品总托管量为13.99万亿元，较3月增加953亿元。超短融、公司债余额继续增加，PPN由负转正增量，短融与中票由正转负缩量。分机构来看，广义基金和商业银行为主要增配机构，券商由正转负减配。 （3）交易所债券： 3月公司债托管规模为12.87万亿元，环比增加717亿元。分机构看：广义基金继续大幅增持，券商由正转负减配，保险需求由负转正。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/022023/032023/04 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 1,400