财信宏观策略、市场资金跟踪周报：政策靠前发力，顺周期板块领涨

证券研究报告 策略点评 政策靠前发力，顺周期板块领涨 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.20-5.24） 2024年05月19日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 11% 1% -9% -19% 2023-052023-082023-112024-02 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.13-5.17）：机会大于风险，蓝筹强于成长2024-05-122财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.6-5.10）：A股迎来配置机会，专注高景气赛道2024-05-053财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.29-5.3）：二次探底或结束，聚焦高景气板块2024-04-28 上周（5.13-5.17)股指低开，上证指数下跌0.02%，收报3154.0点，深证成 指下跌0.22%，收报9709.42点，中小100上涨0.26%，创业板指下跌0.70%；行业板块方面，房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前；主题概念方面，商业贸易金股指数、房地产金股指数、房地产精选指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8461.01亿，沪深两市成交额较前一周下降10.92%，其中沪市下降10.18%，深市下降11.51%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.62%，中证500下跌0.79%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2242，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.21%，COMEX黄金上涨1.89%，南华铁矿石指数上涨2.06%，DCE焦煤下跌1.71%。 政策靠前发力，顺周期板块领涨。上周在美联储降息预期升温、中国4月份高频经济数据公布、地产刺激政策陆续出台、超长期特别国债（第一期）发 行下，市场提前演绎经济复苏逻辑，A股市场延续震荡整理走势，上证指数下跌0.02%，创业板指下跌0.70%，沪深两市日均成交额为8461.01亿元，较前一周下降10.92%。在存量资金博弈下，市场走势明显分化，以房地产、建材、建筑、银行为代表的地产产业链全面领涨，涨幅其次为轻工、纺织服装为代表的出口产业链，但仍有约半数申万一级行业为周下跌，市场短期仍以结构性行情为主。成交额明显回落叠加板块分化现象加剧，表明投资者预期存在较大分歧、投资者接力情况不佳，对后续指数整体反弹高度构成制约。在中国经济弱复苏、政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间下，当前A股二次探底或已结束，预计后续A股指数震荡中枢将有所上移，市场机会大于风险，但趋势性行情可能仍需等待，后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份经济数据表现。投资端而言，1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，环比下降0.03%。分领域来看，制造业投资同比增长9.7%，增速回落0.2pct；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，增速回落0.5pct；房地产开发投资同比下降9.8%，降幅扩大0.3pct。消费端而言，4月份，社会消费品零售总额同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%。出口端而言，根据海关总署，4月份，以人民币计价，我国出口2.08万亿元，同比上涨5.1%，环比增长4.5%；以美元计价，4月份，我国出口2924亿美元，同比上涨1.5%，高于市场预期（下降0.11%），环比增长4.6%。总体来看，出口仍是4月份经济数据的主要超预期点。考虑到新增专项债发行规模通常领先于基建投资2-3个月左右、房地产 销售增速也约领先于房地产投资2-3个月，近期房地产政策加码及政府债券发行提速可能需要一定时间传导至最终经济端，预计第三季度经济边际回升的确定性更强。 投资建议：在中国经济弱复苏、业绩端压制作用消退、4月底政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间等多重利好下，我们判断当前A股二次探底或已结束，后续权益 市场将迎来配置的机会，5-6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。5-6月份权益市场 可适当提高风险偏好，关注以下板块：（1）资源板块。在外需改善、美联储 降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格仍存在较大上行动力。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（3）TMT板块，可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 房地产 建筑材料 建筑装饰 银行轻工制造纺织服饰农林牧渔非银金融交通运输商贸零售 通信电子钢铁综合 社会服务 环保计算机食品饮料基础化工 传媒美容护理石油石化有色金属公用事业机械设备国防军工电力设备 汽车煤炭 医药生物家用电器 1A股行情回顾 上周（5.13-5.17)股指低开，上证指数下跌0.02%，收报3154.0点，深证成指下跌0.22%，收报9709.42点，中小100上涨0.26%，创业板指下跌0.70%；行业板块方面，房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前；主题概念方面，商业贸易金股指数、房地产金股指数、房地产精选指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8461.01亿，沪深两市成交额较前一周下降10.92%，其中沪市下降10.18%，深市下降11.51%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.62%，中证500下跌0.79%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2242，跌幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.21%，COMEX黄金上涨1.89%，南华铁矿石指数上涨2.06%，DCE焦煤下跌1.71%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,524.17 0.62% 2.43% 8.51% 沪深300 3,677.97 0.32% 2.04% 7.19% 中小板指 5,973.08 0.26% 1.82% -0.79% 中小板综 10,166.48 0.26% 1.45% -4.37% 中证100 3,507.45 0.09% 2.10% 7.49% 万得全A 4,555.33 0.06% 1.67% -0.22% 上证综指 3,154.03 -0.02% 1.58% 6.02% 中证1000 5,563.23 -0.20% 1.20% -5.50% 深证成指 9,709.42 -0.22% 1.28% 1.94% 创业板综 2,364.37 -0.35% 0.63% -6.96% 创业板指 1,864.94 -0.70% 0.35% -1.40% 中证500 5,491.89 -0.79% 0.93% 1.15% 创业板50 1,783.54 -0.81% -0.61% 0.28% 资料来源：财信证券，Wind 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 恒生指数 19,553.61 3.11% 10.08% 14.70% 台湾加权指数 21,258.47 2.65% 4.23% 18.56% 胡志明指数 1,273.11 2.28% 5.26% 12.67% 纳斯达克指数 16,685.97 2.11% 6.57% 11.16% 孟买SENSEX30(印 73,917.03 1.72% -0.76% 2.32% 度) 标普500 5,303.27 1.54% 5.31% 11.18% 日经225 38,787.38 1.46% 0.99% 15.91% 道琼斯工业指数 40,003.59 1.24% 5.79% 6.14% 圣保罗IBOVESPA指 128,150.71 0.43% 1.77% -4.50% 数(巴西) 韩国综合指数 2,724.62 -0.11% 1.21% 2.61% 富时100 8,420.26 -0.16% 3.39% 8.88% 德国DAX 18,704.42 -0.36% 4.31% 11.66% 法国CAC40 8,167.50 -0.63% 2.29% 8.28% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在美联储降息预期升温、中国4月份高频经济数据公布、地产刺激政策陆续出台、超长期特别国债（第一期）发行下，市场提前演绎经济复苏逻辑，A股市场延续震荡整理走势，上证指数下跌0.02%，创业板指下跌0.70%，沪深两市日均成交额为8461.01亿元，较前一周下降10.92%。在存量资金博弈下，市场走势明显分化，以房地产、建材、建筑、银行为代表的地产产业链全面领涨，涨幅其次为轻工、纺织服装为代表的出口产业链，但仍有约半数申万一级行业为周下跌，市场短期仍以结构性行情为主。成交额明显回落叠加板块分化现象加剧，表明投资者预期存在较大分歧、投资者接力情况不佳，对后续指数整体反弹高度构成制约。在中国经济弱复苏、政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间下，当前A股二次探底或已结束，预计后续A股指数震荡中枢将有所上移，市场机会大于风险，但趋势性行情可能仍需等待，后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份经济数据表现。具体而言： （1）4月份经济数据仍有改善潜力。投资端而言，1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，环比下降0.03%。分领域来看，制造业投资同比增长9.7%，增速回落0.2pct；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，增速回落0.5pct；房地产开发投资同比下降9.8%，降幅扩大0.3pct。消费端而言，4月份，社会消费品零售总额同比增长2.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%。出口端而言，根据海关总署，4月份，以人民币计价，我国出口2.08万亿元，同比上涨5.1%，环比增长4.5%；以美元计价，4月份，我国出口2924亿美元，同比上涨1.5%，高于市场预期（下降0.11%），环比增长4.6%。总体来看，出口仍是4月份经济数据的主要超预期点。考虑到新增专项债发行规模通常领先于基建投资2-3个月左右、房地产销售 增速也约领先于房地产投资2-3个月，近期房地产政策加码及政府债券发行提速可能需要一定时间传导至最终经