财信宏观策略&市场资金跟踪周报：期待政策继续发力，加强流动性支持

证券研究报告 策略点评 期待政策继续发力，加强流动性支持 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9） 2024年02月04日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2023-022023-052023-082023-11 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.29-2.2）： 政策积极发力，市场情绪有所好转2024-01-28 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.22-1.26）：政策积极呵护，期待市场向好2024-01-21 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.15- 1.19）：市场延续弱势调整，短期宜多看少动2024- 01-14 上周（1.29-2.2)股指高开，上证指数下跌6.19%，收报2730.1点，深证成 指下跌8.06%，收报8055.77点，中小100下跌8.91%，创业板指下跌7.85%；行业板块方面，银行、家用电器、煤炭跌幅较少；主题概念方面，商业贸易金股指数、系统重要性金融机构指数、触板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7471.61亿，沪深两市成交额较前一周下降6.26%，其中沪市下降3.07%，深市下降9.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌 3.69%，中证500下跌9.23%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1793，跌幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.24%，COMEX黄金上涨1.97%，南华铁矿石指数下跌4.90%，DCE焦煤下跌5.29%。 期待政策继续发力，加强流动性支持。在美联储降息预期消退、国内高频经济数据一般、市场流动性偏弱下，上周上证指数下跌6.19%，创业板指下跌 7.85%，科创50指下跌9.74%，沪深两市日均成交额为7471.61亿元，较前一周下降6.26%。当下市场走势已经明显背离经济基本面，主要源自投资者信心走弱、市场流动性不足、杠杆资金平仓。截至2月1号，市场融资融券余额 合计15545.86亿元，较上周末下降468.85亿元。短期来看，当下市场临近春节长假，从历史来看，春节前市场交投意愿降低，预计节前指数或以延续低位震荡为主。中长期来看，多项指标均显示着当下A股市场已经处于底部： （1）截至2月2日，万得全A市净率估值为1.31倍，处于近十年以来的最低位置，市场已充分反映“地产基本面弱势”。（2）如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至2月2日，股债相对回报率为0.08%，为近十年以来的最高位置，股息率与国债收益率出现罕见倒挂。但指数反转仍需要经济基本面企稳回升、信心提振带来情绪面改善的信号出现。当下政策面有一定好转迹象出现，期待后续政策进一步发力，尤其是要积极为市场注入流动性。根据中国基金报，在上周市场调整行情中，股票ETF出现超550亿元资金净流入，仅华泰柏瑞、嘉实、易方达及华夏等4家头部基金公司旗下沪深300ETF合计“吸金”便超过329亿元。一方面，虽然沪深300ETF“吸金”较多，但市场分化进一步加剧。上周，代表微盘股的万得微盘股指数、代表小盘股的中证2000及国证2000指数分别下跌 21.69%、16.78%、14.52%，回撤幅度明显大于代表大盘股的沪深300指数（下跌4.63%），后市宜增加对中小票的流动性关注度。另一方面，根据中国基金报，从资金净流出情况来看，截至2月2日当周，净流出前20大股票ETF中，宽基类有5只，行业主题ETF成“失血”主力，光伏、半导体、医药等资金净流出居前。市场中小投资者主要集中在新能源、消费医药、TMT等成长赛道，成长赛道企稳有利于扭转市场预期。在继续强调中特估及高股息的同时，也宜增加对成长赛道关注度。 投资建议：展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位。根据美林时钟资产配置框架，综合考虑股债相对回报率已经处于历史高位，可以逐步增加对股票资产的配置。考虑到一般情况下春节前市场交 投相对降温，因此建议春节前仍保持谨慎。A股市场建议把握结构性机会，重点关注成长风格：（1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主 可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，例如白酒、家 电。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（1.29-2.2)股指高开，上证指数下跌6.19%，收报2730.1点，深证成指下跌8.06%，收报8055.77点，中小100下跌8.91%，创业板指下跌7.85%；行业板块方面，银行、家用电器、煤炭跌幅较少；主题概念方面，商业贸易金股指数、系统重要性金融机构指数、触板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7471.61亿，沪深两市成交额较前一周下降6.26%，其中沪市下降3.07%，深市下降9.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.69%，中证500下跌9.23%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1793，跌幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.24%，COMEX黄金上涨1.97%，南华铁矿石指数下跌4.90%，DCE焦煤下跌5.29%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,229.01 -3.69% -1.12% -4.18% 沪深300 3,179.63 -4.63% -1.11% -7.33% 中证100 3,011.60 -4.80% -1.24% -7.71% 上证综指 2,730.15 -6.19% -2.09% -8.23% 创业板50 1,467.89 -7.71% -1.41% -17.46% 创业板指 1,550.37 -7.85% -1.46% -18.03% 深证成指 8,055.77 -8.06% -1.91% -15.42% 中小板指 4,974.42 -8.91% -1.87% -17.37% 中证500 4,563.22 -9.23% -2.85% -15.95% 万得全A 3,874.71 -9.27% -2.89% -15.12% 中小板综 8,540.83 -11.60% -3.57% -19.66% 创业板综 1,950.88 -12.84% -3.73% -23.23% 中证1000 4,574.67 -13.19% -4.40% -22.30% 资料来源：财信证券，Wind 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 当周涨跌幅 银行 家用电器 煤炭食品饮料公用事业非银金融农林牧渔石油石化 钢铁交通运输建筑材料建筑装饰有色金属 汽车美容护理 通信纺织服饰机械设备房地产医药生物 传媒电力设备基础化工国防军工商贸零售 电子 环保轻工制造计算机社会服务 综合 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 韩国综合指数 2,615.31 5.52% 4.73% -1.51% 孟买SENSEX30(印 72,085.63 1.96% 0.46% -0.21% 度)道琼斯工业指数 38,654.42 1.43% 1.32% 2.56% 标普500 4,958.61 1.38% 2.33% 3.96% 日经225 36,158.02 1.14% -0.35% 8.05% 纳斯达克指数 15,628.95 1.12% 3.07% 4.11% 台湾加权指数 18,059.93 0.36% 0.95% 0.72% 德国DAX 16,918.21 -0.25% 0.09% 0.99% 富时100 7,615.54 -0.26% -0.20% -1.52% 胡志明指数 1,172.55 -0.27% 0.71% 3.77% 法国CAC40 7,592.26 -0.55% -0.84% 0.65% 圣保罗IBOVESPA 127,182.25 -1.38% -0.45% -5.22% 指数(巴西)恒生指数 15,533.56 -2.62% 0.31% -8.88% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在美联储降息预期消退、国内高频经济数据一般、市场流动性偏弱下，上周上证指数下跌6.19%，创业板指下跌7.85%，科创50指下跌9.74%，北证50下跌15.52%，沪深两市日均成交额为7471.61亿元，较前一周下降6.26%。当下市场走势已经明显背离经济基本面，主要源自投资者信心走弱、市场流动性不足、杠杆资金平仓。截至2月1号，市 场融资融券余额合计15545.86亿元，较上周末下降468.85亿元。短期来看，当下市场临近春节长假，从历史来看，春节前市场交投意愿降低，预计节前指数或以延续低位震荡为主。中长期来看，多项指标均显示着当下A股市场已经处于底部：（1）截至2月2日，万得全A市净率估值为1.31倍，处于近十年以来的最低位置，市场已充分反映“地产基本面弱势”。（2）如以万得全A股息率减中证10年期国债到期收益率来衡量股债相对回报率，截至2月2日，股债相对回报率为0.08%，为近十年以来的最高位置，股息率与国债收益率出现罕见倒挂。但指数反转仍需要经济基本面企稳回升、信心提振带来情绪面改善的信号出现。当下政策面有一定好转迹象出现，期待后续政策进一步发力，尤其是要积极为市场注入流动性。具体来看： 一是改善市场流动性，增加对中小票及成长赛道的关注度。根据中国基金报，在上周市场调整行情中，股票ETF出现超550亿元资金净流入，仅华泰柏瑞、嘉实、易方达及华夏等4家头部基金公司旗下沪深300ETF合计“吸金”便超过329亿元。一方面，虽然沪深300ETF“吸金”较多，但市场分化进一步加剧。上周，代表微盘股的万得微盘股指数、代表小盘股的中证2000及国证2000指数分别下跌21.69%、16.78%、14.52%，回撤幅度明显大于代表大盘股的沪深300指数（下跌4.63%），后市宜增加对中小票的流动性 关注度。另一方面，根据中国基金报，从资金净流出情况来看，截至2月2日当周，净流出前20大股票ETF中，宽基类有5只，行业主题ETF成“失血”主力，光伏、半导体、医药等资金净流出居前。市场中小投资者主要集中在新能源、消费医药、TMT等