财信宏观策略&市场资金跟踪周报：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期

证券研究报告 策略点评 高频经济数据回暖，节后A股补涨可期 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.9-10.13） 2023年10月07日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 2022-092022-122023-032023-06 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1A股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理 论与实践研究2023-09-28 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.25-9.29）：双重底部验证，中线反弹可期2023-09-243美联储9月议息会议点评：美联储鹰声嘹亮，加息预期强化2023-09-22 国庆前一周（9.25-9.29)股指低开，上证指数下跌0.70%，收报3110.4点， 深证成指下跌0.68%，收报10109.53点，中小100下跌0.58%，创业板指下跌0.47%；行业板块方面，医药生物、机械设备、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7043.14亿，沪深两市成交额较前一周上升8.31%，其中沪市上升3.72%，深市上升11.71%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.72%，中证500下跌0.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3002，跌幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.93%，COMEX黄金下跌4.16%，南华铁矿石指数下跌2.24%，DCE焦煤上涨0.08%。 高频经济数据回暖，节后A股补涨可期。“金九银十”在基建和房地产共同发力下，高频经济数据已经出现回升拐点。一、根据国家统计局，9月份制造 业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PMI系时隔5个月重返扩张区间。PMI生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。二、根据国家统计局数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。A股市场走势与PMI及社融数据的相关性较大，2023年4月PMI跌破荣枯线时，万得全A指数亦进入下行通道；2023年7月社融数据创下近年来低位，A股指数出现加速下行。当下，9月份PMI重回荣 枯线上方，9月份社融数据大概率好于预期，叠加工业企业利润数据拐点出现，经济端回暖将支撑节后A股市场走强。海外市场不确定性因素较多，但决定A股走势的根本因素仍是中国经济基本面。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于 政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底 100到150点。我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现，同时 上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部震荡已约2个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”。再叠加“W型底部”出现，在国庆节后，随着资金回流A股市场，A股市场存在补涨需求。9月PMI重回荣枯线上方、9月社融数据大概率超出市场预期， 将验证经济边际好转趋势，或将支撑A股开启中线反弹行情。从港股市场表现来看，预计科技风格和顺周期板块将领涨，贵金属和能源品或走势偏弱。 投资建议：在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部调整近2个月，目前市场估值在“二级底部”位置，杀业绩行情已经到位。“地产数据”难杀逻辑，叠加活跃资本市场政策推出，市场难以“一级探底”，发生“二级探底”概率大，可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线 与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行 情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据9 4市场估值水平10 5市场资金跟踪13 5.1资金流入13 5.2资金流出15 5.3两融市场概况15 5.3.1两融市场整体情况15 5.3.2两融资金行业流向16 5.3.3融资融券市场概况18 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）9 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）9 图4：工业品产量同比增速（%）9 图5：Myspic综合钢价指数（点）9 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）10 图9：电子产品销量增速（%）10 图10：全A市盈率中位数（倍）11 图11：全A市净率中位数（倍）11 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）12 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）12 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）13 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）13 图16：两融余额变化（亿元）14 图17：公募基金发行情况（亿元）14 图18：股权融资情况（亿元）15 图19：当月IPO规模（亿元）15 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图21：两融余额占全A流通市值的比重16 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）10 表4：申万行业估值水平（倍、%）12 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股17 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股17 1A股行情回顾 国庆前一周（9.25-9.29)股指低开，上证指数下跌0.70%，收报3110.4点，深证成指下跌0.68%，收报10109.53点，中小100下跌0.58%，创业板指下跌0.47%；行业板块方面，医药生物、机械设备、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7043.14亿，沪深两市成交额较前一周上升8.31%，其中沪市上升3.72%，深市上升11.71%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.72%，中证500下跌0.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3002，跌幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.93%，COMEX黄金下跌4.16%，南华铁矿石指数下跌2.24%，DCE焦煤上涨0.08%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,605.19 0.48% -2.27% -3.04% 中证1000 6,078.94 0.40% -0.42% -3.23% 中小板综 10,994.75 -0.05% -1.95% -5.34% 中证500 5,690.77 -0.14% -0.85% -2.96% 万得全A 4,747.25 -0.37% -1.09% -1.41% 创业板指 2,003.91 -0.47% -4.69% -14.61% 创业板50 1,898.83 -0.58% -6.03% -18.85% 中小板指 6,422.96 -0.58% -3.98% -12.50% 深证成指 10,109.53 -0.68% -2.96% -8.23% 上证综指 3,110.48 -0.70% -0.30% 0.69% 沪深300 3,689.52 -1.32% -2.01% -4.70% 中证100 3,527.90 -1.67% -2.70% -5.55% 上证50 2,507.09 -1.72% -0.13% -4.86% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 医药生物机械设备电力设备 环保传媒计算机通信 纺织服饰 综合汽车 建筑装饰 电子商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业 煤炭 银行家用电器交通运输美容护理基础化工 钢铁建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料房地产非银金融 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 116,565.17 0.48% 0.71% 6.22% 数(巴西)纳斯达克指数 13,219.32 0.06% -5.81% 26.30% 台湾加权指数 16,353.74 0.06% -1.69% 15.67% 孟买SENSEX30(印 65,828.41 -0.27% 1.54% 8.20% 度)法国CAC40 7,135.06 -0.69% -2.48% 10.22% 标普500 4,288.05 -0.74% -4.87% 11.68% 富时100 7,608.08 -0.99% 2.27% 2.10% 德国DAX 15,386.58 -1.10% -3.51% 10.51% 道琼斯工业指数 33,507.50 -1.34% -3.50% 1.09% 恒生指数 17,809.66 -1.37% -3.11% -9.97% 日经225 31,857.62 -1.68% -2.34% 22.09% 韩国综合指数 2,465.07 -1.72% -3.57% 10.22% 胡志明指数 1,154.15 -3.48% -5.71% 14.60% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 A股市场在经历2个月的快速调整后，国庆节前已有企稳止跌的倾向，“W型底部”与“二级底部”同时出现，增加了节后A股市场反弹的概率。一是“W型底部”的第二个底部出现明显缩量，预示着市场抛售压力的降低；而MACD为代表的动能指标出现底背离信号，预示着下跌动能枯竭，市场或将迎来回升。二是当下A股“二级底部”已经到位。通常，杀逻辑行情会触及“一级底部”，对应万得全A市净率估值处于历史最低分位左右；杀业绩行情仅会触及“二级底部”，对应万得全A市净率估值处于历史后10%分位左右，估值低于历史约90%时期。截至10月8号，万得全A的市净率估值为1.56倍，处于近10年来的历史后7.05%分位，低于历史约93%时期，市场已经触及“二级底部”位置。但由于中秋国庆长假前，资金交投意愿偏低，市场暂时维持低位震荡走势，在中秋国庆长假前一周（9.25-9.29)，上证指数下跌0.70%，创业板指下跌0.47%，沪深两市日均成交额为7043.14亿元，较前一周上升8.31%，国庆节前市场暂未选择方向。 在中秋国庆长假期间，外围市场震幅较大，但中国海外资产总体表现尚可。在2023年9月29日至-10月6日期间，欧洲股市大多偏弱，英国富时100、法国CAC40、德国DAX、欧洲STOXX5