财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场仍有机会，防御板块领涨

证券研究报告 策略点评 市场仍有机会，防御板块领涨 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.27-5.31） 2024年05月26日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2023-052023-082023-112024-02 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.20-5.24）：政策靠前发力，顺周期板块领涨2024-05-19 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.13-5.17）：机会大于风险，蓝筹强于成长2024-05-123财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.6-5.10）：A股迎来配置机会，专注高景气赛道2024-05-05 上周（5.20-5.24)股指高开，上证指数下跌2.07%，收报3088.8点，深证成 指下跌2.93%，收报9424.58点，中小100下跌2.72%，创业板指下跌2.49%；行业板块方面，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8475.2亿，沪深两市成交额较前一周上升0.17%，其中沪市下降3.01%，深市上升2.75%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证500下跌3.25%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2447，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.76%，COMEX黄金下跌3.40%，南华铁矿石指数上涨1.85%，DCE焦煤上涨5.10%。 市场仍有机会，防御板块领涨。上周在房地产政策组合拳落地、美联储会议纪要公布、亚太地缘政治紧张下，A股市场震荡偏弱，短期市场情绪有降温迹 象，一是上周仅煤炭、公用事业、农林牧渔等防御板块收涨，场内资金再次涌向防御板块，风险偏好有所回落；二是成交额维持在低位、暂时缺乏新资金入场，各板块日内风格轮动速度较快，但大多缺乏持续性，市场赚钱效应一般。虽然在政策利好兑现下，叠加经济数据真空期，短期指数表现受市场 情绪扰动较大，整体表现震荡偏弱。但我们预计后续A股机会仍要大于风险： 一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力，政府债券加快发行节 奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至5月25日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.69%分位，低于历史98.3%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份经济数据表现。根据新华网报道，在“517”楼市新政后，上周末两日核心城市的看房和访盘数量提升明显。根据中指研究院监测数据显示，北京、深圳、成都、杭州等重点城市政策落地后，新房、二手房看房量提升，二手房成交规模保持在高位。另据保利发展监测数据，上周保利发展全国项目总来访环比增长38%。其中，以南京、杭州、深圳为代表的城市，客量及成交均有一定上涨。其中以南京最为典型，上周来访2423组，环比增长74%，认购118套，环比增长66%。其中周末日均来访834组，环比增长50%。我们认为，目前地产政策处于历史最宽松时期，预计将对提振地产基本面有一定效果。房地产作为当下中国经济的关键掣肘，政策在坚持“先立后破” 基调下，将适当托底房地产基本面、防控风险蔓延范围，为“国内经济转型升级及科技自主可控”维持平稳的经济环境，地产政策托而不举、震荡磨底、以时间换空间或将是常态。 投资建议：在一季度业绩报告披露完毕后，5-6月份市场将更专注高景气赛道。2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。5-6月份权益市场可适当提高风险偏好，逢低关注以下板块：（1）资源板块。在外需改善、美联储降息预期、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（3）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、 实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（5.20-5.24)股指高开，上证指数下跌2.07%，收报3088.8点，深证成指下跌2.93%，收报9424.58点，中小100下跌2.72%，创业板指下跌2.49%；行业板块方面，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8475.2亿，沪深两市成交额较前一周上升0.17%，其中沪市下降3.01%，深市上升2.75%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.97%，中证 500下跌3.25%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2447，涨幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.76%，COMEX黄金下跌3.40%，南华铁矿石指数上涨1.85%，DCE焦煤上涨5.10%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,474.43 -1.97% 0.41% 6.37% 上证综指 3,088.87 -2.07% -0.51% 3.83% 沪深300 3,601.48 -2.08% -0.08% 4.97% 中证100 3,424.63 -2.36% -0.31% 4.95% 创业板50 1,740.24 -2.43% -3.02% -2.15% 创业板指 1,818.56 -2.49% -2.14% -3.85% 万得全A 4,435.05 -2.64% -1.01% -2.85% 中小板指 5,810.32 -2.72% -0.96% -3.49% 创业板综 2,298.17 -2.80% -2.19% -9.57% 中小板综 9,872.26 -2.89% -1.48% -7.14% 深证成指 9,424.58 -2.93% -1.70% -1.05% 中证500 5,313.45 -3.25% -2.35% -2.13% 中证1000 5,350.11 -3.83% -2.68% -9.12% 资料来源：财信证券，Wind 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 当周涨跌幅 煤炭 公用事业 农林牧渔 银行石油石化电力设备交通运输食品饮料建筑装饰 通信环保钢铁 家用电器纺织服饰机械设备非银金融 电子有色金属医药生物国防军工基础化工 传媒社会服务商贸零售美容护理计算机汽车 建筑材料 综合房地产轻工制造 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 孟买SENSEX30(印 度) 台湾加权指数 21,565.34 1.44% 5.73% 20.27% 纳斯达克指数 16,920.79 1.41% 8.07% 12.72% 标普500 5,304.72 0.03% 5.34% 11.21% 德国DAX 18,693.37 -0.06% 4.24% 11.59% 日经225 38,646.11 -0.36% 0.63% 15.49% 胡志明指数 1,261.93 -0.88% 4.33% 11.68% 法国CAC40 8,094.97 -0.89% 1.38% 7.32% 富时100 8,317.59 -1.22% 2.13% 7.56% 韩国综合指数 2,687.60 -1.36% -0.17% 1.22% 道琼斯工业指数 39,069.59 -2.33% 3.32% 3.66% 圣保罗IBOVESPA 124,305.57 -3.00% -1.29% -7.36% 恒生指数18,608.94 -4.83% 4.76% 9.16% 75,410.391.90%1.25%4.39% 指数(巴西) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在房地产政策组合拳落地、美联储会议纪要公布、亚太地缘政治紧张下，A股市场震荡偏弱，上周上证指数下跌2.07%，创业板指下跌2.49%，沪深两市日均成交额仅为8475.2亿元，成交额维持在偏低位置。短期市场情绪有降温迹象，一是上周仅煤炭、公用事业、农林牧渔等防御板块收涨，场内资金再次涌向防御板块，风险偏好有所回落；二是成交额维持在低位、暂时缺乏新资金入场，各板块日内风格轮动速度较快，但大多缺乏持续性，市场赚钱效应一般。虽然在政策利好兑现下，叠加经济数据真空期，短期指数表现受市场情绪扰动较大，整体表现震荡偏弱。但我们预计后续A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力，政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至5月25日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.69%分位，低于历史98.3%时期，再次接近我们强调的“一级底部”位置，市场整体估值较为便宜。后续重点观察政策实际落实情况及5-6月份经济数据表现。具体而言： （1）地产政策效果正在显现。根据新华网报道，在“517”楼市新政后，上周末两日核心城市的看房和访盘数量提升明显。根据中指研究院监测数据显示，北京、深圳、成都、杭州等重点城市政策落地后，新房、二手房看房量提升，二手房成交规模保持在高位。另据保利发展监测数据，上周保利发展全国项目总来访环比增长38%。其中，以南京、杭州、深圳为代表的城市，客量及成交均有一定上涨。其中以南京最为典型，上周来访2423组，环比增长74%，认购118套，环比增长66%。其中周末日均来访834组，环比增长50%。我们认为，目前地产政策处于历史最宽松时期，预计将对提振地产基本面 有一定效果。房地产作为当下中国经济的关键掣肘，政策在坚持“先立后破”基调下，将适当托底房地产基本面、防控风险蔓延范围，为“国内经济转型升级及科技自主可控”维持平稳的经济环境，地产政策托而不举、震荡磨底、以时间换空间或将是常态。 （2）全面深化改革将释放经济潜力。二十届三中全会将在202