氧化铝周报：供应瓶颈未解，氧化铝价格延续较强

2024年5月20日 供应瓶颈未解 氧化铝价格延续较强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周氧化铝期货如预期出现小幅调整，不过现货依然保持强势，周内现货价格连续上行，与期货基差由贴水转为小幅升水。国产矿石相比去年依然紧缺且频繁提价，短时间国产矿预计依然会制约氧化铝产能提升。美铝位于澳大利亚的氧化铝厂减产仍在继续，进口补充亦相应减少。消费端云南稳步推进第二轮复产动作，目前仍有50万吨待复产产能，成为未来主要需求增量。基于此前的高贴水交易所仓单库存增加较快，上周氧化铝仓单库存16.1万吨，较前一周增加25806吨；厂库9000吨。 整体，氧化铝供应瓶颈未来大概率依旧存在，而消费兑现概率较大，未来的供稳需增的预期短时较难改变，基本面偏多支持氧化铝价格强韧性。 预计本周氧化铝主力运行区间3800-4000元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储加息，国产矿复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/5/10 2024/5/17 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3803 3779 -24 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3677 3719 42 元/吨 现货升水 -123 -21 102 元/吨 澳洲氧化铝FOB 405 420 15 美元/吨 进口盈亏 57.59 -19.18 -76.8 元/吨 交易所仓库 134899 160705 25806 吨 交易所厂库 9000 9000 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 560 560 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 580 580 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 390 390 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 460 460 0 元/吨 几内亚CIF 71 71 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周跌1.28%，收3779元/吨。现货市场全国加权平均周五报3719元/ 吨，涨43元/吨。 铝土矿方面，国内矿供应状况仍然紧张，国产矿价格保持高位。北方山西地区，中铝公司灵石县杨家山铝矿复工复产，山西部分洞采矿也进入复产准备阶段，不过大面积开采恐怕还需要一段时间。河南地区矿山复产推进也在继续，新密、登封、平顶山等地矿山产量逐渐增加，不过增量幅度十分缓慢。南方国产矿表现稳定。进口端几内亚发生暴动，对矿石开采有一定影响，加上此前就有的发运影响，进口矿预计保持高位。 供应端，氧化铝高利润之下，企业开工积极性高，少有检修计划，预计氧化铝开工继续走高，但矿端限制增幅有限。截至5月16日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8330万吨，开工率为81.51%。 消费端，云南及内蒙古地区电解铝企业继续复产，电解铝开工持续增加。截至5月16日， 中国电解铝建成产能为4734.9万吨，开工产能为4285.1万吨，开工率为90.5%。 库存方面，上周五氧化铝期货库存16.1万吨，较前一周增加25806吨，厂库库存9000 吨，较前一周持平。 三、行情展望 上周氧化铝期货如预期出现小幅调整，不过现货依然保持强势，周内现货价格连续上行，与期货基差由贴水转为小幅升水。国产矿石相比去年依然紧缺且频繁提价，短时间国产矿预计依然会制约氧化铝产能提升。美铝位于澳大利亚的氧化铝厂减产仍在继续，进口补充亦相应减少。消费端云南稳步推进第二轮复产动作，目前仍有50万吨待复产产能，成为未 来主要需求增量。基于此前的高贴水交易所仓单库存增加较快，上周氧化铝仓单库存16.1 万吨，较前一周增加2806吨；厂库9000吨。整体，氧化铝供应瓶颈未来大概率依旧存在，而消费兑现概率较大，未来的供稳需增的预期短时较难改变，基本面偏多支持氧化铝价格强韧性。 四、行业要闻 1.据百川盈孚，内蒙古某氧化铝企业推进复产内蒙古致轩新材料有限公司(所属文丰集团)，目前积极推进复产，预计顺利情况下可于8月产出氧化铝。 2.据百川盈孚，期有消息传出晋豫两地矿山复采工作稳步推进。其中，三门峡地区部分手续完善且已通过验收矿山近期已稳步推进复采。也有部分相关人士表示目前部分矿山受限于手续申请、政策管控等因素，产量释放仍存在一定难度。 3.国家统计局数据显示，2024年4月份有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长11.4%，1-4月累计增加值同比增长11.8%；4月份十种有色金属产量为650万吨，同比增长7.0%；1-4月累计产量为2589万吨，累计同比增长7.1%。其中电解铝4月份产量为358万吨，同比增长7.2%；1-4月电解铝产量为1424万吨，累计同比增长7.1%。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-07-10 2023-07-31 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-08-21 2023-09-11 2023-10-02 2023-10-23 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2024-04-29 元/吨 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-06-30 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 2023-07-31 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 氧化铝周报 全国 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 3500 3000 2500 2000 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-10 2023-07-31 2023-08-21 2023-09-11 2023-10-02 2023-10-23 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2020-01-01 元/吨 4500 4000 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 当月-连一 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-03-01 2024-05-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年2月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-04-20 2014-11-20 2015-06-20 2016-01-20 2016-08-20 2017-03-20 2017-10-20 2018-05-20 2018-12-20 2019-07-20 2020-02-20 2020-09-20 2021-04-20 2021-11-20 2022-06-20 2023-01-20 2023-08-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-03-20 2020-04-09 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2020-07-09 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2020-10-09 2021-01-09 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-04-09 图表9烧碱价格 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 氧化铝周报 2022-07-09 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2023-09-15 2023-10-06 2023-10-27 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2023-11-17 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-19 2024-02-09 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-03 2023-01-27 元/吨 770.00 750.00 730.00 710.00 690.00 670.00 650.00 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 图表8进口铝土矿CIF 2021-04-30 图表10动力煤