中泰黑色报告：地产政策利多情绪，黑色趋势谨慎乐观

地产政策利多预期，行业谨慎关注前高压力 中泰黑色报告 2024年5月19日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 地产政策利多情绪，关注热轧需求压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月19日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 钢材行情展望-地产政策利多情绪，关注热轧需求压力 主要观点 钢材上周先弱势调整，然后在地产“组合拳”多重利好政策下，钢材出现了一定幅度反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，从发布的经济数据来看，房地产销售没有明显起色，数据同比下滑-40%；房屋新开工4月同比环比 依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30% 多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，钢厂在手订单因为期货盘面上涨正套建仓有所增加，后期关注成交和钢厂接单情况。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3620左右，利润微利；热卷成本3720，利润100+；钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：钢材压力依然在于热卷，趋势预计保持高位震荡，或情绪影响冲高后回落。 策略建议 趋势方面，关注螺纹主力3720-3750、热卷3850-3880压力；螺纹短期支撑3550左右，热卷3700-3750。套利方面，做空卷螺价差继续持有；做空钢厂生产利润持有。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 钢联周度库存数据（单位：万吨） 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 同比% 螺纹钢 233.58 2.97 -12.4% 213.59 -9.03 -7.7% 612.94 -47.70 -4.8% 826.53 -56.73 -5.6% 290.31 28.42 -6.5% 线材 92.42 3.94 -13.2% 62.55 -4.42 -25.4% 87.35 -5.25 -34.4% 149.90 -9.67 -30.9% 102.09 2.85 -23.9% 热轧 324.66 -0.46 5.1% 85.4 -3.70 -5.1% 330.25 -2.14 19.0% 415.65 -5.84 13.1% 330.50 7.39 6.6% 中厚板 152.12 -2.83 -1.7% 79.26 0.50 5.4% 153.26 -0.58 43.4% 232.52 -0.08 27.7% 152.20 -4.74 -2.2% 冷轧 86.74 0.11 6.3% 38.82 0.85 25.5% 149.65 -0.08 22.9% 188.47 0.77 23.4% 85.97 -3.05 0.1% 合计 889.5 3.7 -3.1% 479.6 -15.8 -6.2% 1333.5 -55.7 3.9% 1813.1 -71.5 1.0% 961.1 30.9 -3.5% 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 260.67 -0.64 -10.42% 钢联五大品种表观消费 945.27 15.07 -5.12% 预估旬度生铁日均产量 222.41 1.21 -8.82% 找钢网卷螺表观消费 686.35 0.00 预估旬度钢材日均产量 341.30 -7.06 -7.33% 钢谷网卷螺表观消费 672.83 0.00 -11.99% 247钢厂产能利用率 88.57% 0.90% -0.62% 钢联建材周日均成交 14.00 0.20 -11.67% 247钢厂开工率 81.50% 0.00% -1.04% 钢联热卷周日均成交 3.67 0.20 15.69% 247钢厂周铁水日均产量 236.89 2.39 -1.03% 钢联五大品种库存 1813.07 -71.55 1.04% 87家电炉厂产能利用率 54.27% 2.39% 12.55% 钢谷网卷螺总库存 1849.01 0.00 1.57% 87家电炉厂开工率 68.53% 4.35% 4.91% 杭州螺纹库存 106.90 26.20 32.47% 钢联五大品种周产量 889.52 3.73 -3.14% 广州螺纹库存 36.12 -0.24 -8.90% 钢谷网周度卷螺产量 641.3 0.00 -2.74% 唐山三库钢坯库存 76.93 -8.54 -16.63% 水泥熟料产能利用率 57.94% 2.51% -12.69% 混凝土周产量 170 7 -36.39% 水泥熟料库容比 64.45% -1.83% 1.00% 混凝土产能利用率 8.50% 0.33% -36.42% 主要数据汇总-价格价差 周度价格价差（单位：元/吨） 品种 地区 价格/价差 环比 价差 指标 价格/价差 环比 螺纹钢 北京 3790 10 螺纹基差 北京-螺纹主力 -6 6 上海 3590 50 上海-螺纹主力 -150 -8 杭州 3580 0 热卷基差 天津-热卷主力 11 -13 广州 3630 0 上海-热卷主力 18 -9 热轧卷板 天津 3770 20 螺纹跨期 1月-5月 -11 -213 上海 3860 30 5月-10月 35 217 乐从 3820 20 热卷跨期 1月-5月 -6 -64 冷热轧价差 天津 410 -30 5月-10月 -1 60 上海 330 -50 利润 螺纹期货主力合约 99 28 乐从 480 -30 热卷期货主力合约 182 17 期货价格 螺纹主力合约 3716 54 唐山钢坯毛利润 76 22 热卷主力合约 3849 43 华东螺纹模型利润 39 47 卷螺差 期货主力合约 133 -11 华东螺纹电炉利润 -12 99 上海现货 270 -20 华东热卷模型利润 136 12 6500 6000 5500 2024年5月10日 2024年5月17日 3580 358 上 2024年5月10日 2024年5月17日 3750 3770 天津 热卷 3590 3790 3540 3780 杭州 上海 北京 螺纹 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202120222023202420202021202220232024 2024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 05螺纹价格（单位：元/吨） 10螺纹价格（单位：元/吨） 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 7000 01热卷价格（单位：元/吨） 7000 05热卷价格（单位：元/吨） 7000 10热卷价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 20012101220123012401 20052105220523052405 20102110221023102410 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 4