黑色报告：地产和地缘利多兑现，黑色预计高位调整

地产和地缘利多兑现，黑色预计高位调整 中泰黑色报告 2024年5月26日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 价格反弹体现利好，需求持续性存压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月26日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 钢材行情展望-价格反弹体现利好，需求持续性存压力 主要观点 上周钢材在地产“组合拳”等利好政策下依然保持强势。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，钢厂在手订单因为期货盘面上涨正套建仓有所增加，后期关注成交和钢厂接单情况。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量持续增加；品种来看，热卷产量基本平稳，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板、冷轧）等库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为期现正套接单，成交好近期库存压力有所缓解，但是持续性需要观察。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本基本稳定，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3600左右，利润70左右；热卷成本3700，利润170左右；钢材利润小幅增加，后期压力要关注热卷下游压力。电炉平电成本在3760左右，峰电大约3900，目前螺纹估值已经得到大幅修复。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套短期利多现货，但是后期将形成利空。 综合看：钢材压力依然在于热卷，趋势预计延续高位回落，或小幅冲高回落。 策略建议 趋势方面，建议逢高做空，螺纹主力3800-3860、热卷3900-3960压力；螺纹短期支撑3600-3700，热卷3700-3800。套利方面，做空卷螺价差继续持有；做空钢厂生产利润持有。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 钢联周度库存数据（单位：万吨） 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 同比% 螺纹钢 235.74 2.16 -12.8% 202.85 -10.74 -12.0% 581.25 -31.69 -5.9% 784.10 -42.43 -7.6% 278.17 -12.14 -6.5% 线材 93.00 0.58 -11.1% 62.07 -0.48 -18.2% 84.85 -2.50 -30.6% 146.92 -2.98 -25.9% 95.98 -6.11 -22.2% 热轧 325.36 0.70 3.2% 85.1 -0.30 -2.6% 328.07 -2.18 18.4% 413.17 -2.48 13.4% 327.84 -2.66 3.0% 中厚板 155.14 3.02 0.2% 80.36 1.10 9.0% 144.8 -8.46 35.1% 225.16 -7.36 24.4% 162.50 10.30 4.2% 冷轧 86.77 0.03 6.6% 38.92 0.10 29.8% 150.62 0.97 25.6% 189.54 1.07 26.4% 85.70 -0.27 1.8% 合计 896.0 6.5 -3.3% 469.3 -10.3 -5.7% 1289.6 -43.9 3.7% 1758.9 -54.2 1.0% 950.2 -10.9 -3.0% 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 0 -260.67 -100.00% 钢联五大品种表观消费 939.87 -21.20 -4.02% 预估旬度生铁日均产量 243.38 20.97 0.16% 找钢网卷螺表观消费 769.99 -2.30 预估旬度钢材日均产量 0.00 -341.30 -100.00% 钢谷网卷螺表观消费 720.13 19.94 -1.68% 247钢厂产能利用率 88.54% -0.03% -1.55% 钢联建材周日均成交 14.00 0.00 0.14% 247钢厂开工率 81.50% 0.00% -1.04% 钢联热卷周日均成交 3.58 -0.09 15.72% 247钢厂周铁水日均产量 236.8 -0.09 -1.95% 钢联五大品种库存 1758.89 -54.18 0.99% 87家电炉厂产能利用率 57.50% 3.23% 16.47% 钢谷网卷螺总库存 1723.98 -70.83 -1.39% 87家电炉厂开工率 73.40% 4.87% 9.08% 杭州螺纹库存 103.40 24.60 31.22% 钢联五大品种周产量 896.01 6.49 -3.29% 广州螺纹库存 35.97 -0.15 -4.18% 钢谷网周度卷螺产量 649.3 3.31 -1.67% 唐山三库钢坯库存 77.59 0.66 -12.29% 水泥熟料产能利用率 61.54% 1.25% -7.89% 混凝土周产量 176 6 -33.81% 水泥熟料库容比 67.62% 0.45% 3.68% 混凝土产能利用率 8.80% 0.30% -33.83% 主要数据汇总-价格价差 周度价格价差（单位：元/吨） 品种 地区 价格/价差 环比 价差 指标 价格/价差 环比 螺纹钢 北京 3830 40 螺纹基差 北京-螺纹主力 2 8 上海 3680 90 上海-螺纹主力 -134 16 杭州 3690 70 热卷基差 天津-热卷主力 -33 -44 广州 3580 -80 上海-热卷主力 -29 -47 热轧卷板 天津 3800 30 螺纹跨期 1月-5月 -12 -1 上海 3870 10 5月-10月 38 3 乐从 3860 40 热卷跨期 1月-5月 -3 3 冷热轧价差 天津 390 -20 5月-10月 -1 0 上海 340 10 利润 螺纹期货主力合约 92 -7 乐从 450 -30 热卷期货主力合约 157 -25 期货价格 螺纹主力合约 3788 72 唐山钢坯毛利润 159 83 热卷主力合约 3903 54 华东螺纹模型利润 136 97 卷螺差 期货主力合约 115 -18 华东螺纹电炉利润 29 41 上海现货 190 -80 华东热卷模型利润 169 33 6500 6000 5500 2024年5月17日 2024年5月24日 3620 369 上 2024年5月17日 2024年5月24日 3770 3800 天津 热卷 3680 3830 3590 3790 杭州 上海 北京 螺纹 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020202120222023202420202021202220232024 2024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 01螺纹价格（单位：元/吨） 05螺纹价格（单位：元/吨） 10螺纹价格（单位：元/吨） 6000 6000 60005500 5000 5000 50004500 4000 4000 40003500 3000 3000 3000 200121012201200521052205 230124012501230524052505 20102110221023102410 7000 01热卷价格（单位：元/吨） 7000 05热卷价格（单位：元/吨） 7000 10热卷价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 6000 5000 4000 3000 20012101220120052105220520102110221023102410 230124012501230524052505 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1