房地产供需均迎重磅利好，基建投资稳增，看好优质央国企和地产链

2024年05月20日 建筑 房地产供需均迎重磅利好，基建投资稳 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 增，看好优质央国企和地产链 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 建筑 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 2023-052023-092024-012024-05 行业表现 房地产行业迎重磅利好，央行宣布取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25pct、首付比例降至历史最低，政策放松力度超预期。目前限购和房贷宽松政策持续加码，后续房地产销售数据回暖值得期待。此外央行将设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。我们认为后续国资在收储新房去库上或将持续发力，和“三大工程”中的保障房建设结合。 2024年1-4月全国广义基建投资同比增长7.78%，高于固定资产投资水平，细分水利领域和铁路运输投资增速均表现亮眼。此前，发改委提出，2023Q4增发的万亿国债项目将于今年6月底前全部开工建设，或将于下半年形成更多实物工作量，叠加政治局会议提出尽快发行并使用超长期特别国债、加快发行地方政府专项债，随资金陆续到位，实物工作量加快形成，预计全年基建投资增速有望维持稳增。 建议关注： 1）基建投资增速稳健，资金支持力度加大，建筑央国企基本面稳健 叠加国企改革和央企市值管理考核持续推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）房地产新政多箭齐发，地产链前端优质设计标的及地产业务占比高的企业有望迎来估值提升：华阳国际、中国建筑； 3）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计； 4）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长，同时看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑板块创造需求增量。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.7 2.4 -6.6 绝对收益 3.8 11.7 -13.7 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告中央财政将支持城市更新示 2024-05-12 范建设，购房宽松基调持续，推荐优质央国企和地产链政治局会议基建/地产定调 2024-05-05 积极，看好低估值建筑央企和地产链估值提升专项债发行有望提速，建筑 2024-04-30 央企经营稳健，继续看好建筑央国企万亿国债项目加速推进，持 2024-04-22 续推荐优质央国企新“国九条”助力市值管理 2024-04-15 和分红提升，设备更新政策持续发布，优先推荐建筑央国企 （1）低估值建筑央企：基建投资资金端支持力度大，全年基建投资有望稳健增长，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企 市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹 性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：地产新政重磅发布，国资收储有望加快，基建投资增速稳健4 1.1.房地产新政多箭齐发，国资收储有望加快4 1.2.基建投资增长稳健，细分领域水利/铁路运输投资增速亮眼4 2.市场表现：建筑行业上涨3.00%，各板块均呈不同幅度上涨5 2.1.建筑行业一周行情5 2.2.重点关注标的7 3.公司公告8 4.行业新闻9 5.风险提示10 图表目录 图1.房地产行业相关政策4 图2.1-4月狭义基建和广义基建累计投资增速（%）5 图3.1-4月基建三大分项累计同比增速（%）5 图4.水利环境及公共设施管理业各子行业投资累计同比增速（%）5 图5.交运、仓储和邮政业子行业投资累计同比增速（%）5 图6.SW一级行业表现（%）6 图7.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 图8.本周行业涨幅前五个股7 图9.本周行业跌幅前五个股7 图10.本周建筑行业市盈率后五个股7 图11.本周建筑行业市净率后五个股7 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至5月17日）8 表2：本周订单公告9 表3：本周其他重大公告9 1.行业动态分析：地产新政重磅发布，国资收储有望加快，基建投资增速稳健 1.1.房地产新政多箭齐发，国资收储有望加快 自去年下半年起，我国购房政策总体延续宽松基调，强一线城市和部分核心二线城市相继放松购房政策，包括全面放开住房限购、优化个人住房贷款首付款比例、下调个人住房贷款利率等，3月杭州放开二手房限购，4月成都全面取消限购、北京、天津相继放松限购要求，5月杭州、西安全面放开限购、深圳和武汉相继宣布优化购房政策，总体上一线城市楼市保持稳步优化节奏，二线核心城市优化力度加大。 4月30日，政治局会议提出切实做好保交房工作，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施；5月17日，房地产相关政策密集发布，包括1）下调个人住房公积金贷款利率0.25pct，取消首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，首套/二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例分别调整为不低于15%、25%；2）把可以采取市场化措施完善条件的城市商品住房项目，纳入“白名单”给予融资支持，推进项目建设交付；3） 央行将设立3000亿保障性住房再贷款，按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动银行贷款 5000亿元，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，把消化库存房源和建 立多层次保障性住房的工作结合起来。此外，根据澎湃新闻，截至目前，我国至少有68个城市推出住房“以旧换新”相关政策，在去库存的同时打通需求，带动二手房和新房的联动销售。购房端宽松和住房“以旧换新”政策落地叠加国资“收储”有望加速推进，均有望助力新房和二手房销售数据回暖，房地产库存或将加速去化，未来地产行业下行态势改善可期，助力地产链企业估值提升。 图1.房地产行业相关政策 资料来源：财联社、中国证券报、中国人民银行，国投证券研究中心 1.2.基建投资增长稳健，细分领域水利/铁路运输投资增速亮眼 2024年1-4月我国固定资产投资整体向好，2024年1-4月固定资产投资（不含农户）增长 4.2%，其中，广义基建投资同比增长7.78%，高于固定资产投资水平。此前，发改委提出， 2023Q4增发的万亿国债项目将于今年6月底前全部开工建设，或将于下半年形成更多实物工作量，4月末政治局会议提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，随着超长期特别国债和专项债等建设资金逐步到位，基础设施项目陆续开工，投资进度不断加快，实物工作量有望尽快形成，均助力二季度及全年基建投资稳健增长。 基础设施投资：2024年1-4月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长6.0%、7.78%，分别环比-0.5pct、-0.97pct。 在基建三大分项中，电热气水投资维持高位且同比持续提升，1-4月，电热气水投资同比增 长26.20%（同比+1.8pct），其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增加8.2（%同比+0.1pct），水利、环境和公共设施管理业投资同比下降1.0%。 环比+0.3pct、 在基建各主要细分行业中，1-4月，水利管理业和铁路运输业投资增速同比/环比持续提升，分别为16.1%（环比+2.2pct、同比+5.4pct）、19.5%（环比+1.9pct、同比+5.5pct），铁路运输业投资增速仍位居各细分行业首位；道路运输业、公共设施管理业投资增速分别为0.7%和-4.5%。 图2.1-4月狭义基建和广义基建累计投资增速（%）图3.1-4月基建三大分项累计同比增速（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 -10.00 狭义基建投资完成额累计同比广义基建投资完成额累计同比 2024.1-32024.1-4 -505101520253035 基建投资增速水利、环境和公共设施管理 业 交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水的生 产和供应业 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 图4.水利环境及公共设施管理业各子行业投资累计同比增速（%） 图5.交运、仓储和邮政业子行业投资累计同比增速（%） 水利管理业生态环保与环境治理业道路运输业铁路运输业公共设施管理业 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 -10.00 -20.00 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 2.市场表现：建筑行业上涨3.00%，各板块均呈不同幅度上涨 2.1.建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（5.13-5.17）建筑装饰行业（SWI）上涨3.00%，强于深证成指（-0.22%）、沪深300（+0.32%）、上证综指（-0.02%）本周表现。周涨幅在SW30个一级行业中位居第 3位，行业排名较上周（第16位）大幅提升。分子板块看，各子板块均呈不同幅度上涨，园 林工程（+6.67%）、装修装饰（+6.39%）、房屋建设（+6.21%）、工程咨询服务（+3.05%）、板块表现均优