建筑行业周报：5月专项债发行提速，央行再提加快商品房去化，关注地产链和优质央国企

2024年06月16日 建筑 5月专项债发行提速，央行再提加快商 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 品房去化，关注地产链和优质央国企 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 本周央行发布5月社融数据，1-5月社会融资规模增量累计为14.8 万亿元，比上年同期少2.52万亿，5月社融增量为2.07亿元。其中， 建筑 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 2023-062023-102024-022024-06 行业表现 1-5月政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497万亿元，5月政府债券净融资1.23亿元，贡献当月社融增量的59.4%，政府融资加速助力社融改善。4月底政治局会议提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5月政府债券发行节奏提速，贡献超一半社融增量，今年新增专项债主要投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、棚户区改造等领域，后续随政府债持续加快发行，有望助力社融进一步改善，同时助力基础设施建设投资提速。 本周6月12日，央行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，鼓励引导金融机构支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存，同时要加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。 本周多个城市持续优化地产政策，广东省开展“粤团购”、“以旧换新全国免佣”、“先租后售”、“大宗交易对接”四项行动，配合实施N项配套措施促进商品房消费；西安推广商品房“以旧换新”房票发放，针对城中村改造安置，首批参与“以旧换新”政策的业主，住房置换资金以“房票”形式发放兑换，业主可定向购买当地一套新房，一次性完成“买一卖一”。房地产宽松政策基调持续，多个城市相关政策措施陆续落地，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 建议关注： 1）5月政府债发行提速，助力基建投资持续稳增，叠加国企改革和 央企市值管理考核推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）地产政策持续宽松，前端优质设计标的有望迎来估值提升：华阳国际； 3）建筑行业中的新型电力公司受板块影响，基本面和估值承压，建议关注政策驱动下的市场修复机会：苏文电能、芯能科技； 4）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计； 5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.3 -3.9 -8.6 绝对收益 -5.4 -4.4 -17.0 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告钢铁/水泥节能降碳方案发 2024-06-10 布，国常会再提地产去库存，看好地产链和优质央国企2023年行业营收稳健业绩 2024-06-04 承压，央企/国际工程表现占优，行业出海业务提速节能降碳行动方案重磅发 2024-06-03 布，多城地产宽松政策基调持续,关注地产链和新型电力建设投资机会资金保障助力基建稳增长， 2024-05-26 地产链和新型电力建设迎政策驱动 房地产供需均迎重磅利好，2024-05-20基建投资稳增，看好优质央 国企和地产链 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长，同时看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑板块创造需求增量。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资资金端支持力度大，全年基建投资 有望稳健增长，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企 市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的设计公司受益，订单弹性大、 轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：5月专项债发行提速，央行再提加快商品房去化4 1.1.5月专项债发行提速，助力社融数据改善4 1.2.央行推动落实保障房再贷款，存量商品房去化有望加速4 2.市场表现：建筑行业下跌1.34%，园林工程板块实现上涨4 2.1.建筑行业一周行情4 2.2.重点关注标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示8 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股6 图4.本周行业跌幅前五个股6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股6 图6.本周建筑行业市净率后五个股6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至6月14日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：5月专项债发行提速，央行再提加快商品房去化 1.1.5月专项债发行提速，助力社融数据改善 本周央行发布5月社融数据，截至5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。 狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。1-5月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿，5月社融增量为2.07亿元。其中，1-5月政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497万亿元，5月政府债券净融资1.23亿元，贡献当月社融增量的59.4%，政府融资加速助力社融改善。4月底政治局会议提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5月政府债券发行节奏提速，贡献超一半社融增量，今年新增专项债主要投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、棚户区改造等领域，后续随政府债持续加快发行，有望助力社融进一步改善，同时助力基础设施建设投资提速。 1.2.央行推动落实保障房再贷款，存量商品房去化有望加速 继4月底政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房政策措施以来，央行、国家金融监督管理局发布多项支持房地产的金融举措，全国多数城市快速跟进落实，陆续推出调整优化限购政策、住房信贷政策以及房地产去库存政策举措。此前，央行宣布拟设立3000亿元保障性住房再贷款，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，支持以合理价格收购已建成未出售的商品房，央行按照贷款本金的60%发放贷款，可带动银行贷款5000亿元。本周6 月12日，央行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。会议指出，鼓励引导金融机构支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存，同时要加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。 本周多个城市持续优化地产政策，广东省房地产协会联合相关机构共同开展“1+4+N”广东商品房促进消费全产业大行动，开展“粤团购”“以旧换新全国免佣”“先租后售”“大宗交易对接”四项行动，配合实施N项配套措施促进商品房消费；西安推广商品房“以旧换新”房票发放，针对城中村改造安置，首批参与“以旧换新”政策的业主，住房置换资金以“房票”形式发放兑换，业主可定向购买当地一套新房，一次性完成“买一卖一”。房地产宽松政策基调持续，多个城市相关政策措施陆续落地，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 2.市场表现：建筑行业下跌1.34%，园林工程板块实现上涨 2.1.建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（6.11-6.14）建筑装饰行业（SWI）下跌1.34%，弱于深证成指（-0.04%）、沪深300（-0.91%）、上证综指（-0.61%）本周表现。周涨幅在SW30个一级行业中位居第 19位，行业排名较上周（第12位）明显下降。分子板块看，园林工程（1.41%）、工程咨询服务（0.30%）板块实现上涨，其他子板块均呈不同幅度下跌。 图1.SW一级行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 一周个股表现。本周申万建筑行业中共有80家公司录得上涨，数量占比49.08%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（-1.34%）的公司数量有117家，占比71.78%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周均大幅上升。本周行业涨跌幅排名前5为美芝股份 （24.10%）、汇绿生态（21.91%）、科新发展（16.58%）、经纬股份（11.77%）、柏诚股份 （11.72%）；周行业涨跌幅排名后5为交建股份（-5.33%）、中国化学（-5.54%）、江河集团（-6.20%）、美丽生态（-6.45%）、国晟科技（-10.35%）。 图3.本周行业涨幅前五个股图4.本周行业跌幅前五个股 交建股份 中国化学 江河集团 美丽生态 国晟科技 柏诚股份 经纬股份 科新发展 汇绿生态 美芝股份 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至6月14日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 8.21倍，行业市净率（LF）为0.70倍，行业市盈率、市净率较上周均有所下降。与SW一级 行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.25）、陕建股份（3.85）、山东路桥（3.64）、*ST广田（3.34）、*ST天沃（2.34）；市净率（MRQ）最低前5为东珠生态（0.51）、腾达建设（0.50）、中国铁建（0.45%）、勘设股份（0.43）、龙元建设（0.34）。 图5.本周建筑行业市盈率后五个股图6.本周建筑行业市净率后五个股 2.34 3.34 3.64 3.85 4.25 0.34 0.43 0.45 0.50 0.51 *ST天沃龙元建