国债增发驱动基建投资提速，保障房和城中村迎利好，地产链基本面和估值修复

建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（10.23-10.27）建筑装饰行业（SWI）上涨2.44%，强于深证成指（2.09%）、沪深300（1.48%）、上证综指（1.16%）。 本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第12位，行业排名较上周（第10位）下降二位。分子板块看，园林工程（3.70%）、装修装饰（3.53%）、房屋建设（3.45%）板块涨幅较高，国际工程（-1.70%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有130家公司录得上涨，数量占比89.04%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（2.44%）的公司数量91家，占比62.33%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为高新发展（61.03%）、深水规院（20.49%）、龙建股份（19.80）、亚翔集成（17.55%）、筑博设计（15.47%）；本周行业跌幅前5为*ST美尚（-12.04%）、大丰实业（-9.28%）、鸿路钢构（-8.24%）、山水比德（-9.28%）、ST云投（-12.04%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至10月27日建筑装饰行业（SW）市盈率（ TTM ）为8.53倍，行业市净率（MRQ）为0.77倍，行业市盈率、市净率与上周比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于银行、房地产。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为山东路桥（3.91）、中国铁建（4.09）、中国建筑（4.28）、陕西建工（4.46）、中国中铁（4.76）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.46）、中国交建（0.53）、中国建筑（0.54）、龙元建设（0.58）、中国中铁（0.58）。 行业动态分析： 新一轮“房改”重磅发布，保障房和城中村改造再迎利好，地产链基本面和估值修复可期。Q4增发2023年国债1万亿元，重点支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，后续基础设施建设尤其是水利建设有望提速，建议关注水利建设产业链投资机会。特殊再融资债券仍密集发行，叠加万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，地方政府债务压力有望缓解，建议关注基建央企和地方国企估值提升机会。 第八届“一带一路”高峰论坛举行，带路+地产链板块有望修复 万亿国债增发促基建提速，叠加再融资债地方政府债务压力有望缓解。10月24日，全国人大常委会表决通过了关于批准国务院增发国债，中央财政将在今年Q4增发2023年国债1w亿元，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，将全部通过转移支付方式安排给地方使用，此举为地方控杠杆中央加杠杆，结合近期多地发行的再融资债券用于化债，均一定程度缓解地方政府压力。此外，会议授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。本次基建资金供给端放松及投资力度加码，有利于承接政府基建项目的主力军建筑央国企订单增长、回款改善，也带动基建新开工端建材的需求向好预期。 此外，万亿国债资金投向较为明确：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北和京津冀受灾地区等高标准农田建设，总体集中在水利市政建设领域，资金投向在支持灾后恢复重建、保民生的同时，还着力补短板、强弱项，水利投资提速值得期待。 根据《国家水网建设规划纲要》，要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节，其中城乡供水和防洪排涝等为本次万亿国债投向领域之一。近两年水利投资多次创新高，2022年全国完成水利建设投资10893亿元（yoy+44%），2023年1-9月全国落实/完成水利建设投资10750亿元/8601亿元，均创历史同期最高纪录，后续水利投资建设步伐有望加快。随国债资金逐步落实到具体项目，水利建设投资中排水、供水、市政及农田工程项目有望加速推进，水泥、防水、管网投资、水利设计和施工等需求或将进一步增长。建议关注： 1）新开工建材水泥和防水；海螺水泥、华新水泥、东方雨虹；2）低估值基建央国企：中国交建、中国中铁、安徽建工；3）水利设计：深水规院、甘咨询；4）管材：青龙管业、韩建河山。 保障房和城中村改造再迎利好，地产链基本面和估值修复可期。根据经济观察网消息，8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》（下面简称“14号文件”）文件，近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。14号文件重点内容包括： 1）要加大保障性住房建设和供给，引导多渠道供应，除了新建保障房之外，对商品住房库存大的城市，可适当改建或收购存量商品房用作保障房，在增加保障房供给有助于缓解地产库存压力；2）文件要求与城中村、城市更新、危旧房改造等工作结合，稳妥推进。 此外，10月24日，《广州市城市更新专项规划（2021—2035年）》审议通过，明确规划至2035年，广州累计推进城市更新约300平方公里（含城中村改造155平方公里），拟推进旧改项目291个，同时提出优探索房票安置政策机制，拓展城中村改造资金支持渠道。本次新一轮“房改”空前提升保障性住房地位，叠加城中村改造持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展。建议关注一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。 在交通固定投资方面，前三季度交通固定资产投资规模保持高位。1-9月我国完成交通固定资产投资28775亿元，同比增长5.6%，其中三季度规模与去年同期基本持平。其中，前三季度铁路完成投资5089亿元（yoy+7.1%），公路完成21447亿元（yoy+4.3%），水路完成1441亿元（yoy+28.2%），民航完成投资798亿元、同比基本持平。前三季度，我国交通运输经济持续稳定恢复，三季度向好势头明显，交通固定资产投资规模保持高位。下一步，交通运输部将加强政策协同、工作协调，从整体上谋划和建设区域交通基础设施，加快建设综合立体交通走廊，提升长江经济带区域交通一体化水平。 本周投资建议: Q4增发2023年国债1万亿元，重点支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，后续基础设施建设尤其是水利建设有望提速； 特殊再融资债券仍密集发行，叠加万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，地方政府债务压力有望缓解，看好承接政府类项目的建筑企业迎来回款改善；新一轮“房改”已传达各地政府，有利于推动房地产业转型和高质量发展，看好房建产业链相关投资机会。建议关注： 1）万亿国债利好相关标的：深水规院、甘咨询、安徽建工、粤水电、中国电建、中国中铁；2）受益国内稳增长的基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：中国建筑、华阳国际、金螳螂。4）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；5）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。 多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，关键财务指标具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶 2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。 3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 1.市场表现：建筑行业上涨2.44%，园林工程板块表现较好 图1.建筑装饰行业表现（%） 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 2.重点跟踪标的 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至10月27日） 3.公司公告 本周重大订单公告汇总 表2：本周订单公告 表3：其他重大公告 4.行业新闻 1)2023年10月23日，发改委，国家发改委投资司会同国家投资项目评审中心组织召开基础设施REITs项目前期辅导专家培训会。今年以来，国家发改委立足服务企业、服务市场，累计召开21次开门办公会，协同证监会债券部、沪深交易所等，为90余个拟申请发行基础设施REITs的项目答疑解惑，取得了积极成效。目前，已推荐41个项目，有21个项目正在委托评估，基础设施REITs市场扩容步伐有望明显加速。 2)2023年10月23日，山西省财政厅，省财政厅加力提效实施积极的财政政策，管好用好政府专项债券，持续做优做实项目储备，为重点项目建设提供有力资金保障。省财政厅坚持“资金跟着项目走”，合理分配专项债券额度，优先保障秦创原创新驱动平台、西安咸阳国际机场三期、西延西康西十高铁、重大水利、西安地铁等一批带动作用强的政府投资重点项目，用好专项债券用作项目资本金等相关政策，更好发挥政府专项债券的引导和撬动作用，预计可带动全年有效投资1500亿元以上。 3)2023年10月23日，云南省住建厅，省住房和城乡建设厅强化政策保障，出台云南省促进建筑业高质量发展若干措施等政策文件，支持建筑企业做大做强，为148家企业核发省级许可资质462项。落实助企纾困政策措施，强化金融支持等政策服务，帮助企业走出困境。大力培养建筑业人才，全省二级建造师注册人数增至8.3万余人。完善云南省建筑行业企业信用综合评价标准，构建“诚信激励、失信惩戒”机制。 4)2023年10月24日，新华社，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 5)2023年10月24日，广东省规划局，《广州市城市更新专项规划（2021-2035年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》审议通过，至2035年累计推进城市更新约300平方公里（含城中村改造155平方公里），通过微改造、混合改造、全面改造多种方式并举，同时提出探索房票安置政策机制，拓宽城中村改造资金支持渠道等策略。 6)2023年10月25日，发改委，国务院新