股票股指期权：偏度大幅正偏，市场看涨情绪上升。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月17日 生 研 品股票股指期权：偏度大幅正偏，市场看涨情绪 究上升。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君偏度大幅正偏，市场看涨情绪上升。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2524.17 34.76 44.22 5.02 2521.33 2.84 2495.53 28.64 沪深300指数 3677.97 37.61 164.57 9.94 3674.47 3.50 3646.47 31.50 中证1000指数 5563.23 74.28 182.87 13.08 5531.80 31.43 5493.33 69.90 上证50ETF 2.561 0.038 9.43 1.69 2.562 -0.001 2.569 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.676 0.041 9.32 -1.19 3.679 -0.003 3.688 -0.012 南方500ETF 5.504 -0.009 5.15 2.77 5.505 -0.001 5.511 -0.007 华夏科创50ETF 0.790 0.009 22.46 -1.16 0.790 0.000 0.793 -0.003 易方达科创50ETF 0.772 0.008 5.24 -0.10 0.773 -0.001 0.773 -0.001 嘉实300ETF 3.825 0.046 2.20 -0.99 3.824 0.001 3.831 -0.006 嘉实500ETF 5.712 0.078 0.92 0.06 5.712 0.000 5.713 -0.001 创业板ETF 1.824 0.023 7.09 0.50 1.826 -0.002 1.829 -0.005 深证100ETF 2.555 0.025 0.37 -0.20 2.556 -0.001 2.555 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 49959 13538 55844 -17746 54.34% 48.27% 2600 2500 沪深300股指期权 111215 6535 131402 -37715 57.06% 59.75% 3700 3500 中证1000股指期权 181659 -7695 148797 -55476 81.10% 62.40% 6000 5000 上证50ETF期权 1480522 337273 1672544 -4760 88.28% 114.91% 2.55 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1239982 174949 1341138 -3483 88.94% 105.04% 3.7 3.6 南方500ETF期权 1431227 274985 1001448 4509 111.42% 111.22% 5.659 5.167 华夏科创50ETF 430128 46071 1110824 -4558 70.16% 53.59% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 504463 114109 611764 2119 72.84% 63.10% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 195026 18115 282851 23924 88.14% 99.87% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 311892 32532 310631 28831 101.28% 102.49% 5.75 5.5 创业板ETF期权 1078305 159152 1212086 82317 98.07% 98.52% 1.85 1.75 深证100ETF期权 109806 26557 164915 22096 87.52% 103.54% 2.55 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.91% 1.31% 12.08% 0.54% 14.93% 8.20% 16.28 1.064 沪深300股指期权 14.31% -0.22% 14.01% -0.08% 2.02% 0.82% 15.80 -0.136 中证1000股指期权 22.28% -0.79% 26.21% -0.45% -2.40% 1.54% 23.55 -1.165 上证50ETF期权 14.35% 1.65% 17.25% 8.39% 11.75% 11.98% 14.76 0.470 华泰柏瑞300ETF期权 14.08% 0.53% 14.39% 6.22% 6.77% 8.13% 15.64 0.073 南方500ETF期权 17.03% -0.83% 19.23% 13.19% -3.41% 5.88% 19.51 -1.039 华夏科创50ETF 23.38% 0.90% 20.89% 10.00% -2.11% 0.06% 25.78 -0.089 易方达科创50ETF 22.63% 0.61% 19.28% 9.71% 0.99% 1.94% 25.58 0.446 嘉实300ETF期权 13.91% 0.21% 15.05% 6.78% 5.53% 7.57% 15.77 0.202 嘉实500ETF期权 17.44% -1.51% 19.49% 10.53% -4.61% 4.35% 20.29 -0.552 创业板ETF期权 21.87% 1.29% 16.84% 8.12% 5.52% 11.70% 22.32 -0.721 深证100ETF期权 16.24% -0.28% 11.57% 3.73% 8.99% 6.77% 18.77 0.185 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.76% 0.34% 10.85% 0.36% 13.81% 6.76% 沪深300股指期权 15.07% 0.39% 12.89% -0.10% 6.12% 3.37% 中证1000股指期权 22.18% -0.70% 24.96% -0.15% -4.61% 0.04% 上证50ETF期权 14.21% 0.88% 11.74% 0.71% 8.50% 6.34% 华泰柏瑞300ETF期权 14.42% -0.14% 13.31% 0.29% 1.20% -0.58% 南方500ETF期权 18.03% -0.76% 20.45% 0.43% -3.86% 0.29% 华夏科创50ETF 22.57% 0.10% 23.20% -0.12% 8.37% 2.39% 易方达科创50ETF 22.02% 0.25% 24.23% -0.12% 11.47% 1.03% 嘉实300ETF期权 14.61% 0.09% 13.76% 0.34% -0.76% 0.34% 嘉实500ETF期权 18.54% -0.67% 20.51% 0.39% -2.84% 1.86% 创业板ETF期权 21.20% -0.55% 24.82% 0.09% -1.62% -1.11% 深证100ETF期权 17.93% 0.25% 18.74% 0.17% 2.40% 1.20% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/21023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 45