股票股指期权：隐波回落，正偏结构体现市场维持看涨情绪

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月1日 生 研 品股票股指期权：隐波回落，正偏结构体现市场 究维持看涨情绪。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波回落，正偏结构体现市场维持看涨情绪。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2645.89 -7.48 39.18 -12.57 2655.33 -9.44 2663.20 -17.31 沪深300指数 3998.00 -16.63 142.29 -57.32 4010.13 -12.13 4023.47 -25.47 中证1000指数 6507.41 -8.44 184.33 0.51 6512.40 -4.99 6510.80 -3.39 上证50ETF 2.723 -0.008 7.12 -2.65 2.731 -0.008 2.741 -0.018 华泰柏瑞300ETF 4.066 -0.018 11.36 -6.55 4.079 -0.013 4.095 -0.029 南方500ETF 6.201 0.005 1.71 -0.56 6.210 -0.009 6.216 -0.015 华夏科创50ETF 1.014 -0.001 19.13 -20.01 1.018 -0.004 1.021 -0.007 易方达科创50ETF 0.994 0.001 5.06 -4.51 0.997 -0.003 1.000 -0.006 嘉实300ETF 4.138 -0.020 2.83 0.08 4.153 -0.015 4.166 -0.028 嘉实500ETF 6.327 0.010 0.54 -0.13 6.337 -0.010 6.340 -0.013 创业板ETF 2.168 -0.014 4.86 -1.75 2.175 -0.007 2.183 -0.015 深证100ETF 2.941 -0.019 0.39 -0.34 2.950 -0.009 2.956 -0.015 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 57180 -33041 93272 7028 43.42% 57.60% 2700 2500 沪深300股指期权 109621 -60091 191526 10429 51.66% 76.85% 4000 3900 中证1000股指期权 48980 -34734 104639 5030 51.76% 68.55% 6600 6500 上证50ETF期权 1879562 -1157929 2170085 87195 85.24% 106.20% 2.75 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1281827 -598906 1563565 30871 81.50% 92.48% 4.1 4 南方500ETF期权 461218 -343366 737093 8740 94.38% 105.47% 6.5 5.75 华夏科创50ETF 235637 -283542 787422 29019 40.74% 58.38% 1.05 1 易方达科创50ETF 99754 -107867 282545 16870 47.87% 39.47% 1 1 嘉实300ETF期权 269911 -123902 279480 36423 76.73% 88.26% 4.3 4 嘉实500ETF期权 130306 -66184 195656 23088 86.67% 86.73% 6.5 6 创业板ETF期权 695860 -238080 955067 78667 75.75% 74.51% 2.15 2.15 深证100ETF期权 132042 -65072 172596 27069 91.07% 80.32% 3.1 2.9 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIXVIX变动 上证50股指期权16.77%-0.64%18.98%-0.26%15.17%2.22%19.14-0.505 沪深300股指期权15.81%-0.52%17.39%-0.50%11.54%2.37%17.94-0.442 中证1000股指期权14.50%-0.01%11.93%-0.82%10.22%3.14%16.670.068 上证50ETF期权16.43%-0.29%17.86%0.24%11.96%-0.33%17.83-0.299 华泰柏瑞300ETF期权14.99%-0.42%16.84%0.27%4.25%0.37%16.52-0.679 南方500ETF期权13.42%-0.40%13.11%-0.03%0.55%0.83%16.04-0.462 华夏科创50ETF19.55%0.17%13.35%-0.07%16.11%4.03%22.68-0.046 易方达科创50ETF19.70%-0.55%13.98%0.00%12.10%-4.58%23.02-0.447 嘉实300ETF期权15.22%-0.34%16.75%0.30%5.56%0.76%16.71-0.637 嘉实500ETF期权13.47%-0.19%12.57%-0.02%0.00%1.19%15.36-0.884 创业板ETF期权17.99%-0.14%17.20%-0.33%6.29%-1.06%19.47-0.585 深证100ETF期权16.33%-0.49%16.91%0.30%6.91%-1.72%17.93-0.852 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.88% -0.20% 16.16% 0.04% 14.83% 4.33% 沪深300股指期权 15.85% -0.28% 15.39% 0.03% 8.85% 1.14% 中证1000股指期权 14.82% 0.19% 14.14% -0.04% 8.73% 4.15% 上证50ETF期权 15.98% -0.32% 14.96% 0.05% 9.03% 2.61% 华泰柏瑞300ETF期权 14.66% -0.79% 14.30% 0.08% 3.93% 1.87% 南方500ETF期权 13.15% -0.26% 12.92% 0.00% 5.10% 0.56% 华夏科创50ETF 19.24% -0.10% 16.18% -0.04% 8.49% -0.34% 易方达科创50ETF 19.48% 0.32% 16.45% -0.01% 10.62% 2.05% 嘉实300ETF期权 14.93% -0.69% 14.36% 0.09% 3.82% 3.69% 嘉实500ETF期权 12.81% -0.47% 12.68% 0.00% 5.63% 0.91% 创业板ETF期权 17.79% -0.68% 18.53% -0.02% 3.05% -2.15% 深证100ETF期权 16.20% -0.66% 16.10% 0.08% 7.77% 2.83% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 34008.00% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 10% 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证10