股票股指期权：隐波回落，正偏结构体现市场维持看涨情绪

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月1日 生 研 品股票股指期权：隐波回落，正偏结构体现市场 究维持看涨情绪。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君隐波回落，正偏结构体现市场维持看涨情绪。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 264589 748 3918 1257 265533 944 266320 1731 沪深300指数 399800 1663 14229 5732 401013 1213 402347 2547 中证1000指数 650741 844 18433 051 651240 499 651080 339 上证50ETF 2723 0008 712 265 2731 0008 2741 0018 华泰柏瑞300ETF 4066 0018 1136 655 4079 0013 4095 0029 南方500ETF 6201 0005 171 056 6210 0009 6216 0015 华夏科创50ETF 1014 0001 1913 2001 1018 0004 1021 0007 易方达科创50ETF 0994 0001 506 451 0997 0003 1000 0006 嘉实300ETF 4138 0020 283 008 4153 0015 4166 0028 嘉实500ETF 6327 0010 054 013 6337 0010 6340 0013 创业板ETF 2168 0014 486 175 2175 0007 2183 0015 深证100ETF 2941 0019 039 034 2950 0009 2956 0015 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 57180 33041 93272 7028 4342 5760 2700 2500 沪深300股指期权 109621 60091 191526 10429 5166 7685 4000 3900 中证1000股指期权 48980 34734 104639 5030 5176 6855 6600 6500 上证50ETF期权 1879562 1157929 2170085 87195 8524 10620 275 26 华泰柏瑞300ETF期权 1281827 598906 1563565 30871 8150 9248 41 4 南方500ETF期权 461218 343366 737093 8740 9438 10547 65 575 华夏科创50ETF 235637 283542 787422 29019 4074 5838 105 1 易方达科创50ETF 99754 107867 282545 16870 4787 3947 1 1 嘉实300ETF期权 269911 123902 279480 36423 7673 8826 43 4 嘉实500ETF期权 130306 66184 195656 23088 8667 8673 65 6 创业板ETF期权 695860 238080 955067 78667 7575 7451 215 215 深证100ETF期权 132042 65072 172596 27069 9107 8032 31 29 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIXVIX变动 上证50股指期权16770641898026151722219140505 沪深300股指期权15810521739050115423717940442 中证1000股指期权14500011193082102231416670068 上证50ETF期权16430291786024119603317830299 华泰柏瑞300ETF期权1499042168402742503716520679 南方500ETF期权1342040131100305508316040462 华夏科创50ETF19550171335007161140322680046 易方达科创50ETF19700551398000121045823020447 嘉实300ETF期权1522034167503055607616710637 嘉实500ETF期权1347019125700200011915360884 创业板ETF期权1799014172003362910619470585 深证100ETF期权1633049169103069117217930852 期权波动率统计 次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1688 020 1616 004 1483 433 沪深300股指期权 1585 028 1539 003 885 114 中证1000股指期权 1482 019 1414 004 873 415 上证50ETF期权 1598 032 1496 005 903 261 华泰柏瑞300ETF期权 1466 079 1430 008 393 187 南方500ETF期权 1315 026 1292 000 510 056 华夏科创50ETF 1924 010 1618 004 849 034 易方达科创50ETF 1948 032 1645 001 1062 205 嘉实300ETF期权 1493 069 1436 009 382 369 嘉实500ETF期权 1281 047 1268 000 563 091 创业板ETF期权 1779 068 1853 002 305 215 深证100ETF期权 1620 066 1610 008 777 283 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 202311202321202331202341202351202361202371202381 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 14 12 1 08 06 04 02 0 2000 1500 1000 500 000 500 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 202311202331202351202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 2000 1800 1600 1400 1200 3600 1000 3400800 202311202321202331202341202351202361202371202381 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 14 13 12 11 1 09 08 10 5 0 5 3400 07 10 3200 06 3000 05 1520 202311202331202351202371 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 19 17 15 13 11 9 7 5 202311202321202331202341202351202361202371202381 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 16 14 12 1 08 06 04 02 0 10 5 0 5 10 15 000852成交量PCR持仓量PCR 20 202311202341202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 150 30 148 25 146 20 144 1510 142140138 35 154 152 5 0 90755025 10HVATMIV 136 134 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 3231 3000 3 29 2500 2827 2000 2625 1500 24 1000 2322 500 202311 202321202331 202341 202351 202361 202371 202381 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 510050成交量PCR持仓量PCR 30 202311202341202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 5华泰柏瑞300ETF期权 图21：华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图 45 44 43