化工行业近期动态与投资策略
行情关注与价格变动
近期，磷化工板块表现引人关注。工业级磷酸一铵价格显著上涨，其市场均价于5月17日达到6138元/吨，较上周涨幅11.7%，较年初底部上涨18.5%，同比上涨16.9%。这一现象背后，是环保督察影响下国内工铵企业开工率不足五成，以及行业库存大幅下降，目前仅余约4000吨。同时，需求端受到新疆水溶肥的季节性需求以及下游新能源厂家的补库抢货推动，价格快速攀升。值得注意的是，第三轮第二批中央生态环境保护督察即将启动，预计将涵盖“长江保护法”和“三磷”污染治理，这可能进一步扰动磷化工行业的供给。
投资策略与行业展望
-
供给与价格：在安全环保检查趋严的背景下，磷化工行业面临供给不确定性。近期的工铵价格上涨，是环保督察供给扰动与需求旺盛导致阶段性供需错配的结果。当前磷化工行业的价格与价差分位分别位于36%和19%，过去三年行业盈利下滑，许多产品的单位盈利达到历史低点。在利润诉求的推动下，上游企业可能借助环保措施挺价，而中下游则期望产品价格回归合理状态，预计会产生合理的补库需求。当前行业库存分位仅为40%，若排除磷酸铁/磷酸铁锂后，库存分位则进一步降至28%。
-
中长期展望：随着“十四五”规划的接近尾声，政策推动下行业集中度有望提升，行业转型升级有望加速。这预示着磷化工行业未来将面临更高质量的发展道路。
化工板块估值修复
化工板块正处于估值修复的过程中。过去12年，化工行业的ROE与PB呈现明显的反身性关系，市场倾向于动态估值，即ROE底部抬升PB，ROE高时则杀PB。然而，2023年出现了ROE和PB的双底，市场采取了静态思维，对ROE回暖缺乏信心。尽管如此，2024年第一季度化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，表明市场定价可能存在偏差。
投资机会
- 供给与需求：供给方面，当前化工品的价差开始修复，显示出价格反弹的迹象。关注化工行业配置机会，尤其是那些表现出供给反抗、挺价、减产、检修等情况的品种，如合成氨、Henry天然气、甲醇、工业一铵、双氧水等。需求方面，美国的补库以及亚非拉国家的需求拉动较为显著，尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为中国制造业和化工需求的超预期来源。
制冷剂市场
制冷剂市场迎来价格上行的兑现年。2024年三代制冷剂配额明细落地，政策端显示供给更加有序化，且二代65%配额暂不下发，使得配额总量比预期下降。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，反映出经过库存去化后的供应格局优化以及行业定价权逐渐向制冷剂生产企业转移。推荐关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份等企业。
风险提示
投资化工行业需关注安全事故影响开工、技术路线快速迭代以及逆全球化背景下的产业脱钩风险。
结论
化工行业当前处于基本面改善和估值修复的关键时期。随着供给面的调整和需求的确认，化工行业的配置机会凸显。特别是磷化工板块和制冷剂行业，展现出较强的投资吸引力。同时，中长期视角下，化工行业的集中度提升和转型升级提供了新的投资机遇。投资者需密切关注行业动态，把握市场节奏，以获取更稳健的投资回报。
